【MM 一周盘前】辉达财报佳、股价照跌？本周关注美国非农公布！

【 MM 一周盘前】 辉达财报财测超预期股市反跌？美国 PCE 出炉市场反应平淡，MM 研究员带你回顾过往一周发生的大事，3 分钟速读市场！

【最后延长】我们在最新月报提到，市场衰退敏感度上升，下半年调整配置时刻已经来临！而究竟股市何时反转？我们的【股市反转仪表盘】精选九大指标，帮你第一时间监测风险。目前「最后延长倒数」，9/5 后即将下架，把握最后机会！

上週全球股市持续上涨格局，不过涨幅有所收敛，儘管辉达财报优于预期，S&P 500 仍受科技股拖累，于新高之际面临压力，相较之下，欧亚股市表现更为亮眼，其中印度股市再创历史新高，美元指数在上週触及今年低点之后小幅反弹，不过仍处近月低檔，而 10 年期国债收益率则回升至 3.9%，但在降息预期不变之下，10 年期及 2 年期利差倒挂幅度收窄至不到 5bp，为 2022 年以来首次。

资料统计期间：2024/8/26 ~ 2024/8/30
备註：美金 / 台币、美金 / 日圆属于美式报价，当数字下跌代表台币、日圆相对美元升值

在本月的 创办人撰文 中，Rachel 想跟订阅会员用户分享：

1. 人与狗：人还没真正往下：本月，Powell 在央行年会的那句：「政策调整的时刻已经来临」已表明美联储降息的立场，全球央行净降息比例 直接翻正，资金自今年 5 月美联储缩减 缩表规模、欧洲央行降息 后便持续的释出，在有基本面的保护下出现资金行情，本次推升行情反弹的数据有二：美国服务业 NMI 的攀升、 美国零售销售 创高和台湾的 出口 订单优于预期，在「人＝基本面」尚未明确转向下，「狗＝股市」却跑远了，因此也再次回到主人身边。

2. 讨论衰退为时过早，但市场对此敏感度正在提升： 市场开始担忧衰退的关键因素，在于上月便提醒的 美国就业市场 脆弱性提升，我们可以从 JOLTS 的数据来观察就业市场的三个阶段：

• 就业供不应求（2021 ~ 2023 年），当时关注的是肺炎疫情过后劳动力能否持续攀升，衰退机率并不高。
• 就业供需已呈现平衡（当前），当前该关注的，便转为企业能否持续招聘，让增加的劳动力人口能够找到工作。
• 就业供过于求（？），意即劳动力市场开始出现裁员，目前的失业人口主要是因为重新与新进入市场者所造成的摩擦性失业，而非裁员造成的失业。 整体而言，当前去评断衰退仍然为时过早，但是，我们需要紧盯接下来的数字，因为市场对此的敏感度，正在大幅提升当中！点击进入本月投资月报，查看 M平方对行情、经济基本面的判断，以及后续资产的配置逻辑。

延伸阅读：【创办人撰文】市场衰退敏感度上升，配置调整时刻已经来临！

最新 9 月投资月报 中， M平方研究团队评析内容涵盖：

• 【美国】美国就业显露疲态，谈衰退为时过早
• 【全球】降息预期助美债转强，金价历史新高
• 【日本】利差交易引波动？日圆其实早该升值
• 【台湾】台湾出口高基期压力；楼市限贷管控
• 【财报】财报营收增长达峰？下半年两大重点

【财报】辉达 Q2 财报财测均优于预期，但市场担忧 AI 瓶颈

• 辉达 2024Q2 营收 达 300.4 亿美元，优于市场预期的 287 亿美元，年增达 122.4%（前 262%），毛利率、营业利益率、稀释 EPS 分别为 75.1%（前 78.4%）、 62.06%（前 64.9%）和 0.67 美元（0.6 美元），其中 EPS 同样优于市场预期 0.65 美元。

• 核心业务中，资料中心 继续作为主要动能，营收达 262.7 亿美元，季增 16.4%，同比达 154.5%（前 426.7%）；游戏营收 28.8 亿美元，季增 8.8%，同比 15.8%（前 18.2%）。未来 Q3 预估营收持续创高至 325 亿美元，优于市场预期 316.9 亿美元，同比 79%，GAAP 毛利率维持 75% 。

• 8/28 财报公佈后，辉达盘后价格 收跌近 7% 。即使财报和财测均优于预期，黄仁勋也点明 Blackwell 的出货时程，但市场担忧后续实际买盘可能因科技巨头的 Capex ROI 不如预期，以及高基期的营收增长的压力下而减速。

【美国】 7 月 PCE 年增如预期，市场预期全年降息维持 4 码

• 美国 7 月 PCE 年增 2.50%（前 2.50%），月增 0.16%（前 0.06%），同时核心 PCE 年增 2.60%（前 2.60%），月增 0.16%（前 0.16%），年增双双持平，大致上符合市场预期。

• PCE 与先前公佈的 CPI 情况类似，细项 商品对通胀仍不构成威胁，服务年增则延续减速，其中房租月增虽有小幅回升，但仍在近一年来相对低檔，因此年增得以放缓至 5.27% 。如今 PCE 6M 年化变动率 2.57% 再度回到年增以下，3M 年化变动率 1.72% 也跌破 2%，显示近期通胀放缓进度顺利。

• 数据公佈后，美元指数 与 10 年期国债收益率 皆反应平平，FedWatch 预期 9 、 11 、 12 月会议各降 1 、 1 、 2 码，全年降息幅度预期维持 4 码不变。

【台湾】 受颱风影响，7 月景气灯号回落黄红灯

• 台湾 7 月 景气分数 减速至 35 分（前 38 分），主要来自 海关出口以及工业生产 的递延，年增分别为 8.1%（前 26.9%）和 10.2%（前 15.8%），部分反映凯米颱风影响工作天数减速，但观察製造业营业气候测验点 99（前 99.06），7 月份外需并无太大变化。

• 内需部分，零售和餐饮业营业额 也因颱风的影响出现相反结果，前者受惠于提前囤积物资，同比维持稳健 3.36%（前 3.85%），后者因工作天数减速跌入负增长，年减 -2.87%（前 6.84%）。但若从就业市场来看，季调失业率 维持在历史低位的 3.34%，仍有利于支撑消费动能。

• 整体而言，外需有消费旺季及 AI 需求支撑，内需有稳定的就业托底，台湾经济仍维持在「内外同热」的格局，但仍须留意基期压力将逐渐放大，关注今年底～明年上半年的转折时点。

【印度】 GDP 年增高位持稳，GVA 在高基期下逆势攀升

• 印度 Q2 GDP 同比 6.7%（前 7.8%）小幅减速，更能衡量经济动能的 GDP 附加价值 (GVA) 同比 6.8%（前 6.3%），在高基期压力下逆势攀升，两者走势的些微差异，主要是税收净额的大幅下降所致，但无论是 GDP 还是 GVA，整体都保持在较高的增长水平上。

• 细项 透露更多强劲信号，民间消费 7.45% 、资本形成 7.47% 同比双双回升，推动经济动能持稳高位；产业附加价值看，和政府基建、居民消费相关的营建业、运输及餐旅服务业，是推动本次 GVA 回升的关键，农业附加价值增速也大幅回升，有望为后续农村消费的好转提供支撑。

本周将公佈 8 月美、台 PMI（9/2 一、 9/3 二）、 加拿大利率决策（9/4 三）、 8 月美国就业数据（9/6 五）。

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