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陆股近期波动加剧,一切都必须回归基本面来判断现在行情能否延续,中国下半年经济趋势关键解析!


从 4 月开始,M平方便不断提及中国经济呈復苏趋势,逐步走出衰退谷底,如今中国 Q2 GDP由负翻正,领先全球经济復苏,也使得股市上涨、汇市由贬转升,以下为M平方对中国后市关键解读:


一、中国 Q2 GDP由「负」翻「正」,领先全球走出衰退谷底!

中国 2020 年 Q2 GDP 同比 3.2%(前 -6.8%),重返正增速,领先全球主要国家走出疫情导致的衰退谷底。分三大产业来看,以农林渔牧为主的第一产业、製造业为主的第二产业、服务业为主的第三产业 Q2 分别年增 3.3%(前 -3.2%)、4.7%(前 -9.6%)、1.9%(前 -5.2%),均大幅转佳,Q2 经济状况明显优于 Q1 表现,也体现出中国復工復产进程顺利

同时 6 月经济数据继续转佳,如:工业增加值 年增 4.8%(前 4.4%)、固定资产投资 累计年增 -3%(前 -6.3%)、房地产开发投资 累计年增 1.9%(前 -0.3%)、社会消费品零售 年增-1.8%(前-2.8%),表示企业、居民经济活动已接近甚至超过去年同期水平,经济復苏趋势尚未终止。


二、拉动中国经济的三驾马车均修復,助下半年保持復苏趋势!

中国经济下半年能否延续復苏趋势,关键就在长线拉动中国经济增速的三驾马车是否恢復:消费、投资、出口,以下为详尽解析:

1)中国居民消费需求上升,疫情重灾项目「餐饮收入」降幅明显改善

随着疫情控制得当,管制限制鬆绑,民众消费意愿持续增强,中国6月 社会消费品零售 金额逐月上升,年增 -1.8%(前 -2.8%),仅呈低个位数衰退,反映整体消费快接近去年同期水平,其中疫情受害最严重的餐饮收入降幅也相对 2 月收窄,年增 -15.2%(前 -18.9%),其余生活必需品、地产消费链、可选消费品均维持好转趋势,而耐久财消费项目的好转更能说明居民消费意愿的回暖,如:乘用车销量 年增 2.1%(前 7.2%)、通讯器材类年增 18.8%(前 11.4%)。

中国国内需求已经明显回暖,下半年高机率能延续此趋势,主因是上半年 居民人均收入 仅小幅衰退,累计年增 -1.3%(前 -3.9%),但居民人均支出却大幅衰退,累计年增 -9.3%(前 -12.5%),两者增速差距大,反映中国居民上半年以储蓄为主,下半年伴随居民消费信心渐强,过多的储蓄将会转为消费,带动消费进一步上升。


2)中国企业信心渐强,投资回升速度加速

中国 1-6 月 固定资产投资 累计年增 -3.1%(前 -6.3%),降幅持续收窄,表示企业对未来景气信心增强,上半年 房地产、基础建设投资仰赖财政货币政策强力推动,分别累计年增 1.9%(前 -0.3%)、-2.7%(前 -11.8%),恢復速度快速,而今年以来最弱的 製造业投资累计 年增 -11.7%(前 -14.8%),降幅持续改善,上半年製造业投资依赖计算机、通信和其他电子设备製造业亮眼表现支撑,累计年增 9.4%(前 6.9%),下半年「PPI 触底回升」+「欧美经济重启经济」将带动 工业企业利润 改善,5 月年增已由负翻正至 6%,接连增强其他製造业行业投资意愿,因此未来固定资产投资将延续好转趋势。


3)随着全球各国逐步解封,带动中国出口最坏状况已过

中国復工復产领先全球,形成出口替代,提升中国出口占全球比重,因此中国 Q2 出口并未如市场预期出现大幅衰退,最新中国 6 月 出口(美元计价) 年增 0.5%(前 -3.3%),由负翻正,同时数据细项中透露着疫情衝击出口的情况可能来到尾声,未来出口高机率将出现回升趋势,以下为两大主因:

  • 全球主要国家重启经济,外需快速恢復。观察6月中国前三大出口国家增速变化,对美国(16%)、东盟(15%)、欧盟&英国(15%)出口分别年增 1.4%(前 -1.2%)、1.6%(前 -5.7%)、13.3%(前 13.9%),表现相当亮眼,也说明全球主要国家復工确实有带动需求明显恢復。

  • 前期靠防疫与宅经济支撑,6月最弱的劳动密集型产品出现改善。Q2 拉动中国出口多仰赖「防疫物资」和「宅经济产品」,从 6 月产品出口即可看出,如:医疗仪器及器械 99.9%(前 80%)、纺织品 56.7%(前 77.3%)、自动数据处理设备 3.5%(前 28.2%)、积体电路 8.4%(前 18.7%),而前期的拖累项目「劳动密集型产品」在 6 月部分产品已出现明显改善,如:服装 -10.2%(前 -26.9%)、玩具 -5%(前 -10.4%)、家具 8.4%(前 -15.5%),劳动密集型产品出现好转,意味着本轮中国出口最坏状况可能已过。

总结来看,长线拉动中国经济增速的三驾马车:消费、投资、出口,在下半年都将迎来进一步好转,助经济復苏趋势延续,带动中国 GDP 逐季上升,回到去年平均 6 %的增速速度以上。


三、中国人行转向「宽信用」,资金加速流入实体经济!

近期中国报告曾提及, 5 月以来中国人行政策主轴从「宽货币」转向「宽信用」,目的打击资金空转与套利,让资金脱「虚」入「实」,从公开操作频率明显降低、推出结构性货币政策即可看出,也形成目前情况:

1)金融市场流动性边际收紧,市场利率下行空间受限

观察最短端的货币市场利率 DR007Shibor7天期 均往 7天期逆回购政策利率 靠拢,显示市场利率中枢上移,不利于中国债市表现。


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