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【关键图表】企业违约风险vs.美国股市

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什么是信用风险利差? 图中的信用风险利差是由美林CCC高收益债的收益率与美国10年期政府国债收益率(无风险利率)相减而得。信用风险利差放大代表金融市场对于未来的企业经营较不乐观,潜在违约率可能上升;反之,当信用风险利差缩窄则对企业未来相对乐观,市场认为违约风险降低。

高收益债券为何又称“垃圾债券”? “高收益债券”常又被称为垃圾债券,意味着为违约风险较高、营运体质较不佳的企业所发行的债券。天下没有白吃的午餐,拥有较高的收益,必定承受较高的违约风险;当景气表现稳定增速且金融市场稳定时,持有高收益债可以获得不错的报酬率,但若当景气状况出现反转时,相对其他投资等级债*,高收益债便容易出现违约(收益率易大幅攀升)。

信用风险利差与股市的关系 信用风险利差与股市呈现反向。主因高收益债与股市都必须同时考量景气循环与未来企业经营状况。景气好,企业获利佳,则违约率下降,收益率下降,信用风险利差缩小,股市上扬。反之亦然,如2000、2008、2011、2015都出现景气疑虑,信用风险利差放大,股市下跌的状况。 根据MM量化运算结果,当信用风险利差由下往上突破13%时,投资美股平均胜率会开始输给美股大盘长期平均(约67%)。当信用风险利差由下往上突破15%时,投资美股平均胜率会骤降至5成以下。

近期信用风险利差飙升 近期受到OPEC与俄罗斯减产协议破局,造成国际油价崩跌,使能源业占比2成的美林CCC高收益债违约概率大幅飙升,使信用风险利差飙升。未来其能否顺利回落将是关键,否则再度向上即透露美国能源业将出现问题,并将进一步延伸影响市场对于美国股市信心。

*投资等级债券为以下定义:S&P为BBB-(含)以上,Moody’s为Baa3级(含)以上,Fitch为BBB-(含)以上;而在此评级以下的即为非投资等级(高收益债券)。

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【MM簡易測驗】信用風險利差受何項因子影響會出現明顯上揚(多選)?

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