我们想让你知道的是 :
M 平方于本周上线 ETF 专区,而其中产业占了大宗的 ETF 种类,产业分析也为股市分析中非常重要的环节,面对复杂的产业组成,是否能从宏观经济的角度出发,找出景气循环下的产业轮动?

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根据全球标普(S&P)及摩根史丹利(MSCI)所编制的全球行业分类标准(Global Industry Classification Standard, GICs)被广泛运用于全球各大股指的行业分类中,GICs 将所有的行业按照四大层级:11 个行业板块(Sector)、24 个行业组别(Industry Groups)、69 个行业(Industries)、158 个子行业(Sub - industries),而这 11 个 行业板块,也就是我们常常听到的产业类别,如循环性消费、非循环性消费、金融、科技、医疗保健、能源、原材料、工业、通讯、公用事业、房地产等,往下细分则能更精确的归类出如 汽车、半导体等常见的子产业。

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而除了全球各大经济体随着景气循环轮动,产业板块同样也在不同的景气循环位阶下各有表现,本篇文章将由细探讨各类股于经济周期底下的特征。


各产业板块在景气循环下的经济特征

在 11 大行业板块中,可以大致归类为两种分类:循环性类股及防御性类股,而根据 MSCI 的标准

  • 循环性类股包括:房地产、循环性消费(非必需性消费)、工业、金融、科技、原材料、通讯。
  • 防御性类股包括:公用事业、非循环性消费(必需性消费)、医疗保健、能源。

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顾名思义,前者与景气的连动度高,而后者则相对低,在衰退期间可以提供额外的保护。 从下图中各类股与美国 ECRI 领先指标的相关性可以看到,循环性类股与景气相关性偏高,其中房地产甚至高达 8 成以上,与大盘的 Beta 也偏高,几乎都有达到 1 以上,但收益率则相对偏低(除了房地产类股因多由 REITs 组成仍有较高的配息),相反的在防御性类股上,收益率则普遍偏高,也可解释成而防御性类股在无风险的固定收益上面提供较多保护**,但相对的,其与大盘的 Beta 也相对偏低,与经济的相关性也多位于 0.5 左右的程度。

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在简单的分类后,我们再从下图美国经济研究院(NBER)定义的衰退期间观察,在衰退期之下,防御性类股的跌幅几乎为循环性类股的一半

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