【宏观Spotlight】中国经济修復渐明朗，何时能见到全面復苏？

我们想让你知道的是 :
伴随中国防疫政策加速优化，以及一系列利好消费内需和房地产的政策推出，春节后相关经济数据的好转也得到了一些验证。当前，中国经济至暗时刻已过，短线復苏趋势无虞，但仍存在一些结构性问题，我们该如何关注？

本文重点：

加入 MM PRO / Prime 看本文关键重点！！

去年 12 月至今年 1 月以来，中国在防疫政策优化下带来的强劲復苏预期，引领 A 股和人民币出现一轮上涨行情，2 月的中国股市也一度位列全球金融市场拥挤交易之一，市场关注中国经济终于将筑底进入復苏。

观察近期最新公佈的月中数据，1 ~ 2 月中国社零消费表现亮眼，同比翻正至 3.5%（前 -1.8%）；工业增加值也在节后復工持续推进的背景下，小幅回温至 2.4%（前 1.3%）；此外，增速稳健的基建 9.4%（前 8.9%）仍是固定资产投资的主要支撑项；仅剩房地产投资增速为 -5.7%（前 -10%）跌幅较去年大幅收敛，但仍显疲弱。

当前，中国经济落底復苏的趋势似乎已确认无虞，但仍存在诸多不确定因素，未来何时能见到全面復苏？现阶段的中国经济修復已经走到哪一步？本文将从消费端、生产端两方面进行分析。

一、消费端：关注车市及就业

年初以来，中国服务类消费展现出强劲的復苏动能，服务业商务活动指数连 2 个月走强，2 月回升至 54 （前 55.6），带动 2 月官方非製造业 NMI 上升至 56.3（前 54.4），加速进入扩张区间；同时，1 ~ 2 月社零数据也显示，与「出行服务」相关性较大的餐饮收入，同比快速回升至 9.2%（前 -14.1），成为本次社零增速翻正的主要驱动来源。此外百度迁徙指数、主要城市地铁客运量、执飞航班数等高频指标，也在今年持续创下近年同期新高。

上述一系列数据表明，中国在春节效应与防疫政策优化影响下，居民们正加速走出家门并开始消费，整体内需的復苏率先由「出行」与「线下服务」消费需求推动。后续「出行服务」消费的復苏动能是否进一步向社零商品消费传递，是后续需要关注的重点，M平方整理以下两点观察：

1. 车市復苏动能是否延续，观察后续政策效果

首先观察在社零消费中占比最高的汽车类消费， 2022 年年底，实施了半年的「乘用车购置税减半」政策到期结束，同时此前中央针对新能源汽车持续 13 年之久的财政补贴也正式退出，使汽车需求復苏出现短暂杂音。

2022 年 11 月起，中国的汽车销售再度跌入 -4.2% 的负增速区间，结束了 6 月以来的强劲买气。 12 月汽车零售增速虽短暂翻正至 4.6%，但主要是消费者在减税和补贴政策结束前的一轮购买潮。根据乘联会每周公佈的数据显示，今年 2 月中国乘用车需求虽出现缓慢復苏的迹象，但 1 ~ 2 月的零售与批发累计同比，仍在 -21% 、 -16% 的负增速区间；此外，本次社零中，整体汽车的零售增速跌幅也进一步扩大至 -9.4% 。

有鑑于此，在全年「扩内需」、「促消费」的政策主旋律下，各地政府纷纷透过发放消费券、购置税减免等措施，于所辖区域内加码延长购车优惠，如近期湖北政府针对东风牌汽车祭出的巨额补贴轰动全网，官方定价 21.6 万元人民币的东风雪铁龙 C6 车型，补贴金额高达 9 万元（占总售价约 4 成）。此外，中央财政部也于 3 月 1 日宣布，今年购买的新能源车将继续适用购置税免征政策，未来若政策措施能继续提振居民购车需求，进而为社零消费带来持续性支撑，便能为中国内需好转带来近一步挹注。

已经是订阅会员了吗? 若您已经是订阅会员请点此登入

年缴订阅送课程
享 M 平方完整服务