【MM一周盘前】中国升级稀土管制，本周聚焦台积电法说

【 MM 一周盘前】 中国稀土管控陡然升级，特朗普扬言 100% 关税回敬，美中谈判破裂风险再度升温，MM 研究员带你回顾过往一周发生的大事，3 分钟速读市场！

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上週美国政府持续呈现关门状态，週五随着中国近一步收紧稀土管制，为后续川习会增添变数，风险性资产集体下跌，S&P 500 週五单日跌幅创下 4 月解放日以来新高，跌幅集中科技板块，单周则共计下跌 -2.43%，欧股同样受拖累下跌近 -2%，WTI 油价也于此时一度跌破 60 美元关口，创下五月后新低，美债收益率则小幅下跌。不过其余亚股部分尚未反应贸易不确定性升温，台湾加权指数上涨 2.02%，收于历史新高 27,000 点之上，日经指数则因上週高日早苗取得关键选举胜利、预计将正式出任日本首相而迎来庆祝行情，上週大幅上涨 5.07%，整体而言，全球股市表现震盪分歧，避险情绪反应在金价持续上行，上週 NYMEX 金价一度突破 4,000 美元 / 盎司大关，为历史首次。

资料统计期间：2025/10/6 ~ 2025/10/10
备註：美金 / 台币、美金 / 日圆属于美式报价，当数字下跌代表台币、日圆相对美元升值

【贸易战】中国祭出高强度出口管制，特朗普扬言回敬 100% 关税

• 10/9（週四），中国商务部与海关总署公佈多项出口管制公告，涉及稀土、锂电池等多个产业链：

  • 稀土领域：管制项目最广，涵盖部分中重稀土（钬、铒、 铕、铥、镱），特定稀土开采加工的设备与原辅料（如萃取剂、稀土矿），以及稀土开采、冶炼分离、磁材製造等技术；此外，境外生产、但使用中国稀土技术或原料的商品，也列入中国管制。

  • 超硬材料：人造金刚石产品（微粉、单晶、线锯、砂轮），以及直流电弧等离子体喷射化学气相沉积（DCPCVD）设备。

  • 电池产业链： 高能量密度的锂离子电池，以及部分电池正极材料、石墨负极材料及其生产设备和技术。

• 10/10（週五），特朗普在 Turth social 发文称，11/1 起（或更早，取决于中国采取的任何进一步行动），美国将对中国征收 100% 的关税，11 月 1 日起，对所有关键软件实施出口管制，发文当日，美股 S&P500 、道琼指数、 Nasdaq 单日重挫 2.71% 、 1.9% 、 3.56% 。

• 5/12 中美日内瓦协议后，中国一度在后续几个月鬆绑对美稀土出口，而该事件凸显双方在稀土管制、科技封锁、关税等议题的谈判上，破裂风险再度急速攀升。

• 延伸付费阅读：【主题研究】中美科技战未停，西方如何抗衡中国稀土长城？

【黄金】 金价挑战 4,000 美元大关，买盘超越美债

• 美国黄金期货于 10/7 早盘美国期货金突破每盎司 4,000 美元，创下历史新高，即使 10/10 收盘小幅回落，涨势仍显坚挺。 M平方先前于多份报告中指出金价的投资逻辑已出现结构性转变，而在本月 最新月报 中，我们也估算：全球官方黄金储备市值在今年 9 月已一度突破 4 万亿美元，为近三十年来首度超越海外官方机构持有的美债部位。

• 以下两项数据可作为参考：

  • 根据世界黄金协会（WGC）估计，截至第二季底全球黄金储备约 36,360 吨，若以每盎司 4,000 美元计算，其市值将达 4.6 万亿美元以上。

  • 美国财政部 TIC 国际资本流动报告显示，截至今年 7 月，海外官方机构持有的美债规模约 3.92 万亿美元。虽然包含私人部门在内的美债持有总额仍逾 9 万亿美元，但官方部门的黄金持有市值已超越美债，凸显央行买盘已成为推动金价的关键力量。

• 更多对金价的看法，欢迎参考 10 月最新 投资月报

【日本】高市早苗当选自民党总裁，日股与日债收益率创新高、日圆贬破 150

• 高市早苗于 10 月 4 日在自民党总裁选举中击败另一位候选人小泉进次郎，成为新任自民党总裁。预计她将在 10 月中旬的「国会首相指名选举」后，正式出任日本首相。

• 高市早苗的经济主张核心是「负责任的积极财政」，强调透过扩大财政支出与维持宽鬆的货币政策来刺激经济增速。受此影响，本週日本金融市场出现「高市交易」（Takaichi trade）现象，日股上涨、日本国债收益率创新高，日圆再度贬破 150 关口。

【美国】美联储会议纪要显示官员普遍支持年内进一步降息

• 台湾时间 10/9 凌晨 2:00 公佈了 9 月 FOMC 会议纪要，我们整理一下两大重点：

• 利率：官员普遍认为就业市场并没有急遽恶化的迹象，但同时也认同就业下行风险相较通胀上行风险确实已有所提升，因此将政策转向更中性的立场是合适的，预计今年剩余时间内将进一步降息。

• 缩表：顺利进行中，准备金依然充裕，但预计将持续减少，并逐渐推升货币市场利率与有效联邦基金利率。假设目前的缩表速度持续，预计准备金将于明年 Q1 季末接近 2.8 万亿的范围。

• 截至上週，FedWatch 预期 10 月降息机率超过 9 成，2025 、 2026 年仍分别各有 2 码降息空间。

【台湾】 9 月出口维持 33% 高增长，各国半导体需求呈现普遍性復苏

• 台湾 9 月出口金额 542 亿美元，年增 33.8%（前 34.07%），符合预期的 30 ~ 36%，细项中，电子零组件金额继续创高至 214 亿美元，年增 25.63%（前 34.56%），资通讯金额略有回落至 192 亿美元，但同比维持 86.88%（前 79.86%）高增长，反映 AI 的强劲出货动能。

• 分出口地看，美国、东协仍是出口主要支撑，同比分别为 51.65%（前 65.20%）、 34.01%（前 46.71%），中国 12.84%（前 15.93%）金额达 2022 年 6 月以来最高，过去相对疲弱的欧洲出口金额也回升到 2023 年 8 月以来新高 ，对各地区的出口出现普遍性復苏。

【产业】全球 22/28 奈米製程扩产与市场需求分析（2024–2027）

• 全球产能重构：分化的扩产逻辑：2024–2027 年全球 22/28 奈米产能 CAGR 达 8%，但增速动能分化——台湾稳健扩产、中国爆发式增速、欧美韩聚焦高可靠度製程。

• 应用重心转移：车用与 CIS 崛起：汽车电子、影像感测与 OLED Driver IC 成为主要增长引擎，三者合计 2027 年将占整体需求近 40%，取代手机与通讯应用成为成熟製程核心市场。

• 台系压力与调整：效率驱动新阶段：面对中国低价竞争与汇价波动，联电启动 15% 降价与供应链重整，展现台系厂的成本韧性。 TSMC 与 UMC 将藉技术、良率与地缘布局维持领先。

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本周将公佈 OPEC 月报（10/13 一）、 IEA 月报（10/14 二）、美国 CPI 、中国 CPI 及 PPI（10/15 三）、美国零销售、台积电法说（10/16 四）。

• OPEC 、 IEA 月报：本週一（10/13）及週二（10/14）将公佈 OPEC 与 IEA 月报。供给面，OPEC+ 自 9 月解除 220 万桶 / 日减产计画后，预计 11 月再增产 13.7 万桶 / 日。需求面，儘管中国积极补充战略库存短线推升需求，但欧美日等国下半年需求仍弱，油市供需格局仍偏宽鬆，关注本次需求端是否进一步下修。

• 美国 CPI：本週三（10/15）将公佈美国 9 月 CPI。克里夫兰联储预测，9 月 CPI 同比小幅升至 2.99%（前 2.94%），核心 CPI 则降至 2.95%（前 3.11%），显示整体物价稳定，尚无失控趋势。

• 中国 CPI 、PPI：本週三（10/15）将公佈中国 9 月 CPI 、 PPI。在中国反内卷政策下，市场预估中国 9 月 CPI 年减 -0.2%（前 -0.4%），而 PPI 年减 -2.3%（前 -2.9%），通缩压力稍有缓解。

• 美国零售销售：本週四（10/16）将公佈美国 9 月零售销售，预期 9 月环比小幅回落至 0.4%（前 0.6%），同比约 4.5%（前 5.0%），整体动能在关税政策、就业市场等不确定性下稍有压力，但韧性尚存。

• 台积电法说 : 本週四（10/16）为台积电 Q3 法说会。上週台积电公佈 9 月营收，Q3 合计 9,899.17 亿台币，季增 6.01%，年增 30.31%，优于 Q2 财测区间 9,222 ～ 9,570 亿元（美元 / 台币汇价 29 元计算）。本次法说会关注：Q4 及全年营收展望、 N2 製程量产进度和良率、 AI 订单明年能见度，以及美、日、德厂等区域的建厂进度。

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