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关注图表一、日本Q1 GDP(初值):疫情大幅重创经济,日本率先进入技术型衰退

日本将于5/18(一)公布Q1 GDP初值。在全球经济体受到本波疫情严重冲击前,2019 Q4 日本GDP季增年化季环比-7.1%(前:0.1%)已率先进入衰退区间,而本次2020 Q1 GDP公布将决定日本是否正式进入技术性衰退。

观察日本基本面数据,2020 Q1 日本零售销售同比-1.3%(前:-3.8%),根据M平方的测算,日本零售销售年增与实际GDP-民间消费的相关性约达0.7,预计占日本GDP达5成以上的内需动能仍受到肺炎疫情的冲击,而另一大经济支柱的外需方面,最新3月出口同比-11.7%(前:-1.0%)因欧美需求急冻和全球车市萎靡而创下逾3年以来新低,因此2020 Q1 日本GDP将毫无意外陷入技术型衰退(连续2季衰退)。同时我们也认为由于日本迟至4/7(四)才因应疫情二度爆发而宣布进入紧急状态,限制措施较其他亚洲国家的宣布时间明显较晚,影响未来基本面复苏速度,4月日本服务业PMI 21.5(前:33.8)更创下历史新低,日本经济在下半年才有望明显复苏。

而日本政府也于4月初宣布规模达 108 万亿以上的财政刺激方案(占 GDP 20%),另外二次追加 2020 年度补充预算达到 25.7 万亿日圆做为纾困方案财源,同时日本央行也于4月再推三项宽松措施(无限QE购债、扩大持有企业债至 20 万亿、强化特殊资金优利渠道),展露其积极救市的决心,只要日本疫情延续近期逐步缓和态势,使解封进程顺利和领先指标的PMI数据不再恶化,日本经济基本面会在第二季来到最低点,最快第三季缓步走稳。



关注图表二、台湾外销订单:持续关注电子、资通订单是否持续支撑整体需求

台湾将于5/20(三)公布4月外销订单。目前台湾疫情状况控制良好,新增确诊人数已从短暂的境外移入高峰下降,且在相关防疫措施上也并未像其他国家执行大量商业活动封锁,3月台湾商业营业额同比+3.55%(前:+8.9%)显示内需动能未受严重冲击,接下来应密切关注台湾外需状况。

观察4月台湾电子资通出口分别年增+24.3%(前:+18.1%)、12.9%(前:+0.2%)的强势表现,显示本月外销订单状况也部会太差,建议用户持续关注本月电子、资通外销订单是否持续维持正增速,确保台湾电子零组件出口年增持正以支撑台湾上半年外贸动能。

而我们持续关注的全球晶圆代工龙头-台积电的4月营收年增+28.5%(前:+42.39%)达960亿台币,未受疫情明显冲击,目前表现仍符合上月法说会“淡季不淡”的营收展望,在台湾基本面仍较全球主要经济体更佳的状况下,我们维持台股、台币仍为强势族群的看法不变。



关注图表三、欧元区PMI : 欧洲逐步解封商业活动,预期本次数据有所止稳

欧元区将于5/21(四)公布5月PMI初值。由于欧洲主要国家在4月延续3月中开始实施的强力减灾措施,且4月为欧洲限制大量商业活动的完整月份,使4月欧元区制造业PMI 33.4(前:44.5)接近金融海啸时期水准,而4月欧元区服务业PMI 12(前:26.4)更创下历史新低,信心层面持续受挫。

所幸近期欧洲疫情已明显缓和,除了死亡率已趋近平稳外,同时整体新增确诊人数也呈现趋势性减速,因此部分主要欧洲国家已规划放宽商业活动,包含:

(1)意大利在5/4(一)已宣布开放大卖场及餐厅外带,并自5/18(一)开放更多营业场所,且计划在6/1(一)允许餐厅内用。

(2)西班牙在5/11(一)开放露天酒吧消费及部分宗教活动,并在5/26(二)在严控社交距离和客流量下,允许开放电影院、剧院,但6/10(三)才会重启餐厅和酒吧。

(3)德国于5/6(三)已开放各类型商店营运,但预计到8月底才会允许举办大型活动。

(4)法国在5/11(一)宣布除了酒吧、餐厅、巴黎市中心购物中心,开放其余营业场所,同时允许10人以下的小型集会,同时预估5月底才会开放酒吧与餐厅。

整体而言,随着欧洲重启部分商业活动,配合欧央行宽松政策和欧元区政府当局的财政刺激方案,预期本次欧元区PMI将初步止稳,而未来应持续观察欧洲在逐渐解封下的疫情状况,只要疫情未再度恶化导致解封进度中断,欧元区经济将步上复苏轨道。



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