本文重点:

  1. 美联储删除预防性降息措辞,暗示本次会是年内最后一次降息。

  2. Powell 提及中美贸易协议与英国脱欧缓和,美国经济依旧稳健,同时提及超额存准适当水平,并同样暗示此次为年内最后一次降息,未来将focus在银行信用&流动性的回稳。

  3. 我们认为情境行情走势逐渐明朗,于文章内更新美股、美元、黄金、美债走势图。

2019/10/31 凌晨 2:00 美国美联储公布利率决议,再度降息1码,连续三次进行降息,M平方三大重点解析:

1) 下调基准利率至 1.50%~1.75%。

2) Fed维持经济前景看法不变,于声明稿删除6~9月的(预防性降息)适当行动支持扩张措辞!

3) Powell记者会表达对美国国内经济前景有信心,并传达关注通胀以及货币政策短期不会转向的耐心(偏鸽)讯号。

美联储本次降息1码,删除声明稿适当行动支持扩张,表达暂停降息讯号的同时,也保有随时转向宽松的可能性,我们认为此为年内最后一次降息,整理重点如下:


一、FedWatch显示年内再度降息概率不高:

本次美联储官员以以8:2通过将联邦基准利率下调1码至1.50% ~ 1.75%。而声明稿显示2位鹰派委员仍投票反对降息,极鹰派委员Rosengren、Esther George反对降息1码,符合市场预期。

利率会议后,FedWatch显示2019全年降息3码高达8成,全年降息4码概率则不到2成,同时明年1月、3月以及6月降息1码概率均显示降息概率不到5成,透露本次美联储释放暂停进一步降息讯号,配合Powell记者会谈话,经济前景未有重大改变情况下,明年1H前,利率再度调整概率不高。


二、经济前景变化不大,声明稿巧妙删除预防性降息讯号的同时,保有调整空间:

2019年10月份重点:

维持经济活动包括就业市场、消费以及通胀措辞,并仍强调企业投资及出口疲弱:
10月声明稿维持9月份美国经济活动温和增速论述(rising at a moderate)、就业增长稳健(solid)、消费走强(rising at a strong pace)、企业投资及出口持续疲弱(soft)以及通胀低于2%目标(running below)叙述。整体来看经济前景看法变化不大。

货币政策态度措辞巧妙,删除降息讯号的同时保有鸽派意图:

再度重申不确定性以及通胀压力温和风险,强调委员会将监控最新数据,并删除 act as appropriate to sustain the expansion的降息讯号。

10月声明稿:强调依照经济数据,评估适当利率 The Committee will continue to monitor the implications of incoming information for the economic outlook as it assesses the appropriate path of the target range for the federal funds rate.

显示美联储正在暗示结束当初6月的降息支持扩张讯号,不过当然也提及如评估需要仍有利率调整机会。


三、Powell记者会

1) Powell表示外部风险缓和,认为目前政策(适当利率)正向支持经济前景。

中美贸易有望达成第一阶段协议以及英国无协议脱欧的概率降低,使得外部风险有所缓和,美联储认为只要最新经济数据状况与其评估的前景一致,则目前的政策利率水准就属适当。

(原文:we see the current stance of policy as likely to remain appropriate as long as incoming information about the economy remains broadly consistent with our outlook.......we feel that policy is well-positioned to support the outlook.)

2) Powell表示通胀是未来的关键!

Powell面对记者提问90年代预防性降息以及中美达成协议,是否会使美联储再度转向升息时表示,关键仍是通胀。目前除了19Q4的短暂因素外,美联储看不到通胀快速且危险的(danger)向上移动,甚至市场通胀预期近期还在下行。因此并不会现在考虑升息,而是保持适当利率使得经济前景与预期的一致。

3) Powell回答货币市场相关议题及M平方观点:

本次并未谈及常设性回购,而记者提问关于美联储重启回购、购买短债挹注流动性看法以及是否有变更美联储资产负债表结构(长债、MBS至换成短债)等打算时,Powell重申将进行公开市场操作至1月底、购买短债至20Q2,并强调需要提供足够的银行储备,并以超额存准1.45万亿举例

我们认为这显示Powell认为目前每日1200亿的隔夜回购上限、每月定期的450亿期限回购上限以及每月600亿的短债购买,已经足够缓解当前流动性问题,而在补充超额存准至9月初水准(1.45万亿)前,美联储将至少维持其目前的挹注水准,并保留工具至有需要时再启用。


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