【宏观Spotlight】美国通胀回落，9 月升息 2 码机率重回最高！

我们想让你知道的是 :
美国 7 月非农就业、通胀数据公布后，我们对于通胀、利率以及经济前景下修预期的最新解读，以及行情后续你应该要关注的两大重点。

本文重点：

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一、美国 CPI 年增高檔震盪，Q4 有望逐渐放缓

美国劳动部 8/10 公布最新 7 月 CPI 季调后年增 8.48%（前：9%）、核心 CPI 年增 5.91%（前：5.91%），双双低于市场预期，在 Q2 美联储快速升息压抑需求下， WTI 油价呈现下跌、能源项目回落，带动整体 CPI 同比终于出现回落。

观察细项，主要项目房屋、新车绝对值均再创新高，二手车、能源绝对值也持稳在高檔，但可以发现月变动均不再创高，其中核心通胀的关键，房屋项目月变动更是快速回落至去年同期水准，预计在美联储年内持续升息路径未变的情况下，房屋项目将因需求放缓、基期垫高因素于 Q3 转趋震盪、Q4 则有望进一步放缓，并带动 CPI 年增回落。

未来通胀观察重点，除了回落是否具有延续性之外，如同 M 平方在本篇快报提到，美联储希望见到通胀以明确且令人信服的方式下降。从下图本次整体 CPI 环比来看，7 月主要滑落项目来自能源、二手车项目，其余虽压抑但仍在上涨，普遍项目的同比也仍维持在超过 5% 的水准，因此 Q3 期间仍须密切持续关注 CPI 能否连续回落，并且细项出现广泛性的减速（建议观察：美国-价格僵固消费者物价指数），给予美联储政策转向无后顾之忧的环境。

二、就业长线结构无虞，年内月增动能回归长线平均

我们于 8 月月报中，强调 Q3 将是通胀、利率以及经济前景修正的关键转折，而随着美联储快速升息、压抑需求的效果逐渐浮现，高檔通胀虽有望跟着需求同步放缓，然美国经济是否能在紧缩调控之下成功「软着陆」，就业市场将成为关键的下檔支撑。

从最新 7 月非农数据来看，新增就业 +52.8 万人（前 +39.8 万人），大幅优于市场预期 +25 万人，主要由休閒娱乐（+9.6 万人）、教育医疗（+12.2 万人）、专业技术业（+8.9 万人）等服务行业带动，并且集中在食品饮料、商品百货、交通运输、医疗诊所、企业服务等，显示美国中小企业正大量重启，民众生活以及经济活动也正式回到疫情之前的状态。

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