上周国际市场在人民币贬值、油价创低、美国升息预期三者交互作用下，市场开始由避险情绪主导，此情景与今年8月似曾相识，同样具人民币贬值因素、同样是股市下跌、同样在美国美联储开会之前。由于今年8月的风险主要由中国市场所触发，因此，这篇文章将以近期人民币走势作为主要分析，探讨当时与现在异同，及未来可能情势变化。
==首先，人民币贬值状况是否能够止稳?==
1.由以下图表显示，就中国的基本面而言，与8月中间价格汇改前相比，并无好转。
中国11月进出口数据，连续第五个月双边减速，贸易顺差低于预期，由于内需以及外需俱疲，今年中国贸易数据全年负增速已经无法改变。
通胀数据持续低迷，CPI持平，PPI扩大跌幅，整体看来物价温和，但工业领域库存压力不小
目前中国大型金融机构存款准备金率高达17.5%，而一年存贷基准利率仍有1.5%，由于通胀维持低位配合准备金以及存贷利率水准来看，中国未来还留货币政策宽鬆的空间，就中国经济基本面而言，人民币贬值仅为顺应基本面表现。
2.上周盘势观察 SPOT市场： 自从人行放手让境内汇价(CNY)贬破6.40之后，上周境内汇价(CNY)以每天60-100点速度贬值。期间虽然曾经有人行干预美金卖盘出现，使得汇价留有上下影线，然而重点在于：1. 人行盘中的美金卖盘没有连续性2.收盘价也没有因为干预而顺势作高，都显示人行目前没有推高人民币的意愿，受到境内汇价(CNY)每日收低的影响，境外汇价(CNH)通常于境内收盘之后创出一天最大波段跌幅，由于人行缩手，短线市场力量具有绝对主导性。
SWAP市场：
最近跟过去最大不同在于境内外人民币SWAP点数维持平稳，由于过去人行大幅干预，卖美金买人民币结果，收回市场人民币流动性，使得人民币换汇点数飙高，隐含人民币利率大幅上升。然而目前因人行已经减少干预举动，市场人民币流动性相对宽裕，也暂时无需考虑作空人民币机会成本过高的问题，此有利贬值走势的发展。
3.今年8月当时面临9月美联储升息的可能性，中国预先为美国升息打预防针，无预警宣布中间价格汇改，引起人民币大幅贬值，而本周美国升息机率已经有8成，在美元还是相对强势背景下，要扭转人民币贬值趋势，势必将以继续消耗外汇储备做为代价，却也未必能够改变市场对于人民币贬值预期，上周公布11月外汇储备数据降幅超过市场预估，适度释放贬值风险，就人行的立场而言，除了可以减缓外汇储备消耗，也可顺势为美国升息进行压力测试，同时试探市场对于推低人民币汇价满足点。
据上所述，短线间来看，人民币还是贬值方向，并且有机会在美联储开会前后，达到人行初步阶段性贬值目标。
==再者，人民币贬值带来的影响分析==
跟8月人民币贬值时相比，这一次人民币走弱为渐进式，因此，市场虽然有避险需求，但是恐慌情绪不严重，最明显在于其他亚币虽然是趋贬，但是多数亚币贬值状况并没有加速，连贸易依存度高的澳币纽币也都没有回头破底，主要原因可能在于，从8月到现在，1. 主要经济体的宽鬆政策都已经就绪完毕，等待美国升息到来，2. 除了人民币有干预因素之外，其他市场已有相当时间能够消化美联储升息预期。因此，预期这一轮人民币贬值，对于全球市场影响程度，还不如市场于美联储决策之前提前布局来得深远，而美联储官员从10月之后也开始淡化海外市场经济状况的影响，因此，人民币走势应不会左右美联储决策。
人民币影响台币与韩圜皆呈现趋贬
澳币与纽币并无再创新低
结论，本周最大风险事件就是美联储利率决议，从目前市场对于美国升息机率高达8成，但美元却没有有相对应强势表现来看，短线内市场受避险情绪主导居多，尤其油价下跌，如不能导致未来美国在消费支出上的增加，那么低油价对于美国而言，将使得能源产业继续受创，对于美国就业市场也不是好事，因此，我认为除了美联储是否升息本身之外，更应该去关心美联储官员对于通胀前景描述，以及对于升息节奏规划与判断依据。
最后，考虑人民币贬值，美国升息预期以及油价创低造成风险性资产挫跌，所引发国际资金的避险状况，新兴市场仍将作为资金流出的主要标的，因此，预计在包含亚币在内的新兴市场货币，在自身经济基本面好转前，相较于已开发经济体，都会是偏向弱势的局面。
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