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【关键图表】油没地方放了吗 ?认识储油空间使用比率

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新冠肺炎肆虐全球已经数月,在各地封城、停工的状态下,原油需求锐减,导致价格难以支撑。虽然OPEC已于上月达成减产协议,但供给仍过于需求,造成库存大幅攀升,WTI 原油期货甚至一度于四月摔跌至负值。对此,美国能源资料协会(EIA)于4/8起,每周三公布储油空间比率,以观察库存空间的变动状态,更进一步地能了解整体需求是否回暖,是接下来投资人应留意的数据。油没地方放了吗 ?现在就让MM研究员带您认识储油空间比率


什么是储油空间 ?

美国国内的储油空间分成两大部分,分别是油罐(Tank)、地下洞穴(Cavern),当原油(Crude oil)生产出来后,便会透过管线进入到这两个空间存放。而这两者内部的空间可进一步分为三个部分:

  • 运作中储存容量(Working storage capacity): 此部分为最重要的空间,原则上只有这部分可以用来储存原油,因此运作中储存容量是作为储油空间比率的分母!

  • 可用容量(Net available shell capacity):这部分是将运作中储存容量+上方的应急空间(Contingency space)+下方的底部空间(Tank bottoms)。应急空间平时非必要不会动用,只有当运中作储存容量接近极限才会弹性使用,而目前也尚未动用这部分。底部空间的功能则是用来防止上方原油直接接触底部所保留的体积。

  • 总容量:可用容量+不可用空间。由于须保留一定空间让原油进出油罐以及地下洞穴,因此不可用空间是绝对不会被使用到的 !

生产出来后的原油,扣除管线、卡车及其他运输中的,会进入到运作中储存容量内部供其他使用(如炼油),称为原油净库存(Net stock)。因此,储油空间比率 = 净库存/运作中储存容量。注意 !分母并不是总空间喔 !

这些储油空间位在美国哪些区域 ?每个区域的容量都相同吗?

美国政府将全美分为五个国防石油管理区(Petroleum Administration for Defense Districts,简称PADD),分别是PADD1(东海岸)、PADD2(中西部)、PADD3(墨西哥湾沿岸)、PADD4(洛矶山脉)、PADD5(西海岸),这些地区的空间并非共用,因此若某区储量快满了,基本上没办法运送到其他区域存放。

在这些区域当中,有三个特别重要,也容易影响油价的走势,以下逐一介绍:

  • PADD1:本区位于美国东海岸,地理位置优越,方便出口,且紧邻加拿大,因此可以进口加拿大的重油,同时亦靠近页岩油的产地。此外,本区对汽油需求量占全美三成,因此其储油空间比率的变动值得关注。

  • PADD2:本区位于美国中西部,炼油生产力全美第二,再加上WTI原油期货的交割地——库欣,位于此区,每周平均有超过 30 亿桶 WTI 原油期货合约在此地进行交割,因此若本区的库存大幅攀升,代表交割不顺,就容易造成油价波动。

  • PADD3:本区位于墨西哥湾沿岸,炼油能力与集中度全美第一,再加上海运、陆运方便,因此大部分原油由此出口。前述所说,这些空间无法共用,因此若运送到此区预计出口的原油没有顺利送出,再加上供给过于需求,便容易造成库存大幅攀升,油价也容易受到影响而波动。

储油空间比率跟原油价格有什么关系 ?

从图来看,若原油回到疫情前40美元/桶至60美元/桶的水位,所有区域的储油空间比率,包含库欣区,都要控制在40%~60%之间,只要有一比率高于此区间,代表需求端可能有所变化,油价便有波动。

承上所述,储油空间比率 = 净库存/运作中储存容量,净库存受到需求影响,若需求下跌,但供给没有同步减少,就会造成净库存增加,使储油空间比率上升。而在这些区域当中,又以PADD1、PADD2、PADD3为观察重点,以下归纳三点:

  • PADD1的汽油消费量大,只要民众有开车,便有需求,因此本区的储油空间比率可作为观察美国短期内部需求是否回升。

  • PADD2中的库欣区是原油期货交割地,当交割不出去,空间又不够时,价格便可能大幅下跌,因此这里的储油空间比率可作为观察价格的重要指标。

  • PADD3是原油出口集散地,也是炼油集中地,因此当这里的储油空间比率大幅上升时,代表全球整体需求疲弱(由墨西哥湾出口),可用来判断整体需求的变化。

综观上述,可以透过观察储油空间比率判断短期美国内部、全球的需求变化,其中又以PADD1、PADD2、PADD3为观察重点,加上整体比率有维持在40%~60%之间,价格便有支撑。除此之外,消费量必须要回稳至每日2000万桶的水平,油价才有回稳的可能,因此可以同步观察消费量与库存量的变动,作为中长期的参考指标。

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