【MM一周盘前】台币再度大幅升值，本周聚焦英伟达财报

【 MM 一周盘前】 美国结束史上最长政府关门，美联储鹰派密集发生，台央行一纸通知台币骤升，MM 研究员带你回顾过往一周发生的大事，3 分钟速读市场

【 MM 十周年】 MM 即将迎来 10 岁生日，为了回馈一直以来支持着 MM 的你，我们隆重推出《十周年三部曲》！

《首部曲》 宏观学习系列，投资自己最有感，经典主题课程再折 NT 500；《二部曲》 2026 全球经济展望系列，年末独家内容，十大投资关键主题一次掌握；《三部曲》 作为 10 年一遇的盛大活动，即将于 11/18 (二) 正式登场，敬请期待！

十周年

上週市场行情

上週全球股市震盪延续，在科技股的估值担忧下，美联储委员相继鹰派发言也加剧市场动盪，Nasdaq 指数持续下跌、费半指数跌近 -2%，所幸政府关门的不确定性解除，S&P 500 大致持平，欧亚股市则涨跌不一。债市与汇市方面，10 年期美债利率于 4.1% 波动，高收债收益率近期则明显攀升，目前回升至近 3 个月高点；美元指数小幅走弱，非美货币波动主要聚焦台币，上週台美发布汇价联合声明后，带动台币强升。整体而言，11 月以来市场波动扩大，也带动金价于上週再度大涨，重回每盎司 4,200 美元。

行情图

资料统计期间：2025/11/10 ~ 2025/11/14
备註：美金 / 台币、美金 / 日圆属于美式报价，当数字下跌代表台币、日圆相对美元升值

上週大事回顾

【美国】特朗普签署临时拨款法案，结束长达 43 天的政府关门

特朗普于 11/12 签署临时拨款法案（CR），结束为期 43 天、美国历史上最长的政府关门事件。根据美国国会预算办公室（CBO）估计，政府关门六周将导致 Q4 GDP 季增年化季环比降低 1.5 个百分点，Q1 则将反弹为增加 2.2 个百分点。
本次临时拨款案将期限延长至 2026 年 1 月 30 日，并涵盖三大重点：（1）纳入军事建设、退伍军人事务、立法部门及农业部的年度拨款；（2）撤销特朗普政府裁员命令，并禁止大规模裁员至 2026 年 1 月 30 日；（3）但民主党要求的平价医疗法案补贴延长未纳入，两党同意于 12 月进行投票讨论。
政府开门后，关注 BLS 等机构是否公佈数据补发时间表，处理因关门延后公佈的数据。此外，若两党未能在 2026 年 1 月 30 日前达成预算拨款协议，政府关门风险将持续。

【台湾】台央行和美财政部发布汇价联合声明，台币大幅升值

台湾央行与美国财政部于 11/14 发布联合声明，主要是针对「汇价议题」进行磋商的结果，重点如下：（1）不应操纵汇价来阻碍国际收支的调整，或取得不公平竞争优势；（2）干预汇市只以「过度波动」或「失序变动」为主；（3）自 12 月底起，央行干预汇市金额的频率由「每半年」改为「每季」公佈一次。
儘管台央行强调本次声明与关税谈判无关，但未来要公佈干预金额的频率明显增加，预计台央行为避操纵汇价之嫌，未来还是会降低「买汇」的力道，预计台币长线低估的状况，在 5 月的一次性调整后，后续走势将将逐渐回归基本面。

【美国】美联储「通胀鹰派」密集发声，12 月降息机率五五开

近期美联储「通胀鹰派」密集发声，强调在利率接近中性水准、以及政府关门导致的数据缺失之下，应放慢降息脚步。
相较于先前偏向鸽派的表述，近期官员言论显示美联储内部中「通胀鹰派」阵营正在扩大，美联储态度的转变也反映在市场定价上，FedWatch 12 月降息机率已经从 10 月将近 100% 的水准减速至目前约 50%，呼应 Powell 在上次记者会上提到的「 12 月进一步降息非必然的结果」。
了解各个委员详细发言内容：查看短评。

【科技】软银出清英伟达、拥抱 OpenAI

软银于 11/11 公佈财报，宣布已于 10 月出清了总额 58.3 亿美元的英伟达持股，消息公佈当日软银股价下跌逾 -6%，英伟达也下跌 -2.96%，再次引发市场对 AI 泡沫的担忧。
对于出清英伟达一事，公司表示并非看坏 AI 长线发展，而是为了将资金用于新的投资活动，特别是今年以来对 OpenAI 的数百亿投资，以及携手 Oracle 与 OpenAI 打造 Stargate 计划，目标打造 AI 专用的超级数据中心。此外，还有 ARM 的版权与授权收入持续增长、以及软银本季也收购了 ABB Robotics，增强了实体 AI （Physical AI）的投资。
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【中国】 10 月经济：压力中透露韧性

10 月工业增加值同比 4.9%（前 6.5%）出现明显滑落，所幸，新质生产力相关的装备製造业 8.0% 、高技术製造业 7.2% ，增加值同比皆保持韧性。
1 ~ 10 月固定资产投资累计衰退幅度 -1.7%（前 -0.5%）扩大，惟 AI 、电力、航天航太领域的投资保持强劲。
10 月社会消费品零售同比 2.9%（前 3.0%），但在双十一支撑下暂未进一步走弱，其中，手机 23.2% 、笔电办公品 13.5% 、粮食 9.1%，以餐饮零售 3.8% 增速保持韧性，惟家电、汽车两大商品零售增速衰退，拖累整体消费数据表现。
整体来看，十月连假工作日减少、反内卷，以及中美贸易会谈不确定性，是投资、生产行为短线承压的主因，但一些细节仍透露科技业的活力；此外，核心 CPI、PPI 等物价指标也有所改善，Q4 中国 GDP 仅需 4.5% 即可完成全年 5% 官方增长目标，惟内需仍须等待更多需求侧的系统性改革推进
延伸阅读：【展望 2026 系列二】中国「十五五」启动，红色供应链的突围关键！

研究员在看

【关键图表】「财富效应」支撑着美国的「 K 型经济」！

今年以来，即便面临关税与经济不确定性，S&P 500 仍上涨逾 14%，但消费者信心却回落，美国经济再现「 K 型」分化。所谓 K 型经济，是指不同阶层与产业出现明显分歧：科技业与高所得族群因股市估值上升与个人财富增加，消费力提升，支撑总体需求；相对地，低收入与传统劳动阶层则受关税影响及 AI 应用衝击，贫富差距进一步扩大。
在此背景下，「 K 型经济」能否延续，取决于「财富效应」的持续性，也凸显科技公司基本面与美联储政策的重要角色：AI 相关企业业绩需要实际地反映 AI 变现能力，防止泡沫形成；同时，宽鬆货币政策有助支撑股市估值、维持市场流动性，并降低企业融资成本，经济动能与市场稳定需要两者共同支撑。
延伸阅读：【关键图表】「财富效应」支撑着美国的「 K 型经济」