【宏观Spotlight】从 IMF 展望看全球经济复苏进程

我们想让你知道的是 :
IMF 近期公布的全球经济展望 (WEO)，针对各大区域及经济体做出年度 GDP 预估，Ｍ平方依此整理出两项关键因素，并指出后疫情时代的中长线投资重点！

本文重点：

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2020 年新冠肺炎衝击各国，Q2 全球经济近乎停摆，各项数据出现悬崖式减速，衝击全球股汇。随着时序进入 2020 年进入最后一个季度，M平方透过 IMF 本年度最后公布的全球经济展望（WEO）来一览今年以来全球经济的样貌，以及 2021 年展望。

今年 GDP 以美国与新兴亚洲表现较佳

观察 IMF 对于全球各大区域及经济体的 GDP 预估，M平方整理成以下重点：

1. 2020 年全球平均 GDP 衰退 4.4% ，中国表现最佳、欧洲表现最差

今年 IMF 预估全球 GDP 同比相较于 2019 年衰退 7.2 个百分点（2.8% → -4.4%），其中成熟市场衰退幅度较大来到 7.5 个百分点（1.7% → -5.8%），新兴市场则是减速 7.0 个百分点（3.7% → -3.3%）。就个别经济体而言，2020成熟市场以美国GDP表现最佳（-4.3%），欧洲表现最弱势（-8.3%），几乎皆来到接近双位数衰退；新兴市场以新兴亚洲表现最佳（-1.7%），其中中国为全球主要经济体中唯一正增速表现之经济体（1.9%），新兴拉美则较为弱势（-8.1%）。

2. 成熟市场表现逐渐分歧、新兴市场开始收敛

以 10 月最新的预估值与前值的调整相比，本次 IMF 大幅上调成熟经济体的GDP 2.3 个百分点（-8.1% → -5.8%），其中以美国经济增速的上修幅度最大，来到 3.7 个百分点（-8.0% → -4.3%），欧洲地区及其他成熟市场仅看到 1% 至 2% 的上调。新兴亚洲小幅下修，其中印度成为本次下修幅度最大的经济体，GDP 共下修 5.8 个百分点（-4.5% → -10.3%），但其余亚洲国家则表现较佳，而新兴拉美则以巴西上修幅度来到 3.3 个百分点（-9.1% → -5.8%）最多，不过在全球表现中依旧是相对疲软。　

整体而言，在疫情影响之下，成熟及新兴市场同样受到大幅度衝击。然而根据绝对增速以及调整动向观察，较强势的经济体为美国以及新兴亚洲，欧洲及新兴拉美则较为弱势。

观察 I/B/E/S 统计分析师对各大指数的获利预期调整（Net Earning Revision Index, NERI）也反映同样的现象，9 月 MSCI World Index 在疫情之后 NERI 首次翻正（代表获利上调得成分股首次多于下调），美国则领先全球于 8 月 NERI 即翻正，欧日以及拉美则表现落后，从今年以来股市及汇市的表现也精确的反应疫情后区域间的经济增速差。

註：获利预期 NERI（NERI）为指数成分股获利上调家数-获利下调家数/总家数。

从股市 YTD 表现也可以发现今年以来，中国上证、美国 S&P、南韩 KOSPI 、台湾 TWSE 表现出色，皆已回到疫情前水准甚至创高。然而欧股如西班牙 IBEX 35、英国 FTSE 100、法国 CAC 40 以及义大利 FTSE MIB ，以及新兴拉美如巴西 IBOV 则大仍呈现双位数的跌幅。

汇市也反映这类似的趋势，今年美元指数 YTD 仅小幅下跌约 3%，然而新兴拉美及中东欧非货币几乎全面大幅贬值，其中巴西里尔更重贬接近四成，反观同样为新兴市场，亚币如台币、人民币、韩圜则逆向升值，台币更是在今年罕见的升破 29 元大关，挑战 28.5 的「彭淮南障碍」。　

　
M平方研究分析，将今年造成疫情后各大经济体復苏的经济差归咎于以下两项因素：( 1 ) 产业趋势、 ( 2 ) 政策刺激。本文将主要探讨成熟市场及新兴市场以及各大经济体之间产业及政策差异，以及明年可能走向。