我们想让你知道的是 :
乌俄危机延烧至今,G7 表态加重对俄制裁,煤炭也成为欧盟首次能源禁运项目,各国经济将受到多大的冲击?另外,我们也从三大能源机构最新数据分析,俄油产量下降、中国疫情、战略储油对能源供需的影响。

本文重点:

加入 MM PRO 看本文关键重点 !!


一、乌俄更新:欧洲煤炭禁运、2.4 亿桶 SPR 抛储,国际制裁最新整理

最新制裁:布查事件引发 G7 扩大制裁力道,煤炭成为欧盟首次能源禁运项目

在乌克兰“布查事件”后,西方国家对俄罗斯制裁力度再度扩大,G7 于 4 月 7 日发表联合声明表示:“我们将加快减少对俄罗斯能源依赖的计划,包括逐步淘汰和禁止俄罗斯煤炭进口,以及加速减少对俄罗斯石油的依赖。”欧、日、英也分别作出更多表态,欧盟于 8 日通过对俄罗斯第 5 轮制裁,禁止进口煤炭、木材、化学品和其他产品,其中俄煤进口禁令将从 8 月第 2 周起生效 ; 日本政府则表示除了禁止进口俄罗斯的煤炭外,也将陆续禁止俄罗斯机械、部分木材以及伏特加 ; 英国则是承诺在 2022 年底前,停止所有俄罗斯煤炭和石油,天然气也将会跟进。

布查事件:俄罗斯军队于 4 月初自乌克兰基辅布外围地区的布查镇撤军后,遭国际媒体、社群媒体指控造成大量平民死伤,具有战争罪、种族灭绝的嫌疑。

虽然 G7 声明表示要对俄罗斯的能源产业实施制裁,但各国政策出现明显分歧。我们可以发现,美、英两国对俄限制最多,天然气、原油、煤均在禁止进口的名单,日本、欧盟目前仅将煤炭列入制裁名单,加拿大则是禁止进口俄国原油。主要原因在于各国对俄罗斯能源依赖程度不同,以下我们整理各国从俄罗斯进口能源商品的金额与比重,并整理出哪些国家面临较高的风险。

整体来说,加拿大、美国属于能源(油、气、煤)净出口国,对俄实施能源禁运不会严重影响国内的原物料供给。日本为原物料的需求国,但主要进口来源国仰赖澳洲、印尼,因此对俄罗斯能源依赖也不大。而欧洲对俄依赖程度最高,因此欧盟内部针对油气禁运制裁仍有明显分歧,尤其毗邻俄国的东欧国家反对声浪更大,因此目前各国同意禁止进口的项目仅限煤炭。欧盟虽然高达 43% 煤炭进口来自俄罗斯,但在能源转型的趋势下,近年逐步减少煤炭的消费量,目前煤炭需求量已降至 1990 年代的三分之一,加上俄罗斯进口煤炭占欧盟整体能源供给不到 3%,因此欧盟对于煤碳的依赖程度也不如天然气与原油。

file 资料来源:OEC、BP。图中所提到的原油、精炼油、天然气(液化+汽化)、煤对应到的 HS 代码分别为 2709、2710、2711、2701。贸易数据参考资料期间为 2020 年。
依赖程度定义 - 低度依赖:对俄罗斯依赖程度较低/短线内可以轻易找到替代来源;中度依赖:对俄罗斯中度依赖,虽可以找到替代来源,但多数份额难以完全填补;高度依赖:对俄罗斯高度依赖,短线难以找到替代来源。

最新抗衡:美国、IEA 追加释放 2.4 亿桶战略储油,俄油供应缺口补上了?

在制裁过后,面对居高不下的油价,国际能源署(IEA)于 4 月 1 日也宣布释出的 1.2 亿桶 战略储油 SPR(美国 50% + 其余会员国 50%),拜登政府于 3 月 31 日也宣布在未来半年内每天平均释出 100 万桶、总量达 1.8 亿桶石油,但其中 6,000 万桶将用在前述 IEA 联合抛储行动,因此整体释出量能为 2.4 亿桶(=1.2 亿桶美国自行释放 + 6,000 万桶来自美国按照 IEA 抛储协议 + 6,000 万桶来自其余 IEA 会员国),是过去半年内国际第三次释出战略储油,抛储规模也创下历史新高,超越 1990 年海湾战争、2005 年卡崔纳飓风、2011 年利比亚内战、2021 年冬季能源危机、2022 年 3 月初乌俄危机。

SPR

这 2.4 亿桶到底是多少?若加上3月初的 6000 万桶,总计 3 亿桶要在 2 个季度内释出,等同于 166 万桶 / 日的供应,高于我们先前预估的 66 万桶 / 日,若能加上美国 Q2 季增 75 万桶(EIA 预估),先考量 OPEC+ 增产不如预期与伊朗核协延迟通过下,总计仍有 200 ~ 250 万桶,一定程度能弥补了俄罗斯 780 万原油出口中,美、英对其制裁的 100 万桶,以及其他因金融贸易因素而损失的总计约 200 ~ 300 万桶。当然,拉长来看,俄罗斯每年石油出口量约 17 亿桶,IEA 总储备量 20 亿桶、但无法全数耗尽,石油净进口会员国仍须保持一定库存水位,本次又已消耗 15 % 总 SPR,抛储影响淡化后,仍要回归美国、OPEC+ 产量是否如期释出,以及需求面的最新发展,我们将于以下更新三大能源机构月报重点。

俄罗斯出口更新


二、能源机构月报:俄油产量下降,但中国疫情、战略储油舒缓供需紧缺

本周三大能源机构(美国能源署 EIA、国际能源署 IEA、石油输出国组织 OPEC)轮番发布最新展望,借此观察机构对于原油供需基本面的态度转变,以下我们整理三大机构月报重点:

EIA:下调 2022 年全球 每日石油需求量 至 9,980 万桶(3 月预估 10,061 万桶),同时也下调 2022 年俄国每日石油产量至 1,043 万桶(3 月预估 1,083 万桶),而我们最关心的库存方面,Q2 ~ Q4 起 库存 转呈堆积(29、68、64 万桶 vs 3 月预估:74、64、57 万桶),但仍因乌俄风暴显著下调了 Q2 的堆积幅度,是值得持续关注的地方

OPEC:3 月 OPEC 10 国(除伊朗、利比亚、委内瑞拉等豁免国)仅增产 8 万桶,大幅低于配额 25.4 万桶。安哥拉(-8 万桶)、刚果(-15 万桶)、加蓬(-4 万桶)、尼日利亚(-24 万桶)等非洲国家持续面临剩余产能不足、产量不增反减,沙特(+54 万桶 vs 配额 +104 万桶)与伊拉克(+11 万桶 vs 配额 +45 万桶)两大产油国也并未达标,整体增产状况不如预期。

IEA: 中国与 OECD 需求转弱、连续第二个月下调需求增幅,而供给端方面,则预估俄国原油产量 4 月损失 150 万桶(先前预估 300 万桶)、5 月产量损失将达到 300 万桶。此外,全球石油库存连续 14 个月下降,2 月 OECD 工业库存快速消耗至 5 年平均值的 3.2 亿桶以下,但由于需求前景转弱、以及战略储油(SPR)历史规模释放,预计能短线避免供给紧缺。

整体而言,我们从上述能源机构月报可以收敛出三个重点。首先,乌俄风暴使得俄国 4、5 月产量可能减少 150 ~ 300 万桶,EIA 虽然预估 Q2 库存维持堆积(+29 万桶),但较先前预估大幅下降,反映俄油供应干扰。第二,中国疫情、通胀压力逐渐影响到各国需求前景 ; 最后,IEA 会员国大规模释放战略储油,避免油市出现严重供需缺口,这是油价近期舒缓的关键因素之一。

已經是 MM PRO 了嗎? 登入PRO看完整文章

加入 MM PRO
享有完整權益
無限次圖表瀏覽

一手掌握全球投資
商品的關鍵指數

獨家焦點報告

每月約 6 ~ 8 篇獨家
重大事件 / 數據分析快報

研究工具箱

自製關鍵圖表
回測績效

最專業的總經社群

用戶秘密指標
觀點分享

【半导体产业系列】谁主导市场供需?盘点全球兵家必争之地 【宏观Spotlight】美国通胀回落,9 月升息 2 码机率重回最高!