【宏观Spotlight】台积电 Q2 营收续创高，半导体週期是否受库存拖累？

我们想让你知道的是 :
作为全球最大晶圆代工厂的台积电本週法说会受到瞩目，本文将快速带您瞭解本次台积电法说会重点，以及该如何观察后续半导体週期。

本文重点：

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一、台积电 2022 Q2 营收再创新高，双率均超过上季财测高标

台积电 2022 Q2 营收达 181.6 亿美元，年增 36.6%，季增 3.4%，达上季财测高标，毛利率及营业利益率分别为 59.1%、 49.1%，双双超越上季财测高标，单季 EPS 达 9.14 元。

从技术平台来看，继上季 HPC 营收首度超越手机后，HPC 占比进一步扩大至 43%（前 41%），营收规模季增了 13%，继续作为台积电最主要营收动能，而手机（占比 38%）、消费性电子营收仅季增 3% 和 5%，反映目前消费性电子产品确实在高通胀影响下有明显放缓，但车用电子（占比 5%）及物联网（占比 8%）仍有 14% 的季增，反映汽车和工业领域的晶片拉货仍强劲。
从製程节点来看，5 奈米和 7 奈米营收规模分别占比 20%（前 21%）和 30%（前 30%），先进製程（5 奈米和 7 奈米）整体占比继续维持 50% 附近水准，同样受惠高速运算晶片需求支撑先进製程获利。

总结来看，台积电 Q2 营收规模和获利持续缴出优异成绩单，主要受惠于部分领域的需求仍强劲，包括高阶手机、服务器、车用及工业领域，获利部分即使上半年面临俄乌衝突而高升的原物料环境，在涨价效应、 5 奈米良率改善及台币贬值下，也让毛利率及营利率仍双双超过财测高标。

技术平台营收占比资料来源：台积电 Q2 法说会资料

製成节点营收占比资料来源：台积电 Q2 法说会资料

二、台积电 2022 Q3 及全年展望

在 USD/TWD = 29.7（Q2 实际数 29.42）假设下，台积电再度上调 2022 Q3 营收预期至 198 ~ 206 亿美元，季增 9% ~ 13.4%，年增达 33.1% ~ 38.5%，毛利率及营业利益率在原物料压力下，高标维持 Q2 水准，分别为 57.5% ~ 59.5% 和 47% ~ 49%。

2022 Q3 及未来公司营运展望：

2022 Q3 除了看好 HPC 和车用领域需求强劲外，下半年进入传统旺季，在新品上市的拉货需求下，营收将继续创高，预估全年产能继续吃紧，甚至将上季的「 mid-to-high 20%」全年营收增速展望上调至「 mid 30%」 。 备註：「 mid-to-high 20%」代表 25% ~ 30% 增速率、「 mid 30%」代表 34 ~ 36% 增速率。
在原物料成本维持高檔的环境下，预期台币贬值速度相对走缓，双率高标维持 Q2 水准。不过亚利桑那州的新厂成本确实高于原本预期，因此将继续与美国政府和客户沟通以降低成本，但台积电仍看好长线毛利率将维持在 53% 的高水准（已考虑新厂因素）。
维持 3 奈米今年下半年量产时程，并在 2023 年开始贡献营收；2 奈米 2025 年量产时程不变，采用 GAA 架构。

针对半导体市场相关疑虑给予解答：

半导体终端需求是否在减弱？ 公司确实看到 PC 、手机等消费性电子需求减少，下半年开始客户会需要花几个季度来削减过多的库存，至少到 2023 上半年才会出现落到健康的库存水位。但台积电客户需求仍超过公司产能，全年营收维持 YoY +34 ~ 36%。
服务器需求是否如手机/PC 受宏观不确定性影响？ 目前服务器客户手上确实有多的库存，但由于需求强劲，波动并不会有手机、 PC 那么大，且并未看到高阶手机库存调整或客户库存升高迹象。
怎么看未来半导体产业趋势？ 虽然产品出货量增速预估为「 low-single-digit 」，但产品硅含量将以 7 ~ 9% CAGR 增速，将作为半导体主要增长动能。

在高通胀环境下，台积电确实看到手机、 PC 等消费性电子需求出现明显减缓，下半年也将有客户开始有去库存压力，但整体并不影响公司产能利用率持稳在高檔，根据台积电的业绩展望中位数，后续两季的营收仍将继续创高，全年营收增速 35%，EPS 将达 35.3 元（市场预估区间 31～32 元），若保守以 18 ~ 22 倍市盈率做衡量，股价区间仍有 635.5 ~ 776.8 的价位，而截至 2022/7/14 台积电收盘股价为 475 元。