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关键图表

【关键图表】借由德国工业生产指数,观察投资欧股时点

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2017年欧洲度过了相当亮眼的一年,M平方统计的景气循环图连续20个月站稳第一象限(扩张),MSCI欧洲指数(+27%)、欧元(+10%)均上涨。来到2018年中,我们便开始提醒,欧元区景气循环图来到了第二象限趋缓,股(-11%)、汇(-2%)于2018明显减速。M平方在观察欧元区景气时,习惯观察哪项指标?今天就来与各位分享!


有常在观察数据的朋友,或许你有观察到,1月8日德国公布了最新的工业生产年增-4.6%、工业订单年增-2.8%,当晚德指盘中(-0.43%)、欧元(-0.3%)呈现下跌,随后德国统计局下调2018 GDP至1.5% (5年来最低)。外资研调同步指出表示工业生产可作为德国GDP的参考领先指标,该项数据只要单季出现衰退,德国GDP有8成概率下降。

这个指标为何如此具有影响力?首先,根据Eurostat统计,德国每年GDP平均占欧盟20%,位居欧盟与欧元区之冠,而拆解德国GDP产业组成结构可以发现,有将近30%贡献来自于工业制造,其中又以汽车、机械、化学为工业主要三大支柱。

M平方将德国工业以2-steller编码进行划分,发现这三项支柱在过去13年来,平均每年占整体工业生产比例超过4成,其中汽车项目占22%为主要生产商品!2018下半年,德国汽车生产连续5期衰退,最新11月交通运输项年增-9.40%,全球车市循环步入末端, 11月美国汽车销量(-0.39%)、12月中国乘用车销售(-15.84%)、12月欧盟新乘用车注册量(-8.27%)年增持续衰退,德国汽车生产动能受到压抑。除了汽车外,观察德国工业其他产业:化学(-9.5%)、机械(-3.5%)、纸类(-4.9%)、纺织(-7.7%)等全数衰退,也让我们看见整体订单与生产确实薄弱。

德国工业生产指数与GDP两者关系亦步亦趋,在工业数据发布前,德国Q3GDP已从原先上半年的2%减速至1.2%,预计Q4低于1%的概率已越来越高,德国整体经济持续下调仍有可能发生。而M平方经HP Filter将MSCI欧洲指数对德国工业生产指数进行相关性测试,显示两者的相关性近0.7,呈正相关。观察2000年至今,当工业生产年增高档减速,欧洲股市通常表现不佳,投资胜率仅0%,报酬率平均-3.8%,而翻负之后呢,投资胜率则为3成,报酬率平均-13.0%。

结论:

观察1月10日公布的12月欧央行会议纪要,委员会认为在外部需求疲软以及个别国家风险干扰,欧元区经济活动增长进一步放缓,经济展望从“大致平衡”正逐渐转往“向下移动”,对于欧元区升息的时间点也延后,从提及夏季以前不会升息(at least through the summer of 2019),转至2019年底(“lift-off”in key ECB interest rates had shifted out to around the end of 2019)。

M平方认为,在美联储、欧元区等各大央行均于今年上半年不会再有动作的情况下,全球股市由反映“基本面受影响,央行鹰派”转为“基本面有支撑,央行鸽派”。但经济趋缓的事实将使投资区域出现落差,相较于美国,欧元区整体表现在德国转差下并无Outperform的机会,我们建议投资人持续观察图表中数据变化,根据过往经验,当该数据自低档转佳,甚至转正时,投资欧股平均报酬高达16%,胜率将近7成!

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