【宏观Spotlight】製造业落底讯号浮现？美中台去库存最新分析

我们想让你知道的是 :
我们在先前展望系列文章提到，美国库存去化的速度与需求復苏，将决定 2023 年製造业何时可以落底回温，本文将带您探讨近期的美中台製造业 PMI 数据回温情形，以及细项中透露出不同经济体间的结构差异，美国製造业开始回温了吗？不同产业的各自去库存进度如何？本文将带你逐一检视，作为中长线的投资布局参考。

本文重点：

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一、中国：解封后带动製造业需求和产能回温

中国在加快解封后製造业随之快速復苏，2 月的官方及财新製造业 PMI 均已回升至 52.6（前 50.1）、 51.6（前 49.2）的扩张区间，官方的生产明显恢復使客户库存攀升至 50.6（前 47.2），而新订单及生产加速扩张 54.1（前 50.9）、 56.7（前 49.8），反映整体需求的回稳，带动整体新订单减成品库存连续第 2 个月持稳于高檔。

值得留意的是，由于中国作为全球重点商品的製造地，其产能復苏也同时带动海外的生产及接单状况回温，新出口订单大幅弹升至 52.4（前 46.1），创 2011 年 3 月以来新高，企业预期好转也带动僱佣意愿回温，从业人员为 2021 年 3 月以来首度回归扩张的 50.2（前 47.7），就业市场復苏将有望推动需求稳定復苏。

而观察中国的内需，2 月我们逐渐看到节后的服务性消费开始转往商品消费，例如下图中冰箱、彩色电视、洗衣机等家电家具销售呈现扩张，乘用车销售在去年年底结束了购置税减半刺激后也回归正增长，2 月截至 19 日的零售年增 16%，加上中央扩大内需消费动机浓厚，中国财政部于 3/1 宣布今年购买的新能源车将继续适用购置税免征政策，也有利于后续汽车的销售（中国 2022 年新能源车渗透率为 27.6%，其销售状况对于整体车市的影响性持续在增加）。

中国家电家具销量资料来源：奥维云网

二、台湾：淡季下电子产业仍有库存压力，但逐步好转

作为全球电子产业製造重镇的台湾，2 月的製造业 PMI 在经历了 7 个月的衰退后，首度迎来扩张，新订单跟生产指数都回升到了扩张区间的 51.1（前 34.4）、 62.4（前 32.1），其中生产指数的弹幅最大，除了受惠于长年假后的工作天数回升外，还有中国解封后的需求及产能復苏在做支撑，例如我们观察全球最大电子代工服务（EMS）的鸿海，其公布的 2023 年前 2 月累计营收是恢復正增长 17.9%（ 1 、 2 月累计值主要是为了排除跨月节日的影响），

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