关键图表

【关键图表】透过一项数据,领先看未来原油库存变化! (下方分享看法抽M币 ✨ )

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9月底布兰特原油率先突破83美元/桶,强势创下今年以来新高,西德州原油(WTI)亦于本周突破75,同步创下今年新高。观察美国供需基本面状况,可以发现自6月旺季以来,商业原油库存自4.37亿桶一路下降至9月底的3.96亿桶,为本波支持原油再创新高的重要因素。时序进入10月,美国亦步入用油淡季,供需基本面是否仍能支持油价?M平方分享近期最新库存观察如下:


美国国内西德州原油供需-上下游库存循环解析:

在原油库存持续创低下,M平方却发现下游产品库存却出现了快速堆积的情况,其中蒸馏油库存(Stocks of Distillate Fuel Oil)是我们的观察重点,主因为蒸馏油为全球贸易活动(经济)增长与石油市场需求的最关键环节,其为运输卡车柴油、海上轮船用油的主要原料,占全球原油产品消耗总量的1/3以上,亦是与全球经济增长最为相关的用油需求。

M平方发现,蒸馏油库存通常领先商业原油库存9~11周的时间,目前蒸馏油库存已出现明显向上的趋势,同比亦快速翻正至零轴上方,除反映美国炼油厂秋季临时维护前的大量增产外,也需留意后续需求是否能快速消耗相关库存。可以得知的是,当下游蒸馏油持续攀升下,未来的原油库存有很高概率反转增加,给予油价淡季的压力。我们将原油上下游库存循环解析如下:

6~8月(汽油用油旺季)、12-2月(燃油用油旺季)

用油旺季:需求支撑汽油或蒸馏油库存减速、价格上涨,使得裂解价差扩大,炼油厂价差诱因出现,增加原油需求以提炼汽油、蒸馏油,原油价格上涨。

2~5月(炼油厂岁修)、9~11月(秋季季节性淡季)

用油淡季:需求趋缓使汽油或蒸馏油库存增加、价格下跌,使得裂解价差收敛,炼油厂价差诱因减少,减少原油需求因汽油、蒸馏油库存充足,原油价格下跌。


结论:

M平方今年以来不断强调,随着全球景气步入末端,原油、美股成为唯一值得投资的市场。面对总体需求持稳、投资人情绪乐观、对高风险接受程度较大,使得市场在OPEC仍补足生产缺口情况下,依旧推动国际原油价格持续创高,我们依旧看好未来长线的油价趋势,但也提醒投资人,短期进入淡季,美国供需基本面出现下游库存堆积状况,接下来原油库存的持续向下动能较低,油价短线压力亦将浮现。投资人可时刻留意基本面变化,关注美国原油上下游库存美国原油出口以及OPEC供给数字,供需仍是决定未来油价能走多远的关键。

另外,投资人应也有发现布兰特-西德州原油价差持续高档,WTI不论是涨幅及时间均相对布兰特较为落后,配合高档油价,价差交易或成为可行的策略之一,我们特别整理WTI价格相对弱势原因给投资人参考:

1) 美国三大页岩油产区二叠纪原油产量超越运输管道潜能,导致产区原油堆积,压低产区油价,使其与港口价差逐渐拉大反映运输成本,影响预计持续至新建运输管线完成(2019年年底)。

2) 中美贸易争端持续扩大,中国为美国原油产品出口主要国家之一(占比约20%),中国油企担忧供给不确定性而逐渐转单,使7月后美国原油出口出现回落,上周最新数据4周平均仅208.6万桶/日,较7月高点回落约40万桶/日。

3) 美国进入用油淡季,库欣区原油库存已反映震荡,且下游产品汽油和蒸馏油库存意外大幅增加,显示旺季过后,国内需求短期有放缓迹象。

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图表讨论

  • 原油价格会随着美元第三周期的再次走强,以及美国下跌的带动,再次掉头向下。
     
  • 短期高位不应过分看好
     
  • 原油价格回调,待美输油管完工后再次上涨
     
  • yichuan906
    原油价格回调,待美输油管完工后再次上涨
    同意