【宏观Spotlight】台积电 Q4 双率创高，2023 营运先苦后甘！

我们想让你知道的是 :
台积电 2022 年最后一份财报终于公佈，财报表现亮眼但展望中却透露出疑虑，我们将对本次台积电法说的重点做解析、以及该如何看待后续半导体循环演变和行情看法。

本文重点：

加入 MM PRO 看本文关键重点 !!

一、台积电 2022Q4 营收再创新高，双率超越财测高标

台积电 2022 Q4 营运表现：营收达 199.3 亿美元、年增 26.7%（前 35.9%）、季减 -1.5%、毛利率及营业利益率分别为 62.2%（前 60.4%）、 52%（前 50.6%），双双创高，单季 EPS 达 11.4 元（前 10.8 元）。

从技术平台来看，手机营收占比减速至 38%（前 41%），季减 -4%，显示高阶手机晶片因季节性拉货需求减缓，高效能运算占比 42%（前 39%），季增 10%，反映资料中心业务仍稳健，车用电子占比继续稳健上升至 6%（前 5%），季增 10%，车用领域具支撑。
从製程节点来看，N7 製程占比回落至 22%（前 26%），反映手机和 PC 需求持续降温，反观 N5 製程仍在 AI 、资料中心等有高速运算需求的领域带动下，占比上升至 32%（前 28%），28 奈米占比上升至 11%（前 10%），同样反映车用需求的稳健。

总结来看，台积电 22Q4 仍然缴出优秀的营运成绩，营收创高且利润结构继续改善，主要来自台币平均汇价（30.32 -> 31.39）较上一季继续贬了 3.5% 所产生的汇兑利益以及高毛利率的製程节点 N5 拉货动能，在 AI 、资料中心和车用领域的稳健需求下，支撑本季台积电营收，但同样作为台积电主要营收来源的「手机营收」旺季过后已开始放缓，且后续资料中心业务的展望也开始转趋保守。

资料来源：台积电法说会

file 资料来源：台积电法说会

二、台积电 2023Q1 展望及法说会重点

展望 2023Q1，在 USD / TWD = 30.7（Q4 实际数 31.39 ）台币落底转强的假设下，台积电预期 2023 Q1 营收区间比 Q4 回落至 167 ~ 175 亿美元，季减 -12% ~ -16%，毛利率和营业利益率区间也有显着下修至 53.5% ~ 55.5%和 41.5% ~ 43.5%。

法说会重点：

产能利用率状况：N3 製程目前的产能仍满载，但 N7 / N6 因为手机、 PC 需求疲软以及客户延缓产品计画下，产能利用率低于先前预估，且认为这样的状况要持续到客户和供应链库存削减至健康水位，但认为 N7 / N6 的需求减缓是週期性问题而非结构性问题，未来几年仍会是台积电主要的获利节点。
半导体 23H1 去库存持续：台积电展望今年的消费性电子终端需求仍疲软、同时也提到资料中心相关领域目前也有放缓状况，由于客户和供应链持续调整库存，整体半导体业会在 23H1 看到库存明显去化，半导体循环触底，并在 23H2 逐渐回稳。
2023 年半导体产业展望衰退：在 2022 年整体半导体市场（不含内存储器）增速 10%，晶圆代工增速 27% 的基础上，展望 2023 年半导体市场（不含内存储器）将衰退 -4%，晶圆代工产业衰退 -3%。
台积电营运呈现 U 型復苏：台积电 23H1 营收将年减 -4 ~ -9% （mid to high single digit），并在下半年半导体循环復苏后，营收 YoY 回正，全年可维持微幅增速（slight growth）。
2023 年资本支出展望：2023 年资本支出较去年 360 亿美元略下修至 320 ~ 360 亿美元（70%为先进製程，20%特殊製程、 10%先进封装及其他），但研发费用上仍会比 2022 年增加 20%，主因来自 N1.4、 N2 製程的研发成本增加。
折旧费用增加：2023 年的折旧费用将比 2022 年增加 30%，主因是 N3 製程从 2022Q4 开始量产，预计今年 Q3 将开始明显（sizable）贡献营收，N3E 也将于 2023 下半年量产。
海外产能扩增：美国亚利桑那 3 奈米厂投资（预计 2026 年量产）、中国 28 奈米厂继续扩张、正考虑在日本建造第二座晶圆厂以及评估在欧洲建立特殊製程晶圆厂（主要专注车用领域），预估未来五年海外 28 奈米以上产能占比将增加 20%。
长线毛利率目标不变：虽然折旧费用且海外产能增加（美国 3 奈米厂比台南建厂成本高 4 ~ 5 倍），但台积电有自信能维持 53% 的长线毛利率目标。
N2 进度不变：N2 进度比预期好，在新竹和台中的 2025 年量产计画不变。