我们想让你知道的是 :
中国今年第一季 GDP 虽增速 4.8%,但 3 月过后却面临清零政策和制造业进入去库存阶段的干扰,该如何检视目前以及展望后续的中国基本面走势,本文将带您进一步解析。

本文重点:

加入 MM PRO 看本文关键重点 !!


一、中国 2022 Q1 GDP +4.8%,3 月消费出现衰退

中国国家统计局 4/18 公布 2022 Q1 GDP 数据,年增 4.8% 优于预期(前 4%,预期 4.5%) ,仍然低于两会所设定的目标 5.5%,且多数封城动作是从 4 月开始加强,本季 GDP 尚未完全反映疫情和封城对实体经济的冲击,但已经可以从 3 月数据窥探到以后经济的发展状况:

中国 GDP

  1. 3 月消费出现衰退:3 月 社零销售 自 2020 年 5 月以来首次出现年减 -3.5%(前 6.7%),主因疫情封城造成内需大幅转弱,同时,观察 实物商品网上年增 也同步转弱 8.8%(前 12.3%),反映除了封城影响外,还有过去持续提醒用户留意的就业环境疲软对于消费力的冲击,且目前 3 月 31 城失业率 再度创高至 6%(前 5.4%),甚至高于 2020 年 5 月最糟时的失业率,后续消费动能仍看保守。

  2. 楼市与政府投资两样情固定投资 在政府刺激下虽回落至 9.3%(前 12.2%),但也表现出韧性,分领域来看主要集中在基础设施 8.5%(前 8.1%)和制造业投资 15.6%(前 20.9%)。反观 房地产投资 持续滑落至 0.7%(前 3.7%),即使今年以来已超过 70 城放宽房地产政策,包括松绑限购限贷、调降首付比例等,但楼市并没有因此回稳,购房需求依旧不足,不论是商品房销售额(年增 -13.8%)和 到位资金(年增 -19.6%)均纷纷重摔,也反映了居民和民企的投资动能疲弱,与政府投资形成反差。

  3. 出口将因制造业去库存趋缓:除了内部经济压力外,商品需求逐渐饱和及高通胀冲击也造成制造业开始进入去库存阶段,作为制造业大国的中国 出口 动能也势必在后续面临趋缓,目前 3 月出口年增仍维持在高档的 14.7%(前 6.2%)。

  4. 厂商生产受阻:为了防堵疫情,各地的物流被强硬封锁,明显冲击到了部分企业的生产状况,3 月的 工业增加值 年增再度滑落至 5%(前 7.5%),所幸中国高层也意识到物流中断的严重性,因此国务院在 4/11 就发布“关于切实做好货运物流保通保畅工作的通知”,要求各地区全力保障货运物流畅通,估计对于后续生产的影响较小。

3 月月中数据

MM 研究员: 总结来看,Q1 GDP 表现虽仍有 4.8%,但增速主要落在有政策刺激的“固定投资”,反观楼市投资依旧疲软,民间消费也在封城和就业恶化的影响下,持续疲弱的概率高,Q1 GDP 仍然没有完全体现此次疫情管控的影响,加上许多地区的封锁政策在 4 月才开始进一步升级,后续的经济数据仍不乐观。


二、疫情及封锁政策的影响

观察疫情现况,截至 4/18 新增确诊加上无症状感染者案例数为 21600 例,仍然稳定维持在两万例以上,我们也将近期主要疫情升温地区有封城升级的情况整理在下表。许多地区的封锁政策仍刚开始,且牵涉到的省分多为重要的 GDP 贡献者,包括广东、江苏、上海、浙江等,引用野村证券的研究统计,截止 4/17 大陆仍有至少 45 座城市继续在实施全域或部分区域的封锁政策。总共影响的人口规模超过 3.7 亿,占比超过四分之一的总人口,而这些地区贡献了约 40% 的 GDP 规模,对于中国内需的冲击是不可忽视的。除了社零销售衰退外,我们也可以从近期的进出口数据做观察,3 月 出口 维持高档的 14.7%,但 进口 增速却意外大减至 -0.1%,就业市场的恶化也可能去影响到中国消费力的恢复。

封城状况 资料来源:网络资料整理、国家统计局

但是否要担忧封城对于供应链可能造成全球供应链的断供和恶化?

已經是 MM PRO 了嗎? 登入PRO看完整文章

加入 MM PRO
享有完整權益
無限次圖表瀏覽

一手掌握全球投資
商品的關鍵指數

獨家焦點報告

每月約 6 ~ 8 篇獨家
重大事件 / 數據分析快報

研究工具箱

自製關鍵圖表
回測績效

最專業的總經社群

用戶秘密指標
觀點分享

【宏观Spotlight】中国月中数据忧喜参半,停贷潮会成为復苏隐忧吗? 【宏观Spotlight】中国 33 项稳经济措施出炉,基本面有望落底回升?