【宏观Spotlight】2021 中国两会登场，今年 GDP 目标 6% 以上！

我们想让你知道的是：
2021 年中国正逢「十四五」规划与「第二个百年」的开局之年，政府多次强调要做好「开好局、起好步」的重点工作，3/3～3/4 中国政府召开一年一度的全国两会，正式宣布「 2021 年政府工作报告」，阐述今年经济目标的重点、财政及货币政策主轴，可说是观察全年政策的风向球，以及决定股市资金将流向何处。

本文重点：

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一、短线：2021 主要经济任务目标，GDP 增速 6% 以上

中国政府工作报告指出，今年仍面临不少风险挑战，但经济长线转好的基本面没有改变，因此决定主要经济任务目标为：

国内生产总值 GDP 年增 6% 以上，去年未设定目标。
城镇新增就业 1100 万人以上（去年：900 万）、调查失业率 5.5%（去年：6％）。
居民消费价格 CPI 年增 3%（去年：3.5%）。
进出口量稳质升，国际收支平衡。
居民收入稳步增长。
生态环境质量进一步改善，单位国内生产总值能耗降低 3% 左右，主要污染物排放量继续下降。
粮食产量保持在 1.3 兆斤以上。

与 2020 年主要经济目标相比，本次重提的经济增速目标重回 6% 以上，大幅高于 2020 年 2.3%，体现保持经济运行在合理区间的要求，并新增「与今后目标平稳衔接」、「保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性」等表述，和「以上」两字，为中国第一次给出底线目标。

M 平方认为经济增速率目标为 6%，看似低于市场预期，但若考量 2020 年低基期因素，今年势必会出现高增速，但为了长线「淡化经济增速、重质量」的大方向，可让接下来几年预期目标不会忽高忽低，此外，若根据赤字率、财政赤字规模推算，能计算出 2021 年名义 GDP、实际 GDP 为 9.8%、8%，因此推测政府实际目标为 8%，符合市场预期。

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二、延续积极的财政政策，赤字率、新增专项债降幅有限

政府工作报告提及，积极的财政政策从「更加积极有为」变成「提质增效、更可持续」，考量疫情获得有效控制、经济恢復，财政赤字率目标则下调为 3.2%（去年：3.6%），新增专项债规模额度为 36,500 亿元（去年：37,500 亿）。优先支持在建工程、两新一重领域，并不再发行抗疫特别国债，但由于财政收入恢復增长，今年财政支出总规模仍会比去年增加，重点加大对保就业、民生、市场主体的支持力道，包括：

为进一步压减非急需非刚性支出，中国降低中央本级支出，转而对地方一般性转移支付年增 7.8%，增幅明显高于去年，其中均衡性转移支付、县级基本财力保障机制奖补资金等增幅均超过 10%。
将 2.8 兆元中央财政资金纳入直达机制、规模明显大于去年。
继续执行制度性减税政策，对小规模纳税人增值税起征点从月销售额 10 万元提高到 15 万元，对小微企业和个体工商户年应纳税所得额不到 100 万元的部分，在现行优惠政策基础上，再减半征收所得税。

M 平方认为 2021 年的财政政策仍是「积极」，虽然抗疫特别国债不再发行，说明针对疫情的应急措施退场，但财政预算赤字率、地方政府专项债限额与去年相比下降有限，且财政支出总规模目标也比去年增加，优于市场预期，财政对于今年经济的支持力度不减，专项债预期优先支持新型基础设施投资，有助新经济发展。

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三、货币政策基调变化不大，保持流动性充裕

政府工作报告提及：「稳健的货币政策要灵活精准、合理适度。」其将服务实体经济放到更加突出的位置，处理好恢復经济与防范风险的关係，让货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配，保持流动性合理充裕。同时，保持宏观槓桿率基本稳定，推动实际贷款利率进一步降低，降低企业融资成本，并针对解决小微企业融资难题，做法如下：

延续普惠小微企业贷款延期还本付息政策。
加大再贷款、再贴现支持普惠金融力度。
商业银行普惠小微企业贷款增长 30% 以上。

Ｍ平方认为本次货币政策基调变化不大，符合过去报告不断提及的人行已经迈向正常化的货币政策。从宏观槓桿率保持稳定，而非去槓桿，透露只要经济逐渐恢復，人行无须过度的信用紧缩。值得关注的是「推动实际贷款利率进一步降低」这句话，在今年通胀预期持续转强的时刻，人行必须压抑贷款利率的上升速度慢于通胀率。最后，货币政策针对实体经济的结构性宽鬆力度不减。整体而言，2021 年人行货币政策持续迈向正常化的货币政策前进，预期年内仍不会出现流动性明显紧缩的情况。

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