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【关键图表】透过金融压力指数了解全球风险

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股票市场估值过高、避险情绪该如何衡量? 波动扩大、流动性与违约性问题何时出现? 现在全球风险处在何处? 美国金融研究办公室(OFR)在2008开发金融压力指数(Financial Stress Index, FSI),分别根据美国、成熟国家(欧元区、日本)及新兴国家评估,全球则由不同区域风险加总。本篇关键图表将以全球FSI为例,一览FSI的组成以及如何解读。


什么是金融压力指数?

金融压力指数是以五大细项所组成,分别为信用、股票估值、流动性、安全资产及波动性来显示出市场对当下金融市场不同面向看法,反映目前金融市场承受的风险压力,指数以零为界,当指数为零时,各变量加权平均与历史相当,显示金融风险在正常水准。

大于零轴,表示金融市场风险逐渐增加。 小于零轴,表示金融市场状况稳定、风险资产仍安全。

以下为M平方简短整理会使FSI指数上升情境,带大家一览金融压力指数的五大细项:

  1. 信用:
    借由信用利率来衡量借贷成本。当违约风险攀升,市场风险增加,会使得企业借贷意愿下降,信用风险便会圹大,会使FSI指数上升。ex: 高收益债收益率等。

  2. 股票估值:
    借由主要股票指数的市净率来衡量投资人持有风险性资产的信心,当投资信心及风险偏好下降时,投资人偏好减少风险性资产持有,使FSI指数上升。ex: 各大市场P/B ratio。

  3. 流动性:
    若信用及流动性风险增加,会使资金拆借成本上升,导致金融机构借贷活动骤降,也会使FSI指数倾向上升。ex: 2年期美德利差、libor-ois利差、Ted利差等。

  4. 安全性资产:
    衡量投资人是否增持美债、黄金及日圆等避险性商品,进一步量测市场避险情绪高低。ex: 10年期国债收益率、黄金、日圆、美元指数等。

  5. 波动:
    衡量各类资产波动性,当波动性增加代表市场风险较高。ex: VIX指数等。

结论:

M平方透过事件运算,帮大家直接算出当金融压力指数分别达到0、0.5、1后的180天各国股市与避险资产表现。 我们发现到当金融压力指数超越0轴时,三大经济体仍有75%胜率及正报酬率,但此时资金已开始涌入避险商品。当金融压力指数大于0.5时,欧股及日股分别开始出现负的报酬率,胜率滑落剩3成。而当金融压力指数攀升至1以上时,投资美股、欧股、日股胜率全面将至0%,并出现双位数的负报酬。

今年1月以来,金融压力指数小幅上扬,主因美联储升息,市场流动性紧缩,相关指标波动加大。但经M平方的观察,目前美国基本面表现仍佳,整体经济有所支撑,金融压力指数目前位于-3左右的位置,仍低于0轴,建议投资人可持续观察。

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