2019/8/1 凌晨 2:00 美国美联储公佈利率决议,正式实施 10年来首度的预防性降息,M平方五大重点解析:

1) 下调基准利率至 2.00%~2.25%。
2) 声明稿维持经济温和增速、消费回升、企业投资疲弱以及通胀低檔叙述。
3) 重申不确定性及通胀压力温和风险,强调将监控经济数据,采取适当行动支持扩张。
4) 提前于 8月结束缩表(原 9月),并于 8月起 MBS 赎回(超过 200亿 / 月部分)将再投资于美债。
5) Powell 记者会定调本此降息为政策中期调整(mid-cycle adjustment),不必然是宽鬆周期的开始,表露中性态度。

美联储一方面做鸽(降息 / 立即启动 MBS 赎回再投资美债),一方面表露不一定持续宽鬆,将市场预期拉回至回归重视基本面,保留银弹,我们认为此作法实为高招,整理重点如下:


一、美联储 10年来首次降息,下调基准利率 1码:

美联储官员以以 8:2通过将联邦基准利率下调 1码至 2.00% ~ 2.25%,符合市场预期。


二、声明稿维持经济看法不变,降息仅两位鹰委反对,同步结束缩表及重启购债:

2019年 7月份重点:

维持经济活动包括就业市场、消费、企业投资以及通胀措辞:
7月声明稿维持 6月份美国经济活动温和增速论述(rising at a moderate)、就业增长稳健(solid)、消费自年初回升(picked up)、企业投资持续疲弱(soft)以及通胀低于 2%目标(running below)叙述,整体经济前景看法变化不大。

通胀预期部分,市场通胀补偿指标维持低檔:
7月声明稿称通胀补偿指标维持低位(remain low),并未如 6月叙述持续减速(have declined),透露短线通胀预期未再进一步下行。

再度重申不确定性以及通胀压力温和风险,强调委员会将监控最新数据,并采取适当行动支持扩张。
(原文: In light of the implications of global developments for the economic outlook as well as muted inflation pressures...This action supports the Committee's view that sustained expansion of economic activity, strong labor market conditions, and inflation near the Committee's symmetric 2 percent objective are the most likely outcomes, but uncertainties about this outlook remain. )

缩表部分,8/1起结束美债赎回(原定 9月),并提早 2个月重启购债,MBS 赎回超过 200亿 / 月部分将按 SOMA 持有流通在外美债期限再投资于美债。
(原文:The Committee will conclude the reduction of its aggregate securities holdings in the System Open Market Account in August, two months earlier than previously indicated.)

降息投票以 8:2通过,2位鹰派委员投票反对降息:
本次下调联邦基准利率 1码以 8:2投票通过,其中极鹰派委员 Rosengren 、 Esther George 反对降息 1码,符合市场预期。
(原文:Voting for the monetary policy action were Jerome H. Powell, Chair; John C. Williams, Vice Chair; Michelle W. Bowman; Lael Brainard; James Bullard; Richard H. Clarida; Charles L. Evans; and Randal K. Quarles. Voting against the action were Esther L. George and Eric S. Rosengren, who preferred at this meeting to maintain the target range for the federal funds rate at 2-1/4 to 2-1/2 percent.)

利率会议后,FedWatch 显示 2019全年降息 3码自会前 36.5%大幅减速至 8.2%,全年降息 2码机率自 35.1%小幅下降至 33.6%,而全年降息 1码机率自 11.1%大幅上升至 42%! 显示 Powell 记者会中期调整(mid-cycle adjustment)言论,释放美联储降息后将保持中性态度讯号,使市场短线鸽派预期有所收窄。




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三、缩表计画提前结束,美联储即日起重返购债

四、 Powell 记者会

五、 MM 研究员下半年展望全解析


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