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收藏 美国-10年期减2年期公债收益率利差

长天期国债收益率常被拿来检视该国景气通胀状况，短天期则常被拿来预测该国利率决策，两者利差可代表着景气循环的四个阶段：

1. 经济增速阶段：
经济活动强劲、通胀预期温和，短利受央行升息影响上升较快，利差持续缩窄。

2. 经济过热阶段：
经济活动过热、通胀预期强劲，迫使央行加快升息导致短利超越长利，利差反转（翻负）。

3. 经济衰退阶段
通胀抑制消费，利率高档引发违约风险，整体经济转弱，央行降息刺激经济，短利快速下降，利差开始扩大。

4.经济复苏阶段
央行维持宽松，债券收益率曲线维持陡峭，长短利率稳定，利差高档持稳。

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  • 美国-10年期公债收益率 (L)
    2020-07-16
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  • 美国-2年期公债收益率 (L)
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    2020-07-15
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收藏 美国-长短天期利差

长天期债券由于持有时间较长，相较于短天期拥有较高风险，因此利率往往较短天期为高，常代表短天期的利率+通胀预期。

我们将30年减10年期的公债收益率利差视为市场对于未来通胀预期的相对强度，两者利差变动幅度较低；而10年期与2年期的公债收益率利差，则可以视为市场上利率政策的强度基准，由于短天期受利率影响敏感，波动幅度大，因此(10-2)年利差大多较(30-10)年为高。

我们可以发现，在景气衰退之前，除了长短期利差多数出现翻负以外，更常出现的是，(10-2)利差将下跌跌破(30-10)，这也意味着短天期利率走扬太过，影响流动性风险增温，往往视为景气翻转的讯号。

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  • 美国-长短期公债利差 (10年-2年)
    2020-07-15
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    2020-07-15
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收藏 美国-10年期国债减三个月LIBOR利差

Libor利率为伦敦银行业之间在货币市场的无担保借贷利率，也就是实际的金融业拆借利率，相较于公债收益率在反应市场流动性上更为敏感。因此我们也可以其当作短天期的市场真实流动利率，每当Libor利率上扬超过长天期的10年期公债收益率时，利差翻负，透露资金流动性收紧的状况严重，在金融市场大幅动荡，於1990年、2000年、2008年都出现同样的现象。

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  • 美国-十年期国债减三个月LIBOR（L）
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收藏 美国-TED利差

泰德利差为3个月期美元Libor与国债收益率利差。用作衡量国际金融市场上拆借利率与无风险利率之间的差距，可反映市场流动性状况。

当国际金融市场投资者避险情绪上升时，对于市场借贷活动往往要求更高的回报，从而使市场资金供给趋于紧张，造成TED利差扩大；而当风险降低时，投资人可以接受较低的利率借出资金，TED利差缩小，资金则趋于宽松。

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  • 美元-3个月期LIBOR (L)
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收藏 美国-信用风险利差

MM 信用风险利差 = 美林 CCC 级高收益债券收益率 - 美国 10 年期政府国债收益率（无风险利率），此指标反映市场对未来企业违约风险的预期。

高收益债券为较低信用评等公司所发出的债券，因其信用风险较大，故收益率会较一般投资等级债券来得高；当企业经营状况良好，未来现金流量增速，倒闭的风险降低，信用风险较低，导致收益率降低。

当违约预期提升：高收益债价格减速，收益率上升，信用风险利差扩大。
当违约预期降低：高收益债价格回升，收益率减速，信用风险利差收敛。

因此，信用风险利差与股市存在反向关系。每当信用风险利差攀升时，股市在未来就有极高的风险出现滑落。

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  • 美国 - 信用风险利差 (CCC级, L)
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  • 美国-信用风险利差(BBB级, L)
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收藏 美国-股债收益率差

股利收益率（Dividend Yield）= 每股股利 / 股价，意思就是“投资人买进股票后，能够拥有的最基本获利”，概念类似投资债券所能得到的利息；盈余收益率（Earnings Yield）= 每股盈余 / 股价，意思就是“投资人愿意用多少价格来买这间公司的获利能力”。

股债收益率差有两个观察面向，一个从股利发放角度：股利收益率出发；另一个则从整体获利能力着眼：盈余收益率。股债收益率差便是去观察股利收益率、盈余收益率分别与国债收益率的差。M平方认为前者为观察重点，以判断股债成本的相对高低，再搭配观察后者以掌握股债分配最佳时机点。

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  • S&P 500 盈餘殖利率 - 美國-2年期公債殖利率
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  • S&P 500 股利殖利率 - 美國-2年期公債殖利率
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收藏 美德-10年期国债利差

美德利差 ＝ 美国 10 年期国债收益率 － 德国 10 年期国债收益率

长天期收益率反映一国景气环境变化，而美德利差则反映美国与欧元区两大经济体的景气强弱。

美德利差向上，表示美国与欧元区经济差距扩大；
美德利差向下，表示欧元区经济逐渐追赶上美国。

从历史走势来看，当景气处在多头循环时，美德利差若反转向下，代表美国以外的经济体逐渐跟上美国的脚步，也可视为景气多头走向末端的前万亿。美德利差通常领先欧股 1 至 2 年反转，例如 2000 年，2008 年时皆为如此。

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  • 美德-10年期国债利差 (L)
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收藏 欧洲-各国与德债利差

欧洲各国与德国 10 年期国债收益率利差，可以用来检视各国的政治／经济风险状况。

当风险提升时，该国国债与德国的国债利差便会出现明显上扬。如 2012 年欧债危机时，最严重的西班牙及意大利利差飙升状况最为明显。

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  • 法德-10年期国债收益率利差
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  • 西德-10年期国债收益率利差
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  • 义德-10年期国债收益率利差
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  • 英德-10年期国债收益率利差
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收藏 中国-SHIBOR减LIBOR

中美利差能反映两国之间的景气，也能代表人民币兑美元未来可能的走势。

随着2015年八月人行宣布人民币兑美元中间价浮动空间扩大，人民币国际化的进程正式展开。而人民币于2016年十月正式加入SDR，更为人民币国际化的一大里程碑。

而当两国的汇率受到政府调控愈少，两国之间的利差将能反映汇率的走势。利差扩大有利人民币的支撑，利差缩小则人民币疲弱机会升高。

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  • 中国-三个月上海人民币拆放利率
    2020-07-16
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  • 美国-三个月伦敦同业拆放利率
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  • 中国三个月SHIBOR减美国三个月LIBOR
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收藏 美国-企业债收益率&最优惠利率利差

企业债收益率：顾名思义就是投资企业债券的收益率，M平方图表使用穆迪信评 Aaa 级、Baa 级债券收益率当做投资级债券的代表。

美国最优惠利率（Prime rate）：美国银行提供给最高信用级别客户的贷款最低利率，其余如房贷、信贷利率等，多为此优惠利率再加上一定比例后才贷出，而银行也能多赚取其间的价差。

企业债为利润较高的高风险资产，而国债为避险性资产，在景气扩张阶段，资金会较偏好企业债，资金流入企业债，造成企业债价格上涨，企业债收益率下跌，利差领先长短天期国债利差缩小，而到了景气末端阶段，升息带动最优惠利率上升，企业债利差低档会率先翻负，为美债长短利差的领先指标。

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  • 穆迪Baa级企业债券收益率 - 美国-银行最优惠利率
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  • 穆迪Aaa级企业债券收益率 - 美国-银行最优惠利率
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  • 美国-10年期-2年期公债收益率
    2020-07-15
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收藏 美国-IOER-EFFR利差

2008 年次贷危机前，美联储公开市场操作，控制利率：

美国银行存准较低（超额存准仅 2,670 亿），美国美联储可借由银行存准需求，使用公开市场操作提供存准金供给，管控利率于区间中。

2008 年次贷危机后，IOER 成为利率上限：

危机后，美联储三轮的量化宽松及扭曲操作，大量推升了美国银行的存款准备金（2014 年 10 月超额存准达 2.67 万亿），银行拆借存准需求大减，导致美联储已无法再以过去公开市场操作方式，以量控制利率。

而危机后利率控制方式的转变，需从美联储于 2008 年 10 月确定给予银行超额存准金利息（IOER）开始说起，美联储希望以 IOER 稳定准备金需求以及形成利率下限，然而除存款机构外，仍有许多在联邦资金拆借市场机构如房地美、房利美及政府支持机构（GSE）等，愿意以低于 IOER 的利率借出资金，导致最终 IOER 成为现今的利率上限，而这也形成了银行 IOER - EFFR 的拆借套利空间。

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  • 美国-美联储超额准备金利率[IOER] (L)
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  • 美国-联邦资金有效利率[EFFR] (L)
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  • 美国-IOER-EFFR利差 (R)
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收藏 美国-商业票据与EFFR利差

3 个月期商业票据利率：企业或金融机构为了处理短期的债务，有筹措短期资金需求时，可以在货币市场发行商业本票，其期限平均小于一年。此利率反映的是美国企业短期（三个月）资金成本。AA 级、A2 级为信用评等，AA 级相当于 AAA ~ A 级、A2 级相当于 A- ~ BBB 级，皆是属于投资级水准的评级。

联邦资金有效利率（EFFR）：为美国存款机构向同业拆借资金的实际利率，代表的是市场的超短期利率水准。

将此两利率相减，可以得到高信评金融机构寻求短期资金的借款成本。当货币市场流动性吃紧，资金快速流出后，就会造成金融机构短期融资难度增加，商业本票利率上升，利差便会呈现放宽。

注：商业票据利率的报价需要当日成交量达一定规模方能计算，故数据有时会有延迟或无报价的情况。

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  • 美国-3个月期AA级金融商业票据与EFFR利差
    2020-07-14
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  • 美国-3个月期AA级非金融商业票据与EFFR利差
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  • 美国-3个月期A2级非金融商业票据与EFFR利差
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