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【关键图表】避险大户欧洲美元期货净留仓,看美联储利率动向!

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随着时序邻近7月底,市场最为关注的欧、美两大央行利率决策亦即将来到,目前市场强烈预期美联储7月进行预防性降息概率高达100%,而此降息预期也成为近期行情支撑主因(详见:7月投资月报),而究竟本次美联储是否进行降息以及调整幅度为何?M平方提出一张关键图表分享:3个月欧洲美元避险大户期货净留仓占总未平仓比例!有趣的是,这个图表还巧合性的领先美股1年以上出现滑落!

什么是欧洲美元以及3个月欧洲美元期货?

欧洲美元(Eurodollar): 指储蓄在美国境外银行,不受美国联邦储备系统监管的美元,相较美国国内美元流通性、灵活性较强。由于此种境外存款、借贷业务最早起源于欧洲,因此有欧洲美元之称,而并非仅限于欧洲地区。

欧洲美元期货: 期货契约为100万美元面值、3个月到期的欧洲美元定期存款利率,并以现金及美元3个月伦敦银行拆借利率为标的结算。另外,其报价采折现报价,例如97.5代表3个月利率为2.5% (100-97.5=2.5)。


欧洲美元期货主要用途?

美元与欧洲美元并无不同,唯一差别在位于美国境外且不受联邦法令、联邦储备系统监管,因此供应充裕、存贷方便且美元为全球要流通货币成为国际资金应用的最主要通货。而美元伦敦银行拆借利率(Libor)即为其之间的拆借利率,欧洲美元期货作为利率的衍生性商品,即为Libor提供投机及对冲的用途。举例来说,机构法人担心其3个月期100万美元的存款利率受到美国预防性降息影响,而蒙受损失,其就能利用买进欧洲美元期货对冲利率下行风险。


为何关注避险部位?

欧洲美元利率期货交易量中,避险需求占比较高,按目前未平仓比例计算达55.8%,明显大于投机部位16.3%以及其它不需申报部位6.7%。而欧洲美元期货以Libor为标的,Libor又是资金拆借成本及多数金融商品定价的基础,国际大型金融机构为了对冲资金拆借及金融商品风险,大量使用欧洲美元期货进行避险,而该些机构看法较为长线,并对于长线利率路径的预测较为准确,因此成为我们主要关注对象。


避险大户欧洲美元期货净留仓如何观察?

>避险大户看多利率,加大买进欧洲美元期货,透露景气升温及升息可能 避险大户期货净留仓大增(多单大增、空单大减),显示其预估利率将上行,加大买进欧洲美元期货进行利率避险,导致期货净留仓大增。而此于景气循环中期,亦透露避险大户认为景气升温,央行升息概率上升。

>避险大户看空利率,加大卖出欧洲美元期货,透露景气趋缓及降息可能 避险大户期货净留仓大减(多单大减、空单大增),显示其预估利率将下行,加大卖出欧洲美元期货进行利率避险,导致净留仓大减。而此于景气循环末端,亦透露避险大户认为景气趋缓,央行降息概率上升。

注: 期货价格与利率反向,因此避险者看空利率,意味着看多价格,而以减仓作为避险。


【M短评】

自去年底(18Q4)以来,避险大户期货净留仓快速下行,显示避险大户看空利率,并大量卖出欧洲美元期货,Libor走势向下,亦透露避险大户认为景气有趋缓疑虑,央行降息概率增加。

自今年美联储释放宽松讯号后,避险大户期货净留仓再度快速下行,同时全球经济亦延续趋缓。目前FedWatch预计7月预防性降息概率已达100%(降息1码:74.5%、降息2码:25.6%)。而大户看景气趋缓使得该指标总是领先美股出现减速,这样的逻辑也连贯在一起了!

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