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VanEck-Vectors石油服務ETF[OIH] $221.40 22.91% 43.77% 0.35%
iShares-美國能源ETF[IYE] $31.19 16.03% 54.10% 0.41%
#原物料型-商品：整体大宗商品商品 #原物料型-商品：能源 #原物料型-商品：能源,原油 #主题: 油气

收藏 MM原油基本面指数

MM原油基本面指数为 MacroMicro 统整原油供需的整合型指数；指数向上显示基本面渐佳，向下显示基本面趋于疲弱。

本指数能即时反应原油的基本面状况，组成成分的相关图表皆统整在此商品的操盘人必看图组中，如原油库存（同比）、原油 COT 指数以及终端产品库存等，权重将因应市况不同而自动调整，供用户即时追踪。

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收藏 美元指数vs.油价

西德州原油期货（WTI）以美元计价，因此美元指数与油价多数时间呈现反向。

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收藏 加币vs.油价

加拿大为大宗商品出口国，原油可影响其 GDP 比重将近 10%，过去原油的走势与加币（USD/CAD）走势呈现同向关系（图中左轴座标反转后呈同向）。

原油上涨，加币倾向升值；原油下跌，加币倾向贬值。加币走势在过去甚至领先油价走势出现转折（如 2008、2014 年的转折）。

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  • 美元/加币 (Y轴反转，L)
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收藏 卢布vs.油价

俄罗斯为原油第三大生产国、第二大出口国，出口总值占俄罗斯出口近 45%，原油收入占其 GDP 约 10%，油价影响俄罗斯经济之深，使得俄罗斯卢布与油价有同向变动关系。

当油价上涨，俄罗斯卢布倾向走升（线图向下），反之亦同。

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  • 美元/俄罗斯卢布 (L)
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收藏 美国-原油供需

EIA 每周公布美国每日原油产量、每日原油产品消费量，可从两者看出美国的原油需求和供给情形。

虽然原油需求波动较大，但整体而言，晚春及夏季之时、晚秋及冬季之时原油需求会逐步增加。

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  • 美国-每日原油产品消费量(L)
    2021 W41
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  • 美国-每日原油生产量(R)
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收藏 美国-原油净需求量 (同比)

原油净需求量同比＝（原油需求量 - 原油供给量）取同比并计算四周移动平均。零轴以上净需求动能增加，零轴以下则减少。

美国二叠纪产区供给不断增加，使得净需求受到压抑，长期来看，美国供给仍将持续增加，淡旺季将影响净需求动能波动更为显著。

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  • 美国-原油净需求 (4周移动平均, 同比, L)
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收藏 美国-原油进出口

美国为原油最大需求国，需求量占全球两成左右，与中国为原油两大进口国，其进口量能一定程度反映全球原油需求。

2008 年时任美国总统奥巴马宣布支持开采页岩油，美国油企积极开发页岩油使得原油产量大增，2015 年因油价下跌的压力下解除石油出口禁令，2017 年特朗普更宣布能源独立计划，美国原油出口大量攀升。


注：因原油进出口变动幅度大，本图以 4 周移动平均呈现趋势，单周数据 MM PRO 用户可自行搜寻绘图。

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  • 美国-原油进口量 (4周移动平均, L)
    2021 W41
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  • 美国-原油出口量 (四周移动平均, R)
    2021 W41
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收藏 美国-原油净进口

美国为原油最大需求国与供给国，因此美国原油的进出口对全球原油供需有显著的影响。

净进口 = 进口 - 出口。

美国进口增加或出口减少 → 美国净进口向上，全球供需改善，有利油价。

美国进口减少或出口增加 → 美国净进口向下，全球供需恶化，不利油价。

2008 年后，美国积极开采页岩油，进口需求逐步减少使得净进口跟着减速。

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  • 美国-原油净进口 (4周移动平均, L)
    2021 W41
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收藏 美国-原油库存

美国 EIA 原油库存反映供需平衡的状况，与原油价格的相关系数达 -0.54。

根据过去 20 年库存走势，库存总量在 2 ~ 5 月的晚冬及春季期间通常会持续走高，6 ~ 8 月的夏季及初秋之际减速，9 ~ 11 月的秋季期间则会上升，12 月冬季来临时再跌落；整体而言，库存的季节性高点通常发生在 4 ~ 5 月左右。


注：6 ~ 8月主要为交通运输的汽油消耗，12 ~ 1 月则为取暖用燃油消耗。

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  • 美国-期末原油库存量 (不含战略储油, L)
    2021 W41
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  • 美国-期末原油库存量 (周变动, R)
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收藏 美国-原油库存vs.炼油厂产能利用率

炼油厂产能利用率 = 炼油厂实际产出 / 潜在产出的比率，可视为炼油厂对原油需求的预期。

当炼油厂看好未来需求，将提升产能利用率，使得原油库存减速，反之亦同，因此两者呈反向关系。

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  • 美国-原油库存 (周变动, L)
    2021 W41
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  • 美国-炼油厂产能利用率 (R)
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收藏 美国-原油库存 (同比)

原油库存约每 3 ～ 4 年循环一次，库存上升意味着基本面转差，其同比和原油价格呈明显的反向关系。

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  • 美国-原油库存 (同比, L)
    2021 W41
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  • 美国-WTI西德州原油期货 (R)
    2021-10-22
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收藏 美国-原油库存 (库欣区)

库存与 WTI 原油期货成反向变动，而库欣区为 WTI 原油期货的主要交割地，其库存量对 WTI 原油的供需情况反应更为敏感。

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  • 库欣-原油库存量 (L)
    2021 W41
    31,231.00k
  • 库欣-原油库存 (周变动, R)
    2021 W41
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收藏 美国-汽油库存vs.炼油厂产能利用率

汽油为原油终端产品，因此可借由汽油库存观察原油终端消费及需求。当终端消费强劲、汽油库存减少时，汽油价格强势，厂商需要进一步拉货生产汽油产品，使得原油价格上升。汽油与原油价格相关系数高达 0.7，对原油价格存在一定程度的影响。

炼油厂产能利用率 = 炼油厂实际产出 / 潜在产出的比率，可视为炼油厂对原油需求的预期，当炼油厂看好未来需求，将提升产能利用率。

汽油库存与炼油厂产能利用率两者多呈反向变动。简单举例，当夏季结束时，用车及汽油需求减少，汽车库存上升，同时炼油厂会进入季节性维护期，产能利用率亦会随之降低。直至冬季来临，炼油厂结束维护期，产能利用率随之提升，并视冬季用油需求决定产能利用率回升幅度。

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  • 美国-汽油库存 (L)
    2021 W41
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收藏 美国-API原油库存

民间机构美国石油协会（American Petroleum Institute, API）于台湾时间每周三凌晨 4:30 公布 API 美国原油库存，虽不如官方美国能源署（Energy Information Administration, EIA）来得有权威性，但仍被市场视为是指标性数据，可用于预测 EIA 每周四公布的实际库存数据。

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  • 美国API原油库存 (周变动, L)
    2021 W42
    3.29m
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收藏 美国-原油钻油井数量

Baker Hughes 每周调查运作中的钻井台，并于当周最后一个工作日公布。钻油井数量可反映厂商对油价的预期，当厂商预期油价会上升，也会提高钻油井台数量。


注：每周更新上周数字

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  • 美国-原油钻油井数量 (L)
    2021 W41
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收藏 原油裂解价差

传统裂解以 3 桶 WTI 原油炼制 2 桶汽油（RBOB）以及 1 桶加热用燃油（HO）为基准，传统裂解“价差”＝（RBOB 汽油的每桶价格 * 2 + HO 取暖油的每桶价格 * 1）- WTI 原油的每桶价格 * 3 。

从炼油厂预期到实际购买及炼油会有 1 个月以上的时间落差，因此裂解价差通常会领先油价。

1. 用油旺季：汽油或燃油库存减速、价格上涨 → 裂解价差扩大，炼油厂价差诱因出现，增加原油需求以提炼汽油库存，原油价格上涨。

2. 用油淡季：汽油或燃油库存增加、价格下跌 → 裂解价差收敛，炼油厂价差诱因减少，减少原油需求因汽油库存充足，原油价格下跌。

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  • 美国-原油裂解价差 (L)
    2021-10-22
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#原物料型-商品：整体大宗商品商品 #原物料型-商品：能源 #原物料型-商品：能源,原油 #主题: 油气

收藏 美国-每日原油产品消费量

EIA 每周公布美国每日原油产品消费量（Products Supplied），可视为原油需求指标，计算全美石化产品于初级来源（如炼油厂、输油管、储油库）的消耗量，约等于生产 + 进口 - 出口 - 库存变化。

依照下游主要石化产品分类，汽油约占四成消费量、蒸馏油约两成、航空燃油约一成。

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  • 原油产品
    2021 W41
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收藏 美国-原油库存-产品

原油库存反映供需平衡的状况，根据过去 20 年库存走势，库存总量在 2 ~ 5 月的晚冬及春季期间通常会持续走高，6 ~ 8 月的夏季及初秋之际减速，9 ~ 11 月的秋季期间则会上升，12 月冬季来临时再跌落；整体而言，库存的季节性高点通常发生在 4 ~ 5 月左右。


注：6 ~ 8月主要为交通运输的汽油消耗，12 ~ 1 月则为取暖用燃油消耗。

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  • 美国原油库存 (周变动)
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  • 美国原油库存 (库欣区，周变动)
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  • 美国汽油库存 (周变动)
    2021 W41
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收藏 美国-原油上下游库存

蒸馏油为全球贸易活动（经济）增长与石油市场需求的最关键环节，为运输卡车柴油、海上轮船用油以及航空用油的主要原料，占全球原油产品消耗总量的 1/3 以上，亦是与全球经济增长最为相关的用油需求。

根据M平方观察，蒸馏油库存通常领先原油库存 9 ~ 11 周的时间，当蒸馏油库存大幅上扬时，需留意后续是否出现全球增长逐渐放缓或冬季用油需求不振，造成蒸馏油需求降低的可能，届时原油库存亦将随之转向，给予油价一定压力。

1. 用油旺季：6 ~ 8月（汽油用油）、12 ~ 2月（燃油用油）

汽油或蒸馏油库存减速、价格上涨 → 裂解价差扩大，炼油厂价差诱因出现，增加原油需求以提炼汽油、蒸馏油，原油价格上涨。

2. 用油淡季：2 ~ 5月（炼油厂岁修）、9 ~ 11月（秋季季节性淡季）

汽油或蒸馏油库存增加、价格下跌 → 裂解价差收敛，炼油厂价差诱因减少，减少原油需求因汽油、蒸馏油库存充足，原油价格下跌。

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  • 美国-原油库存量 (L)
    2021 W41
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收藏 美国-储油空间使用比率

EIA 自 2020/4/8 起开始每周公布全美储油库存空间数据，计算方式为“净库存／总空间”，也就是原油库存扣除管线及运输中的油量后，除以总储油空间。

根据 EIA 表示，由于美国各地区空间并非共用，同时储油设施需要保留一定空间，用作原油转移时的安全容量，当储油库存空间越高，则代表原油供需越吃紧。

全美各区域占储油空间百分比：

1. PADD1：3 ~ 4%
2. PADD2（含库欣 11 ~ 12%）：25 ~ 26%
3. PADD3：55 ~ 56%
4. PADD4：3 ~ 4%
5. PADD5：9 ~ 10%

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  • 美国-储油空间使用比率 (不含管道, PADD1)
    2021 W41
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  • 美国-储油空间使用比率 (不含管道, PADD2)
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    38.00%
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收藏 美国-DUC钻油井与生产

已钻探但未完井数量（Drilled but uncompleted wells, DUCs），指的是厂商投入资本进行探勘、建造钻油井后，尚未启用的油井数量。这些不能创造利润、但厂商还是愿意投入的油井数量增加，表示厂商对于油价、需求预期看好，未来有进一步增加投资、产量的意愿。

通常DUC会与油商投资意愿、原油生产量同步上升，这时油价通常也会有需求支持，而有表现空间。不过当油商看坏前景，但为了维持营运启动DUC时，由于页岩油井初始产量较高的特性，反而会造成短期供需的不平衡，若没有需求支撑，油价走势就会较为疲弱。

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  • 美国-每日原油生产量 (L)
    2021 W41
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  • 美国-原油DUC钻油井数量 (R)
    2021-08
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收藏 OPEC国家减产达成状况

OPEC 成立于 1960 年，总部设立于维也纳，目前成员国包含沙特、伊朗、伊拉克、科威特、委内瑞拉、阿联酋、阿尔及利亚、安哥拉、赤道几内亚、加蓬、利比亚、尼日利亚、刚果共和国，表定每年举办两次会议，针对当前的油市进行评估，并进行原油配额生产的调整。

2016 年，部分非 OPEC 国家加入 OPEC 组成 OPEC+，并达成减产协议以提振低迷的油价，M平方结合 OPEC+ 整体减产目标和产量变化来计算减产达成率。

由于整体 OPEC+ 国家石油储量占比超过 7 成，因此产能变化影响全球市场，若减产达成率越高，对油价的支撑力越强，反之亦然。


注1 : 非 OPEC 国家为统计俄罗斯、墨西哥、阿曼、亚赛拜然、苏丹、文莱、巴林、马来西亚、南苏丹、哈萨克。DOC 公布非 OPEC 减产国家不含哈萨克。

注2 : 厄瓜多尔于 2020/1/1 退出 OPEC，不再纳入计算，我们以延续旧数据方式观察整体 OPEC 及非 OPEC 国家致力于减产意愿（2020/1 之后为新数据）

注3 : 更多 OPEC 减产协议历史，都在时间轴“OPEC 及非 OPEC 国家产量变化”（https://pse.is/S3CCJ）

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  • OPEC 国家减产达成率（L）
    2021-01
    107.87%
  • OPEC 国家减产达成量（R）
    2021-01
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收藏 OPEC 剩余产能 vs 油价

美国能源资讯局（EIA）每月公布“短期能源展望报告”（Short-term Energy Outlook, STEO），其统计过去并预估未来 1 ~ 2 年的 OPEC 剩余产能（30 天内可上线，并维持至少 90 天），可作为全球油市供需平衡的观察指标。

一般而言，油价与 OPEC 剩余产能具有反向关系：当经济出现严重衰退，油市面临需求疲软、供给过剩，OPEC 采取减产措施、因而拉高剩余产能，油价维持低档 ; 而当原油供需转好、甚至趋于紧缩，OPEC 重启闲置产能，有利油价行情。

不过也有例外，2014 年底 OPEC 意外决议不减产，不惜油价重挫，以抢夺市占为第一优先，借此打击当时正在快速崛起的美国页岩油。

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  • OPEC-每月原油剩余产能(百万桶/日,L)
    2022-12
    4.90
  • NYMEX- 布兰特原油期货(R)
    2021-10-22
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收藏 OPEC 三大减产豁免国原油产量

长期以来，伊朗、利比亚、委内瑞拉等三国因为不同因素，使得主要经济来源的石油产业受到牵制，因此在 2016 年 OPEC+ 减产协议中皆被列为减产豁免国。

利比亚
利比亚自 2011 年～2020 年历经两次内战，国内石油产业长期不稳定。2020 年 11 月利比亚政府与反叛军利比亚国民军（LNA）签署永久停火协议，解除长达 10 个月的港口出口封锁，才让石油产量迅速回升至封锁前水位。

委内瑞拉
委内瑞拉因美国以执政党迫害人道主义名义，自 2015 年来施行长期的经济制裁，因此被列为减产豁免国。由于委内瑞拉近年的设备投资不足、加上旧井产量衰退严重，该国石油产量自 2016 年来便开始走下坡，供给复苏弹性最差。

伊朗
2018 年美国单方面退出伊朗核协议（JCPOA），并对伊朗重新施加制裁，使得该国石油出口受限。不过在三国当中，伊朗理论产能最大，供给复苏弹性最佳。

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  • 伊朗-原油生产量
    2021-05
    3,138.61k
  • 利比亚-原油生产量
    2021-06
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  • 委内瑞拉-原油生产量
    2021-06
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收藏 OPEC海湾国家-原油生产量

石油输出国组织（OPEC）之中，位于中东波斯湾地区的五大成员国 - 沙特阿拉伯、伊拉克、伊朗、阿联酋、科威特，上述五国合计的探明储量（proved reserves）接近全球五成，产量则是接近整体 OPEC 八成，能够左右全球石油与天然气供给。

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  • 沙特阿拉伯
    2021-05
    8,676.00k
  • 伊拉克
    2021-05
    4,041.56k
  • 阿联酋
    2021-06
    3,060.00k
  • 科威特
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  • 伊朗
    2021-05
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收藏 全球-石油供需平衡及预期

美国能源资讯局（EIA）每月公布“短期能源展望报告”（Short-term Energy Outlook, STEO），统计全球石油和其他液体燃料（包括原油以及汽油、柴油、航空燃油等石油产品）消费、生产状况，以及未来 1 ~ 2 年的供需平衡预测。

当供过于求、库存堆积时，显示原油市场失衡，油价可能面临大幅回档压力。

单位：百万桶 / 日

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  • 供给 (L)
    2022 Q4
    102.45
  • 需求 (L)
    2022 Q4
    101.70
  • 供给 - 需求 (R)
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VanEck-Vectors石油服務ETF[OIH] $221.40 22.91% 43.77% 0.35%
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收藏 大型交易人原油期货净留仓

1. 商业交易者（Commercial，避险者）：通常为从事采购、生产或销售原油的厂商，此类交易人常能拥有实际生产或需求的相关资讯，进而在期货市场中进行避险。

2. 非商业交易者（Large Speculators，投机者）：不参与实际原油生产销售等等业务，仅仅只为了期货投机而进行交易。


注：每周五更新当周数字

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  • 避险者持仓净部位 (L)
    2021 W41
    -453,684.00
  • 投机者持仓净部位 (R)
    2021 W41
    404,776.00
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收藏 原油筹码 COT 指数

在 COT 整合式报告中，将市场交易者划分成投机者及避险者。避险者多与市场反向操作以避险，而投机者不参与实务销售，交易仅用于赚取实际价差报酬，与市场同向。

因此，我们以投机者减去避险者计算出 COT 筹码指数，代表市场大户的多空看法。

原油筹码 COT 指数 = 原油期货大额交易者投机者净部位 - 避险者净部位

原油筹码 COT 指数以期货投机者部位减去期货避险者部位；指标向上代表大型交易人对原油市场看多，向下则表示看空。


注 ：每周五更新该周数字

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  • 原油筹码COT指数 (L)
    2021 W41
    858,460.00
  • 美国-WTI西德州原油期货 (R)
    2021-10-22
    83.36
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SPDR-標普油氣開採與生產ETF[XOP] $105.63 20.42% 80.56% 0.35%
VanEck-Vectors石油服務ETF[OIH] $221.40 22.91% 43.77% 0.35%
iShares-美國能源ETF[IYE] $31.19 16.03% 54.10% 0.41%
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收藏 原油期货 / 选择权 - 管理基金部位

原油期货 / 选择权（WTI + Brent）管理基金净部位，整合管理基金在纽约商品期货交易所（NYMEX）西德州中级原油（WTI），以及洲际交易所（ICE）布兰特原油（Brent）的持仓部位，可当作观察市场多空走势的指标。

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  • WTI 多单部位
    2021 W41
    370,741.00
  • 布兰特多单部位
    2021 W41
    364,041.00
  • WTI 空单部位
    2021 W41
    44,136.00
  • 布兰特空单部位
    2021 W41
    63,120.00
  • WTI 净部位 + 布兰特净部位
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Vanguard-能源類股ETF[VDE] $81.24 16.41% 56.65% 0.10%
SPDR-標普油氣開採與生產ETF[XOP] $105.63 20.42% 80.56% 0.35%
VanEck-Vectors石油服務ETF[OIH] $221.40 22.91% 43.77% 0.35%
iShares-美國能源ETF[IYE] $31.19 16.03% 54.10% 0.41%
#原物料型-商品：整体大宗商品商品 #原物料型-商品：能源 #原物料型-商品：能源,原油 #主题: 油气

收藏 CRB商品指数

CRB 商品指数由 19 种大宗商品商品所组成：

1. 能源：39%
→ 原油、天然气、汽油及热燃油

2. 软性商品：21%
→ 糖、棉花、咖啡、可可及橙汁

3. 贵金属与工业金属：20%
→ 黄金、银、铜、铝及镍

4. 农产品：13%
→ 黄豆、小麦及玉米

5. 畜牧：7%
→ 活牛及瘦猪

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收藏 布兰特-西德州原油价差

布兰特与西德州原油反映不同原油市场。布兰特原油反映全球供需；西德州原油则反映美国供需。

因西德州原油品质较布兰特原油佳，1987 年至 2010 年两者价差大多为负值 。2011 年后，由于美国页岩油的开采与出口禁令等原因，国内供过于求，再加上投机等多重因素，布兰特与西德州价差有所扩大。

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收藏 原油期货远月 - 近月价差

原油期货远近月价差 = WTI 远月（12 个月）原油期货 - WTI 近月原油期货价格。

正常情况下，因存在仓储运输成本，多数时候呈现正价差（Contango），远月的期货价格大于近月的期货价格，原油期货远月 - 近月价差 > 0 。

当现货市场需求强劲、供不应求时，部分油商为符合交割规定会直接购买近月合约进行交割，导致近远月价差出现翻转，即会出现原油期货远月 - 近月价差应 < 0（逆价差，Backwardation）的状况。

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