【展望 2025 系列三】AI 股还能买进吗？三阶段看懂真正爆发期！

我们想让你知道的是：
2025 年展望系列文的第三篇，我们来聊聊这一两年讨论度暴增的 AI，AI 的需求是真是假？对本波的循环有何影响？当前市场对于 AI 的投报率问题仍保有质疑，有泡沫风险吗？本文将一一解析目前市场担忧的各项议题。

本文重点：

AI 趋势是真是假：评估新科技发展 3 大阶段！
现阶段 AI 的机会与瓶颈在哪？
AI 趋势下，2025 年半导体循环、台湾出口、美国科技公司全预测！

【展望 2025 系列】时序再度来到年底，M平方一如往年，抢先针对明年重要经济体及关键议题提出看法，为订阅会员开启一系列展望分析报告。本次不只将聚焦美、中、台行情动向，也将追加分析房地产循环、 AI 生产力、供应链配置，更将格局拉高至国际新秩序的探讨。点我追踪全系列！

前言：

人工智慧（AI）的应用在近几年持续增温，从医疗、金融、教育等各领域愈来愈广，尤其在 2022 年 12 月 OpenAI 发布 ChatGPT 后正式引爆热潮，各家科技公司为了抢夺未来 AI 市场的话语权持续投入大量资金建立更多的算力资源，全球半导体销货金额从去年初回升至今持续创高，11/21 Nvidia 公佈的 Q3 财报财测也依旧表现亮眼，但盘后股价减速 -2.45%，反应市场对于 AI 投资的持续性以及回报率仍有疑虑。

而 AI 是否将能在未来继续成为半导体的主要动能，甚至为 3 ~ 4 年的製造业调整期带来支撑？本篇文章我们分析过去 30 年的新科技革新，以此分享后续 AI 趋势的演变，以及我们对台湾半导体业和出口的想法。

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一、 AI 趋势是否持续为半导体周期带来支撑？

AI 自从 2022 年以来开始广泛引发市场关注，当今大家更在意的是：「 AI 究竟是否是泡沫？AI 趋势何时才能够贡献到企业营收或是实体经济表现？」我们可以从过去新技术是如何演进的作为推敲，观察了两次重要的科技产品革新，包括电脑及笔电、智慧型手机，可以发现到过程可分为三个阶段，包括：

第一阶段「硬件技术突破」：硬件在基础技术或设计上获得突破，解决痛点，但此时能够从新技术产生获利的公司较少，大多厂商普遍开始布局相关基础建设。
第二阶段「软件应用加速」：此时硬件设备已有初步地普及程度，并透过后续的杀手级软件或技术升级扩大到更多地应用场景，也带动硬件规格的升级，新技术已可为公司原本的营收带来部分贡献。
第三阶段「软件应用再加速，并再度推升硬件需求」：硬件设备已累计到更多的用户数或渗透率后，带动软件技术的应用再突破，进一步推升硬件的更新需求，此时新技术已成为公司的营收庄家。

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电脑时代

以微软为例子，1989 年 www 的发布确立了第三阶段「软硬件再加速」的起点，也同时带动了网路设备硬件建置潮，而微软的资本支出水准相较于 1989 年前有显着升高，获利部分上升较缓，此时市场的获利主要集中在「卖铲子的公司」，例如提供网路交换机、路由器等设备的厂商 Cisco。是直到 1995 年微软取得了 Mosaic 授权并发布 IE 1.0 后，进一步带起使用 Windows 的用户数，我们看到获利出现了第二条上升曲线。

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智慧型手机时代

以苹果为例子，「硬件突破时期」始于 2000 年 10 月南韩鲜京电信推出全球首个 3G 服务，传输速度的显着提升也开启了手机多媒体的可能性，开始带动基地台等 3G 基础建设的资本支出时期，直到 2007 ~ 2008 年 iPhone 正式问世以及 2008 年正式引入的 App Store 带动 App 经济和联网需求进一步爆发，为第二阶段的「软件应用突破」，也为苹果带来获利爆发。而在 2013 年全球智慧型手机渗透率突破 2 成，由于用户数提高也衍伸出更多杀手级应用，例如 2013 年 Netflix 推出的 OTT 服务带起了串流媒体的浪潮，为第三阶段的「软件应用再爆发」，而在更高速的连网和更大量的数据储存需求下，也刺激了后续 4G/5G 和云端运算的投资。

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