【宏观Spotlight】台积电 Q3 营收及获利双升，用半导体循环看布局价值！

我们想让你知道的是 :
在各种利空消息充斥市场，包括中国限电、通胀疑虑等、使台股及重要权值股波动加大，我们一直在等待台积电法说表态，最新的 Q3 法说会看到了什么？目前台股和台积电具有什么样的布局价值？半导体循环又位在哪个位阶？本文将详细为您解析。

本文重点：

台积电 2021 Q3 营运表现：营收创下新高来到 148.8 亿美元，年增 22.6%(前 19.8%)，季增 12%，接近财测高标的 149 亿美元，代工业务涨价使毛利率及营业净利率均较上季增长，分别为 51.3%及 41.2%， EPS 为 6.03 元。
台积电预估 2021 Q4 营收可达 154 ~ 157 亿美元，季增 3.5%~5.5%，再创新高。毛利率预估介于 51%~53%，营业净利率介于 39%~41%，全年营收将增速 24%。
宣布在日本新建 22 奈米及 28 奈米晶圆厂，预计在 2022 年兴建，于 2024 年开始量产。
对于半导体产能看法，再次重申吃紧状况将延续至明年，且供应链维持较高库存的现象仍要维持一段时间，并维持 2020 至 2025 年的营收 CAGR 在 10%~15%的增速预估不变。
库存天数仍处于高档，但物流不确定性使半导体供需仍相当紧绷，高库存反而有益于台积电后续的营运。
MM 研究员：短线虽然部分电子零组件可能面临库存调整，但半导体芯片的供不应求仍未缓解前，台积电股价不易受到太大冲击，长线在 AI 、 5G 及电动车等趋势下，持续受惠于产品周期。

一、台积电 2021Q3 营收接近财测高标，获利优于市场预期

台积电 2021 Q3 营运表现：营收达到 148.8 亿美元，年增 22.6%(前 19.8%)，季增 +12%，接近财测高标的 149 亿美元，对所有制程的价格全面调涨使 Q3 毛利率及营业净利率均较上季增长，分别为 51.3%及 41.2%，营业净利率甚至超过上季财测，单季 EPS 达 6.03 元，细节如下：

从各产品应用来看，2021 Q3 营收增长庄家来自“智能型手机”，主要受惠于 iPhone 新机的拉货，营收占比扩大至 44%（前 42%），季增 15%，其他多数项目也呈现增长，分别为高效能运算季增 9%、物联网季增 23%、车用电子季增 5%，仅消费型电子季减 2%。
从制程别来看，7 奈米以下的先进制程仍为主要营收动能，比例扩大到 52%（前 49%），主要来自 7 奈米的营收贡献，季增 24%，
毛利率及营业利益率双双上涨，主因有几点：(1) 台币没有进一步升值，降低了汇损对获利的冲击 (2) 虽然有资本支出的折旧和 5 奈米的成本压力，但 7 奈米（成本较 5 奈米低）营收比重在本季大幅拉高，加上台积电全面调升晶圆代工价格，也让 Q3 的获利亮眼。

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