关键图表

【关键图表】从美元与金融压力指标,观察新兴市场走势!

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M平方分享会告一段落,创办人Rachel在分享会详细解释了本波16~18年一次的美元循环。而美元多头循环第二阶段末期,关键将聚焦强势美元如何影响新兴市场,M平方研究员们特别针对此事件进行研究,并将结果与各位读者们分享。

2018新兴市场回顾

掀起这一波新兴市场一一崩盘的触发因子为美元的反弹,美元指数从今年4月中旬开始从89.4一路攀升至8月高点96.73,而强势美元对体质较脆弱的新兴市场国家造成不良的影响。

2018年至今,新兴市场许多国家接连爆发危机。阿根廷披索兑美元六个月贬值近50%,央行甚至将基准利率从27.25%调升至60%,仍无法挽救经济情势,最后只能寻求国际货币基金500亿美元的协助。8月土耳其则碰到股汇市皆受重创,汇率一触及7.24里拉兑1美元,短短一週贬值幅度超过20%,iShares MSCI土耳其ETF单週下跌20%,股价创下2009年4月以来新低,土耳其货币崩盘,间接导致南非兰特一度下跌10%,创下十年来单日最大跌幅。

新兴市场与美元的关係

从上可知,美元指数与新兴市场股市大多数时间呈现明显负相关,之间的逻辑可以从以下两个面向观察:

1. 大多数国家存在以美元计价的鉅额外债

当美元出现升值,这些国家的债务金额便会随之增加,政府偿债压力渐增,如智利、马来西亚、土耳其、南非的外债GDP占比皆高达近50%以上,尤其持有美元占比外汇存底较低的国家,在美元升值之下,更容易引发信用风险。

2. 贸易逆差仰赖进口,通膨敏感反应汇率波动

新兴市场中, 仰赖进口的物资的贸易逆差国,对美元的走势更为敏感。在美元走升时,其既没有受惠于货币贬值的出口作为经济支撑,本国货币贬值亦带起进口物价飙升,容易引发国内恶性通膨,加速经济步入衰退,如土耳其、阿根廷、哥伦比亚,都是既没有原物料出口及人口红利支撑的逆差大国。

金融压力指数搭配美元,掌握新兴市场风险时刻

M平方也建议投资人藉由信用、股票估值、资金、安全资产、波动性五大项目统计的金融压力指数同步辅佐判断新兴市场的风险。近期金融压力指数中,仅有新兴市场攀升到0轴之上(压力升温),美国、成熟国家、及全球的金融压力指数皆在-1至-2的水准。M平方发现每当美元出现反弹时,新兴市场的金融压力出现攀升的机率更高,并造成股市明显回檔。M平方统计过去美元指数开始出现明显上升且金融压力指数同时大于0的五段区间,MSCI新兴市场股市几乎都出现双位数的跌幅,平均跌幅达到25%以上。

结论:

景气末端,M平方不断强调本波循环类似1999-2000年的美元多头循环末端,当时在美元指数强势情况下,新兴市场受资金流出压力领先下跌,而美股高檔震盪约半年时间,美债、黄金则表现弱势,原物料在景气末端需求支持下表现强势,均与现在状况相同。此外,新兴市场的弱势又以土耳其、阿根廷、南非等拥有高额赤字的贸易逆差国资金外流最为严重。M平方提醒各位美元为本波循环重点,当美元再次强势时,也将预先透露全球风险资产翻转讯号。

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