【宏观Spotlight】美国 1.9 万亿财政终通过，长债收益率还是威胁吗？

我们想让你知道的是：
近期美债收益率大幅上升、美元筑底后回升，导致美股那斯达克 2 月至今重挫逾 7% ，而拜登美国救援 1.9 兆财政通过后，经济基本面能否对抗，接下来 Q2 将显着上行的通胀以及债券收益率对股市估值的影响？

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台湾时间 3/11（四）美国众议院以 220 ：211 票，通过 1.9 兆的拜登美国救援计画，如预期在参院民主党放弃提高基本工资、下修 1400 美元现金支票可领取资格、以及每周联邦失业救济至 300 美元(原 400 美元)后，成功通过最终表决。目前法案将于 3/12（五）交付至白宫，预计拜登将立即签署。M 平方将以三大重点分析财政通过后，美国经济、美债收益率以及市场流动性的中期发展：

一、财政移转性收入预计高达 8000 亿，再添经济动能

本次拜登美国救援计画（American Rescue Plan），如预期包含三大移转性收入项目：每人 1400 美元的现金支票、每周联邦失业救济金补贴 300 美元 (至 9/6 )、小企业援助，若再加计儿童税收抵免、房租援助、交通运输业等，我们预估将再度给予民众 8000 亿以上的移转性收入。

file *根据 CBO 统整参议院修订版本，8000 亿移转收入，未计入州及地方政府资金

配合去年底通过的 9000 亿财政，今年 Q1 ~ Q2 期间，美国民间将获得高达 1.4 ~1.5 兆的移转性收入，占比高达美国 GDP 8%，支持重要的民众消费动能、中小企业重启以及就业市场的復苏，并让美国 Q2 GDP 绝对值在上半年再创新高。财政通过之后，根据路透统计，市场普遍将 2021 年美国经济增速再度上修，同时最新 OECD 也因此将今、明两年全球经济增速率预测上调至 5.6%（原 3.2%），美国、全球经济復苏将再添动能。

二、美国製造业、服务业復苏，支持实体经济无虞

从美国宏观经济现况来看，M 平方自去年 10 月开始提醒的製造业补库存循环，历经 4 个月后，除了最新美国-ISM 製造业 60.8 、新订单 64.8、生产 63.2 均仍处在强劲扩张区间外，未完成订单 64 仍持续积压、客户端库存 32.5 也再创新低，显示製造业受限防疫措施、供应商交付延迟以及缺工因素，供给端恢復仍较消费端缓慢。而去年底的补库存集中在美国-企业存货销售比-零售，零售库存已经有所回升，不过美国-企业存货销售比-製造仍续创新低，透露本波製造业补库存循环仍有延续动能，高机率如先前预期至今年年中。

另外，我们也在 1 月月报中提到美国疫苗开始施打后，接下来实体经济復苏重点将转向服务业。 1 月服务业消费占比高的个人消费支出年增 -0.43%（前 -2.17%）进一步收窄，同时上周 3/5（五）非农就业新增 37.9 万，其中休閒娱乐业由负翻正至 +35.5 万人（前 -2.5 万），而关键项目教育医疗 +4.4 万人（前 -2.6 万人）、专业技术 +6.3 万人（前 +8.5 万人）也持续好转，透露美国中小企业仍在重启，美国长线就业好转趋势未变，同时经济復苏也自製造业补库存，扩大至服务行业经济活动的恢復。

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整体来看，去年底通过的 9000 亿财政移转收入效益，已经在 1 月储蓄率 20.5% 中显现，而新一轮 1.9 兆财政中，尚有高达 8000 亿的移转性收入，预期美国主要经济动能-消费在上半年仍将有强劲支撑，尤其占比高的美国-个人消费支出-服务项目，年增负值有望大幅收窄，并进一步推动 Q2 GDP 绝对值创下新高，美国实体经济企业投资、就业市场（服务业）、消费基本面上半年仍有高点。