【总经Spotlight】获利不及预期？台积电 Q2 法说重点一次看！

我们想让你知道的是 :
过去几个月，在经历了被外资调降的风波后，作为台湾最重要公司之一和半导体业风向球的台积电，在 7 / 15 召开第二季法说会，我们将如何解读最新一季的法说会，以及如何看待下半年台股和半导体产业的走势，都会在本文一次为各位进行解读。

本文重点：

台积电 2021 Q2 营运表现：营收达到 132.9 亿美元，年增 +19.8%，季增 +2.9%，创下历史新高且并超出财测高标（-0.002% ~ 2.18%）；毛利率 50.03%，营业利益率 39.13%，均较上季滑落，符合财测，但 EPS 为 5.18 元，低于市场预期，以下解析：

从各技术应用来看，2021 Q2 营收增长主力来自“高效能运算”和“车用电子”，均季增 +12%，其他季增率分别为智能手机 -3%、物联网营收 -2%、消费性电子 -12%。其中高效能运算比重上升 4 个百分点，且展望车用电子持续成长下，获利面将更加多元化，季节性波动可望减少。
从制程别应用来看，7 奈米以下先进制程需求仍然旺盛，比例维持在 51%的稳定占比，5 奈米营收比重较上季扩大了 4 个百分点，主要受惠于苹果新机的拉货动能。
毛利率及营业利益率出现滑落，主因有二：(1) 台币升值造成的压力。(2) 增加资本支出下所造成的折旧压力，加上 5 奈米仍处于量产初期阶段 (2020 Q2 量产)，毛利相对较低，同样的情况也发生 2016 年开始量产的 7 奈米，但在后续良率持续改进下，长期毛利率仍将回归至正常水准。

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在 USD/TWD = 27.9 的假设下，预估在进入电子旺季后 2021 Q3 营收介于 146 ~ 149 亿美元，季增 9.86 ~ 12.12%%，将再创新高。毛利率预估介于 49.5%~51.5%，营业净利率预估介于 38.5%~40.5%。

2021Q3 及全年公司营运展望：
1. 预期 5 奈米、 7 奈米先进制程，将在 2021 Q3 有强劲的需求，支撑业务持续成长，成长来自下面四个技术应用：智能手机、高效能运算、物联网、车用电子。
2. 长期而言，在成本持续上升下(包括美国设厂、原物料成本、先进制程支出等)，公司将会与客户沟通巩固晶圆代工的价格，50%的毛利率仍可达成。
3. 预估 21Q3 车用芯片短缺将解决，但不影响下半年产能，因目前投片的车用 MCU 主要采用 55/40nm，未来 28nm 的需求将会更多。
4. 维持 300 亿美元的资本支出不变。
2021 年产业景气展望：
1. 全球半导体产业（不含内存）年增从 12%“上调”至 17%。
2. 全球晶圆代工产业年增从 16%“上调”至 20%。

台积电对其今年营收表态将高于整体晶圆代工产业，显示将高于 20%，下方为 M平方对于台积电的财测预估，假设上调全年营收至 23.4%，下调毛利率在高折旧和 5 奈米稀释下维持 50%左右，全年 EPS 可维持 22-23 水准。

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