【年间懒人包】8 大重点掌握虎年开盘行情！ | 博客

我们想让你知道的是：
台股封关期间全球股市波动剧烈，Omicron 疫情压抑之下美国非农意外优于预期，Q4 财报季开跑，1 月重挫的科技类股前景为何？与此同时美联储升息概率再度攀升、欧洲两大央行同步跟进紧缩，油价则再创新高，财报、疫情、升息等封关期间重大事件，M 平方以 8 大重点带你一次掌握！

一、年间盘势

股市小幅反弹，收益率再创高

股市：封关期间美国股市普遍反弹回升， S&P 500 上涨 3.5%， NASDAQ 上涨 4.1%，类股间以科技、医疗保健、循环性消费及金融类股领涨，涨幅均达 3~4%不等。其余如欧洲、中国 A50 则小幅下跌。

汇市：市场预期今年美国升息 5 码概率超越 4 码，使美元指数于年间一度接近 98 关口，而 2 / 3 在英国央行再次升息后走低回落至 96 下方，封关期间非美货币普涨。

债市： 10 年期美债殖期率在非农公布优于预期后走高，突破 1.9%， 2 年期国债收益率亦上升至 1.2% 以上，续创疫情后新高。

原物料：在俄乌局势紧张以及 OPEC+ 会议维持 40 万桶/日减产规模后，油价持续走高，WTI 上涨 5.68%。

封关期间涨跌幅 备注：统计期间为 1 / 26 收盘至 2 / 4 收盘。

二、年间全球基本面 – 各大经济体

美国 – Omicron 冲击降低，就业出现好转

事件重点：

2/1、2/3 美国公布 1 月 ISM 制造业 57.6 （前 58.7）及非制造业 59.6（前 62），两者均因疫情因素而高档放缓，供应商交付速度未进一步改善，导致原物料价格再度上扬至 76.1（前 68.2)，所幸雇佣双双回升且关键客户端库存仍处低档。
2/4 美国公布 1 月非农就业，月增 46.7 万人，明显优于 ADP -30.1 万人，差异主要来自 ADP 调查涵盖全月，非农则涵盖到 12 日当周，上述显示月中过后疫情确实冲击服务业相关就业，所幸在月底后初领失业金人数连续两周回落，显示疫情影响减弱，同时就业长线结构出现显著好转，劳动力人口最新数据 +139.3 万人、劳动参与率 62.2%均创疫情后新高。
截至 2/5，新增疫情确诊自跨年时高峰大幅下降逾 5 成，预计短线冲击供应链、劳动力供给等现象将有望在 2 月中旬后好转，给予服务业消费、就业动能，惟须留意中期 Q2 后，客户端库存回升速度、经济基期垫高影响增速的状况。

MM 研究员： 今年初 Omicron 在跨年活动后新增大量确诊，带来短线经济面冲击，同时美联储进一步延续鹰派、控制通胀预期态度，市场全年升息 5 码概率上升至最高，推动 10Y 美债收益率突破 1.9%，使得美股估值出现明显修正，后续随着 TGA 账户上升至财政部现金目标后，2 月发债量被下修（美债供给减少），配合疫情造成的就业、服务业消费影响有机会恢复，只要确认初领失业金人数持续回落、 2 月中旬零售持稳，则经济基本面仍可以对抗美联储控制通胀的紧缩。

台湾 – 半导体循环未结束，支撑台股向上

事件重点：

1/27 公布台湾 12 月景气对策灯号 37 分（前 37 分），连续第二个黄红灯。主要细项中，海关出口增速率加速至 29.1%（前 25.8%）续红，制造业气候测验点增至 103.9（前 102.4）。
1/26 公布 12 月北美半导体设备出货金额维持高档，年增 46.1%，各大厂商积极增加资本支出，半导体循环尚未结束。

MM 研究员： 台湾短线虽有疫情干扰，但受惠海外与半导体需求不减，12 月出口年增 23.4%，重点项目如电子零组件（27.5%) 和资通讯产品（22.3%) 均维持高档，此外，台股也拥有低市盈率及高收益率优势，根据证交所公布的 12 月台股市盈率仅只有 14.9 倍（3 年平均 18.1 倍），股利收益率则高达 3%，相较于其他经济体在高通胀环境下，具有增速与高收益率保护。

中国 – 官方与财新制造业ＰＭＩ依旧疲弱

事件重点：

1 / 30 公布的 1 月中国官方及财新制造业 PMI 分别回落至 50.1（前 50.3）和 49.1（前 50.9），中国经济复苏仍不稳固，叠加疫情封锁措施，导致供给（生产）和需求端（新订单）双双出现回落。
面对经济不稳固，今年以来中国政府已动用许多财政及货币政策，例如人行 4 度调降各式货币工具利率（逆回购利率、MLF、SLF、LPR）、各地政府加快基建部署、发改委刺激消费及财政部宣布更大的减税降费等，可预期在经济仍未持稳前，将有更多宽松政策被推出。

MM 研究员： Omicron 疫情不仅冲击著中国制造业，也滞后了内需的复苏进度，即使就地过年的力度较去年宽松不少，但官方非制造及服务业 PMI 水准却低于去年同期，显示不单只是疫情冲击，包括楼市低迷、物价加重中小企业营运压力使整体复苏缓慢，对消费及供给端均有所压抑。

欧洲 – 英国央行再度升息，欧洲央行态度松动

事件重点：

2 / 3 欧洲央行维持现有阶段性放缓购债，但在记者会上则表示物价风险偏向上行，透露 2022 年可能有提前结束购债甚至升息的可能性。
2 / 3 英国央行再度升息一码，票委以 5-4 票决议由 0.25% 上升至 0.5%，反对的 4 位票委甚至支持升息两码，并于会议声明表示缩表条件已达到（基准利率达到 0.5%），将采取被动缩表，2022 年加速紧缩的基础情境不变。
1 / 31 公布欧元区 2021 Q4 GDP 年增 4.6% ，实际季调 GDP 绝对值首次超过疫情前水准。此外制造业开始重新出现强势迹象，包含德国工业订单 &生产绝对值出现反弹，以及 1 月德国制造业 PMI 重回接近 60 高水位区间。

MM 研究员： 随着美联储、英国央行持续加速紧缩，欧洲央行在本次会议也改变宽松基调，于记者会提到全体委员均担心物价上行的风险，并表示不排除“阶段性放缓购债可能提早”的话语，显示能源价格居高不下和就业市场快速复苏，欧洲央行立场也出现松动。成熟国家迈入加速紧缩的步调确立，观察欧洲基本面则相对无虞， Omicron 疫情冲击高概率为短线事件，就业市场的韧性仍将给予内需支撑，同时制造业于年底重返强势，供应链缓解的动能趋势并未改变，欧股行情在消化加速紧缩后，仍将有基本面支撑。

日本 – 短线经济放缓，制造业仍具动能

事件重点：

1 / 31 公布 2021/12 日本工业生产 96.5（前 97.5），微幅滑落但仍较 Q3 水准高一个位阶，配合年前公布的 1 月制造业 PMI 保持在 55 的高水准区间，日本制造业仍是上半年相对强势的一个板块。
1 / 31 公布 12 日本零售年增 1.4%（前 1.9%）保持在正值，主要年增项来自能源（23.3%）、电商（7.1%）、百货商品（3.0%），Q1 后随 Omicron 日本疫情确诊再度创高，内需可能再度出现短线放缓。

MM 研究员： 日本经济 Q1 因 Omicron 病毒确诊再度飙高而出现放缓，服务业 PMI 大幅滑落至荣枯线以下，所幸本波疫情影响为短线，内需在去年年底已展现复苏韧性，搭配上半年制造业回补生产的动能与企业增加资本支出，日本今年经济增速有望明显快于去年，日本央行也预估 2022 财年增速至 3.8%（2021 为 2.9%）。

三、年间全球基本面 – 原物料商品

原油– 库存消耗优预期、暴风雪干扰供给，短线油价续扬

事件重点：

EIA 公布截至 1 / 28 当周原油库存数据，上游商业原油终止前两周堆积，消耗幅度（-105 万桶）优于市场预期，绝对值降至五年季节性均值 9% 以下，为 2004 年以来最低水位。
暴风雪侵袭美国中部、东北部，页岩油主要产区 - 德州面临电力中断、交通停摆，美国原油产量减速至 1,150 万桶 / 日。
OPEC+ 部长级会议于 2 / 2 举行，决议维持去年中所达成的增产协议，预计今年 3 月每日增产 40 万桶，符合市场预期。OPEC 联合技术委员会（JTC）下修 2022 年全球原油库存堆积幅度至 130 万桶 / 日（先前预估 140 万桶 / 日）。

MM 研究员： 春节期间油价续扬， WTI 西德州原油期货价格触及 $92 / 桶，创下 2014 年 9 月以来新高，年初以来涨幅逾两成。多项基本面指标支撑油价，美国原油库存位于近五年低档，OPEC+ 维持增产步伐，额外动能还来自于页岩油产量修复进程受到冬季天气因素干扰，去年 2 月德州暴风雪就曾导致美国原油产量骤降至 970 万桶 / 日。整体而言，Q1 油市仍是供不应求，叠加短线美国、OPEC+ 产量复苏不如预期，油价续破前高的情境下，仍将带给市场预期紧缩的压力。

四、年间全球基本面 – 财报表现

Q4 财报 – 公布 54%家数，EPS 大致与上季持平

事件重点：

截至 2 / 4，S&P 500 中约 54.46% 家公布 Q4 财报，整体 Q4 EPS 来到 $52.59，季增 1.10%（前 -0.06%）、年增 37.74%（前 37.26%），与 Q3 绝对值约莫保持持平，约 77.45%（前 80.20%）企业家数获利优于预期，小幅高于 5 年平均。
能源、工业、医疗保健、及科技公布了 5 成以上的企业，且维持 8 成以上的家数获利优于预期。
科技巨头财报中，数位广告为主的谷歌母公司 Alphabet 表现依旧亮眼，Ｑ4 营收较去年同期增速 32%，相反的脸书则因 APP 广告成效追踪加上竞争激烈，营收仅增速 19.95%，同时日活跃用户首次减速、亚洲用户停止增速叠加费用增加，使净利出现衰退。此外，电商事业体亚马逊则因基期垫高使总营收增速仅 9.4% 呈现趋缓，企业云端为主的微软则相对保持稳健，年增增速 20%。

MM 研究员： 目前为止，Q4 整体美国企业财报季增持平，在景气缓增长阶段仍保持相对强劲的年增双位数增长，其中 EPS 增速以能源（亏转盈）、工业（174.2%）、原材料（64.5%）、通讯（54.7%）、医疗（52.4%）、科技（26.5%）较为亮眼。科技巨头部分，则以企业云端相关（微软/谷歌/亚马逊）类别增速较佳。观察本次整体企业对于未来财务预测，2022 Q1 至 Q4 获利年增预期分别为 8.58%、5.24%、10.55%、10.95%，上半年缓着陆概率高，并于下半年重启扩张。

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结论

封关期间美国财报公布带动股市于 1 月的回档中回升，短线上市场情绪仍相对低迷，贪婪指数位于 40 以下，AAII 看空比率仍高于 40%，资金面部分，原物料价格仍紧张，英国及欧元区央行同步加速紧缩的意味浓厚，美联储升息预期突破 5 码，所幸美债平衡通胀率在各央行控制下未见大幅走高。

回到基本面，短周期制造业循环仍处缓增长阶段，于上周公布的企业获利、台湾出口及外销订单来看，相关区域及板块仍能维持相对强劲，美国 ISM 制造业指数本月供应商交货持平，客户端库存仍有回补空间，M 平方认为短线 1~2 个月在 Omicron 缓解后，经济仍将释出一定动能。中期风险则关注两者：1) 原物料价格若居高不下，央行紧缩压力延续，股市波动仍相对高；2) 终端库存回补速度，以确立制造业循环延续至何时。当前者持续影响，后者动能不再，则留意股市修正风险将再次增加，我们预计时间点落在 Q2 至年中概率高。

本文作者：MacroMicro 全体研究员

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