我们想让你知道的是:
我们常说,投资 ETF 需要关注的基本面就是宏观趋势!美国 ETF 市值突破 10 万亿美元,从特朗普交易、科技 AI,再到国防军工、甚至是加密货币,ETF 已然成为全球资产配置中不可或缺的武器,台湾也超过 1400 万人都在投资 ETF,规模远胜传统共同基金!展望 2025 年,本文将带您聚焦全球 ETF 市场的三大投资趋势与配置机会。

本文重点:

  1. 特朗普 2.0 回归、共和党迎接全面执政,哪三大产业板块 ETF 相对受惠?

  2. 长线生产力循环下,怎么看科技、 AI 、半导体、数位基建、公用事业 ETF?

  3. 两大另类货币纷纷创历史新高,比特币现货 ETF 剑指黄金 ETF?


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【展望 2025 系列】时序再度来到年底,M平方一如往年,抢先针对明年重要经济体及关键议题提出看法,为订阅会员开启一系列展望分析报告。本次不只将聚焦美、中、台、欧、日行情动向,也将追加分析房地产循环、 AI 生产力、供应链移转、 ETF 配置,更将格局拉高至国际新秩序的探讨。点我 追踪全系列!


前言:

2024 年即将迈入尾声,全球 ETF 市场可以说是丰收的一年!首先,美国 ETF 市场达到崭新的里程碑,总资产管理规模正式突破 10 万亿美元,近十四年来总市值增速 10 倍!全年总共发行超过 600 檔新产品 ,资金净流入超过 1 万亿美元,突破 2021 年疫情过后创下的历史前高(7,436 亿美元),尤其在特朗普胜选过后,11 月涌入 1,790 亿美元的热钱资金,是四年前拜登胜选过后的将近两倍,反映市场相对看好共和党对于资本市场的支持态度。更夸张的是,在大约 950 檔投资美国本土股市的原型 ETF(无槓桿、反向)之中,今年 YTD 回报率小于 0 的比例不到 0.2%,意味着几乎全数的美股 ETF 都呈现上涨!

图 1:全球 ETF or 美国 ETF 市场规模

回到台湾,ETF 市场发展也是不遑多让。根据投信投顾公会统计数据,截至今年 10 月,台湾发行的 ETF 数量总计 249 檔,资产管理规模约 6.1 万亿,在短短十年的时间之内,增速超过 30 倍,而且自从 ETF 在 2023 年 Q1 超越主动型共同基金的规模以来,被动投资俨然成为新显学!从另一个角度来看,ETF 总受益人数突破 1,400 万人,相较疫情爆发前夕、 2019 年底的 81 万人次,出现爆炸式增长,主要受惠(1)台股受惠 AI 、半导体题材而屡创新高 ;(2)国内投信积极推出月配息、季配息的高股息 ETF ;(3)降息循环下,资金涌入债券型 ETF,进而造就「全民疯 ETF 」浪潮。

推荐学习:【 ETF 全球投资教战守则】必修攻略 + 进阶循环运用

图 2:台湾 ETF 市场规模

展望未来,我们将整理 2025 年 ETF 市场的三大投资趋势:特朗普交易、科技 AI 、另类资产。 并分别分享相关 ETF 的走势看法!


一、特朗普 2.0 政策关注三大受惠产业:能源基建、金融服务、国防军工

随着特朗普即将在 2025 年 1 月 20 号再度入主白宫,哪些类股可能相对受惠共和党全面执政?我们认为三个产业板块以及相关 ETF 值得关注:能源、金融、国防。

1. 能源

特朗普一向大力支持传统石化能源产业,选前承诺将会加速批准对于钻探许可与土地租赁,甚至可能推翻民主党任内所制定的环保法规,例如取消环境保护局(EPA)的汽车引擎 / 电厂排放标准、电动车销量占比规定。根据美国能源署(EIA)短线能源展望报告(STEO)预估,2025 年底美国原油日产量有望达到 1,363 万桶、突破历史新高 ; 天然气日产量预估保持在 104.5 十亿立方英尺,坐稳全球规模最大的原油、天然气生产国

简单来说,特朗普为了要达成「能源独立」,采取的策略是「增加供给」、「打压价格」,当然这并不代表所有能源公司都将受惠,从下方右图观察,我们发现负责油气运输、储存、处理的中游企业,将更加受惠特朗普支持恢復液化天然气(LNG)出口许可,以及环保法规鬆绑、加速能源基础建设,相关 ETF 例如 Global X-业主有限合伙与能源基建 ETF[MLPX]、 First Trust-北美能源基础建设主动型 ETF[EMLP]、 ALPS-Alerian 能源基础建设 ETF[ENFR] 纷纷在 2024 年创下历史新高,表现甚至优于 S&P 500!

反之,上游(钻探生产)与下游(精炼销售)的利润空间相对压缩,尤其当前油气价格仍处于后疫情时代的相对低檔,压抑能源产业 EPS 连续两年出现双位数减速,2025 年预期也只会小幅反弹 +6.5%,使得今年能源类股 EPS 回撤幅度(2024 Q4:-31%)在十一个产业中敬陪末座,同步看到 SPDR-能源类股 ETF[XLE]、 Vanguard-能源类股 ETF[VDE]、 iShares-美国能源 ETF[IYE] 今年表现普遍落后大盘。

图 3:能源类股 EPS + MLPX/EMLP/ENFR vs SPY

2. 金融

再者,观察 SPDR-金融类股 ETF[XLF]、 SPDR-标普银行业 ETF[KBE]、 iShares-美国地区性银行 ETF[IAT] 在选举过后都出现明显拉升,截至 12 月上旬 YTD 回报率保持在 30% 以上,XLF 今年资金净流量超过 44 亿美金更是远超过其他 10 个 GICS 产业板块,显示除了能源产业以外,另一个受惠于特朗普鬆绑监管的行业即为金融板块,尤其是来自两大市场关注议题缓解:巴赛尔协议 III 、反垄断调查

首先,计画要求大型银行提高资本适足率的⟪巴赛尔协议 III 终局规则⟫ 可能胎死腹中,该计划目前由美联储、货币监理署(OCC)、联邦存款保险公司(FDIC)共同拟定,而特朗普上任后能够重新提名 OCC 首长、 FDIC 董事会成员,藉此杯葛草案,降低 银行紧缩企业 / 消费贷款 的可能性。

另一方面,拜登执政期间的联邦贸易委员会(FTC)以及司法部反垄断部门( Antitrust Division)态度鹰派,2022 财年就发起高达 49 次的併购执法行动(包括挑战合併、提起诉讼等形式),创 1976 年「 HSR 反垄断修正法」公佈以来最高纪录,近年除了针对微软、谷歌、 Visa 等大型企业兴起诉讼外,怡安保险-韦莱韬悦(2021 年)、 Nvidia-ARM(2022 年)、 Coach-Michael Kors(2024 年)等併购案也都已告终收场。反观特朗普预计提名共和党籍的佛格森(Andrew Ferguson)接任 FTC 主席,未来可能对企业併购转向采取温和友善路线,EY-Parthenon 预期 2025 年美国企业併购活动量持续回温、年增达 +10%,将有利于投资银行业务营收。

图 4:FTC/DOJ 干预活动 + XLF/KBE/IAT vs SPY

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