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在美国硅谷银行、签名银行倒闭后,市场将目光转向一直以来财务体质较差的瑞士信贷。本篇文章从财报表现探讨瑞信的资本结构与营运状况,再从央行应变的态度讨论后续出现连锁反应的可能性。

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近年经历各项投资失误与丑闻缠身的瑞士信贷集团(简称瑞信)在近几周再度引起市场的恐慌,导火线为两则消息:1)美国证券委员会(SEC)首先在 3/9 对瑞信 2019 及 2020 财年的现金流量表修订,以及相关控制措施提出质疑,瑞信也在 3/14 发布 2022 年全年财务报表后承认内部控管存在「重大缺陷」。 2)瑞信最大股东沙乌地国家银行(Saudi National Bank)在 3/15 宣布不会增加持股挹注资金后,瑞信 1 年期 CDS 一度飙升至历史新高,股价创下历史新低。

自美国硅谷银行倒闭后,全球银行业紧张情绪升温,我们在 硅谷银行快报 中讨论美国中小型银行面临的结构性问题,而本篇文章将进一步从财报表现探讨瑞信的资本结构与营运状况,再从央行应变的态度讨论后续出现连锁反应的可能性。


一、瑞信资本适足率充足,但财务状况恶化引发市场担忧

硅谷银行 vs. 瑞信:中型银行与大到不能倒的差异

瑞信与硅谷银行最大的不同为,瑞信属于全球系统重要金融机构(G-SIBs),对全球金融稳定至关重要,因此过去受到更严格的金融监管。观察金融监管机构最常使用的资本适足率指标:普通股权益第一类资本比率(CET1),2022 年 Q4 瑞信通过增资和减少风险性资产等措施,成功将 CET1 比率提升至 14.1%,这一数据也得到了瑞士央行的认可,在 3/15 声明表示瑞信的资本适足率符合监管标准。进一步观察全球主要银行的 CET1 比率也目前也都处于健康水平,且较金融危机和欧债危机时期提升,各国主要银行资本结构仍属健康。

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註 :普通股权益第一类资本比率(CET1)为普通股权益第一类资本的净额 / 加权风险性资产净额,第一类资本包含股东权益、保留盈余等。 CET1 为衡量金融业抗风险的重要指标,CET1 越高代表该金融机构有足够的资本应对风险。在各国银行监管机构的压力测试中,会对金融机构订定不同的 CET1 最低要求。 资料来源:Bloomberg 、各间公司财报

为何瑞信资本适足率足够,但是市场仍然担心其财务状况呢?主要问题出在瑞信近年来经营不善,亏损加剧,以及现金流大量流失的情况。

瑞信财务恶化原因一:投资失误

瑞信近几年来爆发一连串问题,包括 2021 年受到美国避险基金 Archegos Capital 和英国金融公司格林希尔 Greensill 曝险的衝击,前者影响该公司的投资银行业务,后者则是衝击了资产管理业务:

  • Archegos Capital 与多家投资银行透过衍生性金融商品建立鉅额多头部位,此类商品估计杠桿倍数约在五倍以上。 2021 年 3 月 Archegos Capital 爆仓事件导致与其合作的投资银行,包括摩根士丹利和高盛证券快速抛售相关持股,瑞信反应较慢,亏损金额达到 44 亿瑞士法郎。

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