【宏观Spotlight】英国脱欧两周年，贸易与经济地位变了吗？

我们想让你知道的是 :
自 2020 年 1 月底英国脱欧已满 2 周年，英国与欧盟以及其他国家的贸易协约签订仍未有明确定案，英国股市却也几乎攀升回疫情前水位，英国当今国际资本市场地位如何，长线贸易发展又是如何？

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疫情以来英国受惠快速提升的疫苗覆盖率与即时的财政挹注，使其在成熟国家当中成为经济复苏较早的国家，随通胀与就业皆达到央行目标水平，也让英国央行在去年年底与今年 1 月利率决议会议上，连续升息两码，基准利率来到 0.5% ，银行同业拆借利率 SONIA 飙升，提早进入升息循环。而在未来几年，当疫情逐渐趋缓，英国对外贸易发展势必将成为影响英国长线经济关键之一，脱欧后的英国国际地位上是否受到影响？以下将从资本市场与贸易地位切入分析。

一、英国在资本市场的地位

透过国际储备货币、海外债券持有与海外直接投资金额，能从需求面得知国际上对英镑与英债的需求力度，以下将分析自 2020 年脱欧后英镑、海外持有英国国债与外国直接投资三项数据，分析英国在资本市场的吸引力。

1. 储备货币与海外债券持有数：地位并未减速

根据 IMF 数据， 2020 年脱欧后，英镑在国际储备货币占比持续攀升，截至 2021 Q3 仍占 4.4%，保持在全球储备货币第四名。而观察海外持有英国国债金额，在脱欧后也未见放缓，截至 2021 Q2 来到 7036 亿，持续吸引海外持有英国国债，显示仰赖英镑的储备货币地位，支撑著英国国债的市场流动性。

国际储备货币资料来源：International Monetary Fund

英国国债金额资料来源：UK Debt Management Office

2. 英国在外国投资地位并未减速

外人直接投资（Foreign direct investment,FDI）是经济增速重要的一环，包含了企业新投资项目、并购与扩张，有利国家资本累积，带动国内就业与专业技术的进步，透过 FDI 获利约占 GDP 2 ~ 4%。

观察 IMF 全球直接投资净额分布，英国 2020 年 FDI 净额达到 531 亿，大幅优于欧盟且保持在世界排名第四名，次于中国、美国与爱尔兰，其中以金融服务与专业技术为外国在英国的主要投资项目，呼应了 PwC Global IPO Watch 2021 Q3 报告中揭露， 2016 年以来英国仰赖著金融创新能力与优秀人才培育优势，在全球 IPO 上融资能力居于欧洲区第一，融资金额占全球 4%，显示英国在商业投资环境上，仍具有高度吸引力。

英国 FDI 排名资料来源：International Monetary Fund

二、脱欧后与欧盟的贸易情形

接续我们来看看贸易情形。英国属于贸易逆差国，进出口贸易各占其经济增速 27%、26%，而欧盟不管是在进口与出口，皆是英国最大的贸易伙伴，分别各占英国进口 50% 与出口 40%。从商品与服务贸易项目切入，英国属于商品的净进口国，在服务贸易上（金融、法律、管顾、观光娱乐等服务），英国是净出口国，反应在两边在贸易上皆有一定程度依赖。

英欧贸易关系资料来源：Office for National Statistics

2021 年起英国正式退出欧盟关税同盟和单一市场，并与欧盟签订了自由贸易协议（Free Trade Agreemen, FTA）以维持双边在商品、服务的贸易关系。然而在 FTA 中，尽管英国与欧盟在商品贸易上享有零关税、零配额的限制，但脱离欧盟单一市场，仍让英国部分厂商付出额外的关税、监管成本；而在服务贸易上，截至目前双方仍未有共识，也因此让英国与欧盟在商品与服务贸易上受到一定程度冲击，以下将详细分析脱欧以来，双边在商品、服务贸易的现况发展。

1. 与欧盟的商品贸易仍存在关税与成本增加问题

尽管 FTA 使两区域间，绝大多数的商品贸易能享有免关税与免配额的优惠，然而在此条约下，仍有潜在的额外成本。

因 FTA 中的零关税优惠需建立在原产地规则（Rules of Origin）上，也就是商品需有一定比例以上为本地制造，才享有免关税服务，因此英国出口商必须付出额外行政成本证明其商品生产地来源，否则将被征收关税。然而根据 UKTPO 研究，尽管部分英国出口商享有免关税的优惠，仍有约 25% 的企业因关税优惠幅度与合规成本相抵后不符合成本效益而持续缴纳关税，让英国 2021 年 1 ~ 7 月关税总额来到 22.2 亿，创下过去 10 年来的新高，显示对于部分企业来说，证明商品符合原产地规则将是大幅的开销。

以英国出口最大份额的汽车业（约 36%）为例，因英国出口的汽车零件绝大部分为亚洲生产，因此在今年 12 月宽限期后，厂商便须证明出口车辆里各项零件的国内制造的附加价值符合一定的占比，才能达到免关税优惠。成本问题将使英国汽车出口失去一大市场欧洲（汽车出口份额 53.5% )，对此可见近年英国汽车制造总量逐年递减，包含福特、本田、日产、Infiniti 都陆续结束在英国的生产。

英国汽车产量自减速资料来源：UK Society of Motor Manufacturers and Traders

除了原产地问题之外，出口份额占比第二的化学品业（约 16% ）以及食品农产品产业（约 6.4% )，也面临到必须符合欧盟监管和技术标准的问题，因为欧盟不再承认英国的标准，根据英国化学工业协会估计，若英国政府要创建新的监管框架已符欧盟化学药品监管 REACH 要求，收取的费用以及重建产品安全和数据，所需的程序时间将达数年，且最终花费达 10 亿英镑。

整体来看，脱欧后英国出口商需负担额外的关税与合规成本，对大公司来说较有资本应对，但对小公司来说相关行政成本增加将会是一大冲击。UHY Hacker Young 调查机构表示，由于贸易成本增加与报关规则，让约 20% 的中小企业暂时停止向欧盟出口，2019 年后英国对欧盟的商品进出口水平便已下降，且与欧盟的整体商品贸易净额占比也在 2021 年后减速至 50% 以下，这显示脱欧后，额外的关税与行政成本削弱了英国与欧盟之间商品贸易关系。

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