【展望 2025 系列二】特朗普贸易战 2.0 开打？供应链体系碰撞独家解密！

我们想让你知道的是：
全球化分工热潮，一度让供应链效率得到前所未有的提升，然自 2018 年起，特朗普首任任期对中国发起了规模空前的贸易战，拜登政府上台后政策并未改弦易辙，对特定科技产业、战略产业进行进一步打击，在这样的背景下，Make in India 吸引苹果前往、台商加码投资东南亚、以比亚迪为代表的中资车商扬帆出海、这些看似独立的事件，背后都是受到供应链分散的潮流所推动，随着特朗普 2.0 再度袭来，美国、中国及亚太各经济体，将如何应对这样的潮流，又将如何在这样的趋势中受惠？

本文重点：

復盘历史，特朗普、拜登两任总统任期下，第一轮贸易战打击程度如何？对中美，以及全球贸易和产业格局造成的影响？
特朗普强势重返白宫，贸易战升级机率增加，全球绿地投资 (greenfield investment) 迅猛增长，供应链移转已成大势所趋。
就在美欧日等跨国企业加速分散供应链的同时，中资企业角色异军突起，向外输出自己的供应链体系，全球即将迎来两套供应链的碰撞，值此时代浪潮下，谁将受惠？

【展望 2025 系列】时序再度来到年底，M平方一如往年，抢先针对明年重要经济体及关键议题提出看法，为订阅会员开启一系列展望分析报告。本次不只将聚焦美、中、台行情动向，也将追加分析房地产循环、 AI 生产力、供应链配置，更将格局拉高至国际新秩序的探讨。本文为第一篇首发，我们也将陆续推出系列内容，点我追踪全系列！

一、 2018 年以来贸易战復盘及影响

特朗普 2.0 下，中美贸易战带来的不确定性再度笼罩全球，我们首先带大家简单回顾第一轮贸易战的过程，以及其造成的直接影响：

1 、特朗普任期关税全方位覆盖，拜登任期再加码

回顾特朗普首任总统时期，曾依据 201 、 232 、 301 条款，对中国的不同商品加征进口关税。其中，301 关税涉及商品金额最大、覆盖产业最广且关税税率最高，自 2017 年美国商务部开启对中国的 301 调查、以及 2018 年起共计祭出四轮贸易制裁清单算起，涉及商品金额高达 5000 亿美金以上，两年内对中国进口商品的平均关税，从不到 5% 快速拉高至近 20%，产品覆盖钢铝、纺织服装、机械设备（工具机）、车辆、家电、太阳能组件及消费性电子，具体来看：

清单一：涉及 340 亿美元商品，加征 25% 关税，2018 年 7 月 6 日生效。
清单二：涉及 160 亿美元商品，加征 25% 关税，2018 年 8 月 23 日生效。
清单三：涉及 2000 亿美元商品，2018 年 9 月 24 日起加征 10% 关税，2019 年 5 月 10 日上调至 25% 。
清单四：涉及 3000 亿美元商品（List 4A 与 4B），List 4A 涉及 1200 亿美元商品，2019 年 9 月 1 日开始加征 15%，2020 年 2 月 14 日得以豁免降至 7.5%；List 4B 原计划于 2019 年 12 月 15 日征税，该清单制裁到了手机、笔电等消费性电子，由于 2020 年 1 月中美第一阶段贸易协议达成，美国商务部暂时取消对 List 4B 商品的制裁。

2021 年后的拜登政府任期，不仅保留了特朗普对中国的大多数关税，2024 年 5 月还进一步针对关键战略性产业调升关税，涉及约 180 亿的美元商品，主要覆盖中国的出口新三样（电动车、锂电池、太阳能）、部分关键金属矿物，以及成熟製程半导体；此外，拜登任内更侧重科技战的全面升级，对中国实施了一系列高阶芯片、晶圆製造设备、晶圆材料等高技术的封锁禁运。

特朗普

2 、第一轮贸易战下：供应链分散成为显学

在长达 6 年的贸易战至今，我们进一步回顾这段期间中美两大经济体的影响：2018 ~ 2019 年期间，美国实际 GDP 同比缓步回升，但同时我们也发现，自中国的进口物价也并未大幅度的攀升，甚至直到俄乌衝突之前，整体通胀状况都稳定在 2% 左右震盪；反观对中国则造成不小的影响，美国从中国进口之商品比例，从 2018 年 10 月单月 5000 亿元的高点，滑落近 20% 至 4000 亿左右，中国实际 GDP 同比也在 2018Q1 来到约 6.8% 的高点后，便呈趋势性下行（2021 年 Q1 ~ Q2 受到超低基期支撑除外），人民币汇价也在贸易战期间面临较大幅度的贬值压力。

而贸易战带来的最大影响，还不在于中美自身，而在于它使得 2018 年后「供应链移转」的议题成为全球显学，以美、韩、台为代表的厂商，布局思维由早期中国一地生产、全球范围销售的模式，转为中国生产留在中国销售，销往其他市场的产品则要将产能向中国以外区域分散，举例来看：

苹果：2019 年开始，针对中国以外市场销售的 iPhone 手机，生产重心快速转向越南、印度，中国销售的手机则保留在中国本土生产。
惠普：早期生产订单主要发往中国，熟悉供应链消息的人士透露，后续可能有一定比例的订单转向泰国，近两年广达、英业达等笔电代工厂，已先行奔赴当地投资布局。
Google：起初 Pixel 手机皆安排在中国生产，2019 年开始转移至越南製造，2023 年宣布将进一步转往印度生产，看好印度印度将成为全球製造业重镇。
台商企业：除部分零组件厂商跟随美、韩企业前进东协、印度布局外，也有部分製造业开始回流台湾，2019 年台湾行政院为鼓励台商顺利返台、推动製造业回流，开始推动「欢迎台商回臺投资行动方案」，在土地、水电、资金等环节对回台投资的台商给予补贴优惠。

FDI

二、特朗普 2.0 加速供应链移转，一个产品、两套製造体系

特朗普强势重返白宫，市场预期特朗普将延续向中国全方位上调关税的做法，瀚亚投资与 PwC 联合调查了来自北美、欧洲和亚洲的汽车、电子及医疗产业的企业高管，在他们看来，再平衡供应链任务的重要性，远高于对市占份额的攫取、或满足消费者偏好，供应链分散已势在必行，若企业不愿花成本作分散，未来 5 ~ 10 年的利润平均亏损将高达 21% 。与此同时，IMF 在 10 月亚太经济展望报告中也指出，儘管以美、欧为代表的国家高筑关税壁垒，将成为新兴市场一项不可忽视的地缘风险，但随之而来的供应链移转潮流，也将为新兴亚太中的部分经济体带来增长机遇。

以下我们将更深入的探讨，以过去的经验来看，未来若特朗普近一步推动贸易战升级，将会有哪些区域受惠：