关键图表

【关键图表】避险大户欧洲美元期货净留仓,看美联储利率动向!

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随着时序邻近7月底,市场最为关注的欧、美两大央行利率决策亦即将来到,目前市场强烈预期美联储7月进行预防性降息概率高达100%,而此降息预期也成为近期行情支撑主因(详见:7月投资月报),而究竟本次美联储是否进行降息以及调整幅度为何?M平方提出一张关键图表分享:3个月欧洲美元避险大户期货净留仓占总未平仓比例!有趣的是,这个图表还巧合性的领先美股1年以上出现滑落!

什么是欧洲美元以及3个月欧洲美元期货?

欧洲美元(Eurodollar): 指储蓄在美国境外银行,不受美国联邦储备系统监管的美元,相较美国国内美元流通性、灵活性较强。由于此种境外存款、借贷业务最早起源于欧洲,因此有欧洲美元之称,而并非仅限于欧洲地区。

欧洲美元期货: 期货契约为100万美元面值、3个月到期的欧洲美元定期存款利率,并以现金及美元3个月伦敦银行拆借利率为标的结算。另外,其报价采折现报价,例如97.5代表3个月利率为2.5% (100-97.5=2.5)。


欧洲美元期货主要用途?

美元与欧洲美元并无不同,唯一差别在位于美国境外且不受联邦法令、联邦储备系统监管,因此供应充裕、存贷方便且美元为全球要流通货币成为国际资金应用的最主要通货。而美元伦敦银行拆借利率(Libor)即为其之间的拆借利率,欧洲美元期货作为利率的衍生性商品,即为Libor提供投机及对冲的用途。举例来说,机构法人担心其3个月期100万美元的存款利率受到美国预防性降息影响,而蒙受损失,其就能利用买进欧洲美元期货对冲利率下行风险。


为何关注避险部位?

欧洲美元利率期货交易量中,避险需求占比较高,按目前未平仓比例计算达55.8%,明显大于投机部位16.3%以及其它不需申报部位6.7%。而欧洲美元期货以Libor为标的,Libor又是资金拆借成本及多数金融商品定价的基础,国际大型金融机构为了对冲资金拆借及金融商品风险,大量使用欧洲美元期货进行避险,而该些机构看法较为长线,并对于长线利率路径的预测较为准确,因此成为我们主要关注对象。


避险大户欧洲美元期货净留仓如何观察?

>避险大户看多利率,加大买进欧洲美元期货,透露景气升温及升息可能 避险大户期货净留仓大增(多单大增、空单大减),显示其预估利率将上行,加大买进欧洲美元期货进行利率避险,导致期货净留仓大增。而此于景气循环中期,亦透露避险大户认为景气升温,央行升息概率上升。

>避险大户看空利率,加大卖出欧洲美元期货,透露景气趋缓及降息可能 避险大户期货净留仓大减(多单大减、空单大增),显示其预估利率将下行,加大卖出欧洲美元期货进行利率避险,导致净留仓大减。而此于景气循环末端,亦透露避险大户认为景气趋缓,央行降息概率上升。

注: 期货价格与利率反向,因此避险者看空利率,意味着看多价格,而以减仓作为避险。


【M短评】

自去年底(18Q4)以来,避险大户期货净留仓快速下行,显示避险大户看空利率,并大量卖出欧洲美元期货,Libor走势向下,亦透露避险大户认为景气有趋缓疑虑,央行降息概率增加。

自今年美联储释放宽松讯号后,避险大户期货净留仓再度快速下行,同时全球经济亦延续趋缓。目前FedWatch预计7月预防性降息概率已达100%(降息1码:74.5%、降息2码:25.6%)。而大户看景气趋缓使得该指标总是领先美股出现减速,这样的逻辑也连贯在一起了!

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图表讨论

  • FED 實施預防性降息,除了降低對貿易戰的不確定性及緩和全球經濟成長疲弱的拖累,在美國大選前為川普爭取更多連任籌碼;還可以增添對付中國貿易戰的子彈。
    行情 = 資金 +心理
    降息兼具釋放資金與釋放FED鴿派的觀點,心理層面上將助長企業投資信心與民眾消費的信心
    延續本波多頭的行情。
     
  • 這麼多的指標 如果說 不同的指標預測出來的結果不一樣怎麼辦 不知道已什麼為主 會不會錯亂 沒有建立核心的政策目標 只找出很多指標出來 來預測市場 我是覺得有點瞎子摸象的感覺 所以 我覺得 應該是先建立 美國不同屆政府的核心施政目標 像川普 就是 jobs 以此為核心去想怎樣讓此政策最佳化 就是減稅 擴張經濟 以商人的觀點想政府要如何服務企業 讓企業有相對投資效應 已達到就業的目標 然後再判定現在經濟在哪一周期 就 MM 說的第幾象限 如果經濟稍弱 再想如何 延長擴張周期 這樣降息就不會覺得意外了 重點是 降息後 下一步哩 真正的高手是想下一步 不是數據出來再分析 是要事先多想幾步 讓經濟數據來驗證 MM 有人想出來了嗎 ?
     
  • 因為美國經濟良好,只有通膨律比較低,所以只需要降息1碼,用來減輕債務人的利息負擔,增加投資或消費來提振通膨率。
     
  • 美國經濟尚可,但美中貿易戰使景氣有趨緩疑慮,故將降息1碼
     
  • 降息為了提振市場,現在降不降已經沒差了,因為市場已經衝高一波。但是又不能升息或不降,會造成市場恐慌。猜測加一碼,市場還是會獲利了結一波,再拉高
     
  • 美國股市處在高檔,沒有理由再寬鬆,不會降息
     
  • 就目前公布的相關數據及企業財報都相對不錯,因此FED其實可以不用急著降息,過度躁進可能讓資本市場吹出更大的泡沫,未來勢必採取更激烈的升息手段!
     
  • FED應會實施預防性降息,雖然美國基本面各項數據還不錯,但為緩解貿易戰所造成的不確定性,以及延長美元多頭循環
     
  • 目前已公布的經濟數據仍顯示美國經濟仍介於成長與趨緩之區間, 但通膨率與PMI指數等數個領先指標皆有下降的趨勢, 且股市已普遍預期降息. 基於預防性措施與避免市場動盪的考量下預期FED降息一碼
     
  • 預防性降息以降低貿易戰所衍生的不穩定性,且為總統大選鋪路。
     
  • 國外各種經濟指標紛紛下滑,除美國之外幾個大的經濟體經濟都在下滑,勢必會回來影響到美國上市公司的獲利,美股長達10年的牛市,很大的區塊也是上市公司發債借錢來回購股票。股市若下跌(美國人的退休金大量透過退休基金投資股市),會影響到美國的消費,就影響到美國國內經濟。FED降息可以減少上市公司發債成本,也會提供更多資金讓企業進行股票回購,可以起到穩定股市的作用,所以7月底FED大概率會預防式降息。
     
  • 降息+1,
    目前通膨已經順利的壓下來,
    川普已經多次表示想要股市再破新高
    必然希望可以採用寬鬆的政策去達成此目的
    更何況若美國利息較其他國家更高, 美元會更加強勢
    造成其他有大量美債的國家更大的壓力, 造成全球經濟動盪
     
  • 考慮未來中美貿易和景氣衰退故先採取降息一碼,降低未來衝擊
     
  • 聯準會鴿派已占多數,但預期降息幅度小讓市場信心回復,也讓美元貶值降低RMB弱勢的影響
     
  • 1.川普的強烈要求降息, 2. 美國的基本消費數據不錯,但債卷3個月和2年期己倒掛,Libor走勢向下,亦透露避險大戶認為景氣有趨緩疑慮 ,因此會考慮降息一票
     
  • 全球經濟放緩,若不降息會影響全球經濟,美元成為避險貨幣,投資金額大量流回美國,全球經濟崩盤後美國勢必受到牽連,總統大選也會受到影響,因此預期此次會降息一碼。
     
  • 考量 未來中美貿易及景氣衰退,預測先採降息一碼,以增加寬鬆,降低未來衝擊
     
  • 降息
    1.PMI製造業指數逼近50大關。
    2.中美貿易的不確定性,短時間可能無法解決。
    3.日韓貿易的衝擊性。
    4.美國房屋市場的疲弱。新屋開工與營建許可出現下將趨勢。
    5.殖利率曲線出現倒掛現象。
     
  • 1、Fed目前主流思維為預防性降息,且1998、2003都有預防性降息前車之艦。
    2、目前美股在高檔,且市場預期降息一碼機率大,適當回應市場預期會使得資本市場波動較小。
    3、降息兩碼雖在市場預期之內,但機率相對較小,表示若降息兩碼會造成資本市場噴出造成更多泡沫,這點Fed官員應該可以預期到,而製造大泡沫這件事情本來就是Fed不允許的。
    4、適當降息回應市場及總統要求,又能刺激一下通膨,所以預防性降息一碼可以對川普交代也能守住中立腳色。
    5、川普在會議前放話降息一碼不夠,這顯然是川普與Fed在唱雙簧,這樣一來Fed只降息一碼既可以達到川普心中真實目的,Fed對外又可以拒絕政治干擾之姿堂皇皇發表會議後談話。"您們看,川普說要降更多,而我們只降一碼,所以我們是中立的"
    以上推論,降一碼是皆大歡喜劇本。
     
  • 美國近期數據皆顯示優於預期,且相較全球、歐洲,美國體質仍算佳,唯獨美國住房投資持續放緩,雖不到「必須」降息階段,但如果實施降息,一來可把錢逼出來,再為市場注入些銀彈,二來也可延續這一季的數據,在下一季繼續創造「榮景」。
     
  • 降息1碼,試水溫看市場反應,是進可攻退可守,滿足雙派不同看法差異,且保留後續發展調整籌碼。
     
  • FED 實施預防性降息, 當全球在降息 ,如果獨美國不降息 ,美國的經濟被全球拖累 , 川普為了選舉將會使經經濟循環延長 , 增加企業資金的流通 , 增加投資 , 投資增加,繼續創造就業,增加消費 ,延續本波多頭的行情.所以降息1碼
    是合理 , 美國經濟還在溫和中 , 趨緩中,降息太多反而不利,
     
  • 美國經濟目前看起來還好,但全球市場經濟看幾來趨緩,再考量貿易戰的不確定因素下應該會降息
     
  • 不會降息,美國經濟指標沒有看到預期性的系統性風險,失業率、薪資皆表現不錯,況且消費力道有撐;倘若為符合大眾的預期心理,太早把降息手段使出來,會使民眾彈性疲乏;當真正遇到系統性風險,將會沒有武器可用,就會落入歐洲、日本 負利率的風險,這將會造成全球經濟大蕭條!!
     
  • 川普為了選票,刺激經濟不得不採取的手段。應該還是會降息才對。
     
  • 根據目前聯準會官員言論以及基本面數據,認為還是如預期降息一碼機率較高
     
  • 目前美國經濟環境與1995年採預防性降息措施時相近,且核心PCE溫和,給予FED降息空間,降息一碼可望延續經濟動能
     
  • 先满足市场期望降息,防止金融市场动荡,但是同时也会发表偏紧的言论,不希望市场认为美联储会太宽松。
     
  • 因為貿易戰會持續延長,雖然在一定程度上達成雙方利益,美國總統大選前且戰且走....不可能一次到位!傻瓜總統才會一次梭了.....所以降息一碼是最有可能......
     
  • 1.除美國其它傳統強權(日、歐、中)經濟放緩,若聯準會不實施預防性降息(寬鬆政策),可能導致資金湧入美元使美元多頭提早進入第三階段。
    2.美國降息除可延長本波景氣循環也讓日、歐等國家有寬鬆的籌碼。
     
  • 美國經濟良好,持續觀察總經數據。目前無大礙,尚可投資股市