去的 3 个月原油价格备受市场关注,WTI 原油期货价格 由 50 ~ 60 美元/桶崩跌至 20 美元/桶区间震盪,高点至今已下跌超过 70% 以上,油价来到历史新低。我们更在 2020/4/20 见证 历史,WTI 5 月原油期货的价格单日内暴跌出现 负价格 ,跌至 -37.63 美元低位。

有鉴于此,本篇报告将会以分析原油相关的 ETF 标的为主,并辅以客观角度量化分析其优劣,期望能作为想投资原油的用户参考。


原油 ETF 全解析


一、投资原油投资什么?

时常在报导中听闻今日国际油价上涨、原油价格崩跌等,我们首先必须先釐清,这些消息所指的原油价格究竟是什么呢?
其实,这些国际油价、原油价格,并不是真正的实体原油交易价格,而是近月原油期货的价格,由于原油不仅没有黄金、白银等贵金属的全球即时现货交易机制,还需要大量仓储运输成本,因此普遍使用近月期货价格作为油价代表,近月期货价格市场流动性佳,通常最贴近原油现货价格,对于原油供需波动也最能够即时反应。

因此,市场所谓的投资原油,其实大部分情况并不是投资真正的原油现货,而是原油期货合约。我们常听到的石油 ETF ,如台湾 元大S&P石油(00642U)元大S&P石油正2(00672L),或美国 USOUCO ,以及 USL 等,其背后都是以购买期货合约为主,间接参与油价的涨跌,以达到贴近原油报酬目的。

二、认识常见的原油 ETF 商品:USO 与 USL

买进 ETF 最重要的是了解指数背后所追踪的标的与持股成份,以下分别介绍美国石油 ETF 中常见的 USOUSL

  • USO:以持有NYMEX 西德州原油期货近月合约追踪原油绩效为目标,会在到期前两周转到次月合约
註:近期原油市场波动加剧,USO 已不是全部持有近月合约,持有部位与比例参考 连结
  • USL:追踪 NYMEX 西德州原油期货近月与后续 11 个月份,共 12 个月份的原油期货合约采等权重配置,并在近月到期前两个礼拜转至次月合约。与 USO 最大的差别是 USL 不偏重持有最近月期货合约,而是平均持有各月份的合约


由以上 USOUSL 规则可以发现,转仓成本 是投资这类型原油 ETF 的主要风险,当原油出现 正价差 (远月价格 > 近月价格),发行商进行转仓时,便需负担转仓成本;反之,当原油出现 逆价差 (远月价格 < 近月价格),发行商进行转仓时,便会有转仓利益。

▌ 详尽解说请参考: 【投资指标GPS】投资ETF,必须关注 5 大重点


因此,我们可以知道,正逆 价差 对于投资这类型的 ETF 相当重要,MM量化团队将进一步针对原油正逆价差对于 USO 与 USL 的影响进行更详尽的分析......

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