我们想让你知道的是 :
欧洲央行在 6/9 会议上正式宣布停止购债,并将从 7 月开始进入升息循环,使昨日市场行情波动剧烈,stoxx 50 指数下跌 -1.70%,欧元 / 美元 则因已提前反应,下跌 -0.9% 至 1.06,德国 10 年期国债收益率则创下 2014 年以来新高。本次欧洲央行会议说了什么?未来欧元怎么看?详见以下分析:

本文重点:


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一、欧洲央行宣布停止购债,7 月开启升息循环

6/9 最新欧洲央行会议维持三大利率不变,并同时宣布 7/1 起停止 APP 新增购债、7 月与 9 月会议各升息 1 码,代表欧洲将在 Q3 结束负利率政策,正式进入升息循环,本次会议内容摘要如下:

▌货币政策:维持利率与并停止购债

本月欧洲央行维持三大基本利率不变,并同时宣布第三轮定向长线再融资操作(TLTRO III)将在 6/23 结束,APP 新增购债也将于今年 7/1 停止,PEPP 新增购债则已于 3 月结束,预计将以「债券到期再投资」的方式维持现有规模至少到 2024 年底。

▌利率前瞻指引:7 月开启升息循环

央行预计分别于 7 月与 9 月会议各升息 1 码,但也提到如果通胀再度恶化,将在 9 月会议采取更大幅度的升息是合适的,在会后记者会中欧洲央行行长拉加德进一步举例,提到如果 9 月会议仍预估 2024 年的通胀达到 2.1% 或以上,将在 9 月会议升息 1 码以上。 (原文:The Governing Council expects to raise the key ECB interest rates again in September. If the medium-term inflation outlook persists or deteriorates, a larger increment will be appropriate at the September meeting.)

以目前的情况来看,9 月会议后「渐进但持续地」升息是合适的,欧洲央行会持续关注未来的经济数据以调整货币政策,而拉加德则在记者会中表示目前欧洲央行不愿意针对中性利率为多少进行表态。 (原文:Beyond September, based on its current assessment, the Governing Council anticipates that a gradual but sustained path of further increases in interest rates will be appropriate. … the Governing Council adjusts its monetary policy will depend on the incoming data and how it assesses inflation to develop in the medium term.)

欧洲央行在本次会议宣布停止新增购债,并于 7 月进入升息循环,同时也给 9 月升息 2 码留了后门,在前瞻指引也提到未来将持续「渐进式升息」,因此虽然本次会议未如部分市场预期于 7 月就升息两码,但整体来说此次声明仍应以鹰派解读。


二、再度下调经济增速预期,并上调通胀预期

欧洲央行在本月会议再度下调今明年两年 GDP 增速预期至 2.8%、2.1%,受原物料价格高涨、俄乌衝突影响,预计今年 Q2 GDP 同比由 Q1 的 5.45% 降至 3.17%、季增年化季环比则由 1.21% 降至 0.80%,但从目前的资料来看,欧洲央行仍认为在服务业復苏与就业市场改善的情境下,未来两年进入衰退的机率较低。

通胀的部分则受到供给面不确定因素影响较大,欧元区 5 月最新的 消费者物价同比 已上升至 8.10%(前 7.44%),欧洲央行也预计 HICP 平均通胀在 Q2 达到 7.5% 后缓步下降至 Q4 6.4%,但到 2024 年通胀仍会达 2.1%,通胀预期再度上调也是欧洲央行于本次会议转鹰的主要因素。

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file 资料来源:ECB

欧洲央行在本次会议下调经济增速、上调通胀,符合市场预期。通胀问题是央行本次会议转鹰的关键,根据 OECD 6 月的报告, 食物与能源项目 就贡献了欧元区 65%以上的通胀,由于通胀问题严峻,再加上欧洲央行认为升息不会使通胀立即改善,因此我们认为在今年剩下的 4 次会议都将有机会持续地升息

file 资料来源:OECD


三、欧元走势分析:欧洲央行升息循环确立,欧元仍面临经济放缓与信用风险利差扩大风险

欧洲央行在本次会议确立进入升息循环后, 欧元 / 美元 反而下跌 -0.9% 至 1.06,推动 美元指数 再度站上 103 关口,主要因欧洲央行升息预期在 price in 后,市场仍在持续修正欧洲经济前景与信用风险,我们认为接下来欧元的走势有两项关键驱动因素:

关键一:经济增速持续放缓,欧元面临较高的不确定性

我们在欧盟第六轮制裁报告中提到,欧洲作为本次衝突的核心区域之一,虽然在俄国天然气不实施完全禁运的条件下,欧元区未出现衰退风险,但在高通胀与货币政策转向紧缩的情况下,经济预计也将面临一段时间的阵痛期,包括製造业与民间消费动能的走弱。

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