【宏观Spotlight】油价重新站上 7 年高点，2022 年原油供需展望更新解读！

我们想让你知道的是 :
2022 年 1 月中旬布兰特、 WTI 原油期货价格纷纷突破去年 10 月前高，创 2014 年以来最高价位、逼近 $90 / 桶心理关卡。相较先前月报中我们提醒的 Q1 油市供需反转，以下我们将提出三点超出原先预期的因素，解释油价短线强势反弹的驱动逻辑，并且梳理中长线 2022 年的原油供需格局，在全球原油需求回归疫情前水准的前提下，提供三个供给面的观察重点。

本文重点：

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短线调升需求、地缘政治风险升温，油价再度逼近 $90 关卡

相较于先前在月报中提及 Q1 供需反转的时点，我们提出三点不如原先预期的因素，来看本次油价攀升：

1. 肺炎疫情未如预期影响用油需求

今年 1 月以来全球新冠疫情新增确诊人数快速飙升、单日最高突破 300 万人次，不过观察主要国家苹果-移动趋势大多仍处于季节性平均以上，零售与休闲谷歌人流趋势已接近疫情前水准、德义法印等国疫情控管指数虽有所上升，但多数主要国家并未重启封城措施，相较 2020 年的紧缩政策来得轻微许多，显示全球经济活动或将逐渐与病毒共存，对于交通需求的负面冲击不如原先预期。

2. 政治风险再度升温

另一方面，近期北非、中亚、中东地区的地缘政治风险升温，包括（1）利比亚生产面临波动，主因去年 12 月 20 号后民兵组织封锁重要油田与出海港，加上 1 月该国国家石油公司（NOC）宣布维护输油管线，使得产量短暂降低至 80 万桶 / 日以下 ; （2）俄罗斯与美欧国家针对乌克兰加入北约一事无法解决分歧，乌俄双方边境持续增兵部署 ; （3）也门胡赛军（Houthis）向位于阿联酋首都的阿布扎比国家石油公司（ADNOC）输油管道发动攻击。

根据美国美联储经济学家 Dario Caldara 和 Matteo Iacoviello 所编制的地缘政治风险 - 威胁子指数（Geopolitical Risk Threats Index），去年 12 月份指数已来到 144.88，接近 2020 年 1 月美伊冲突以来最高风险程度，暗示市场对于供应中断隐忧有所上升。尽管上述事件尚未实际造增速时间供给中断，短线追高油价宜谨慎，除非出现更进一步军事冲突，油市供应端干扰因素才将会实现。

3. EIA 能源展望报告再次调整 Q1 供需看法

从最新 EIA 短线能源展望报告中，我们看到供需预期再次出现了调整：2022 年 Q1 全球每日原油需求量将达到 9,945 万桶，较上月预测 +16 万桶，同时，其也下调了全球每日原油供给量至 9,943 万桶，较上月预测- 15 万桶，使原先估计 Q1 全球石油库存堆积（每日 +29 万桶）将转为微幅消耗（每日 -2 万桶），累库时点再度推延至 Q2（每日 63 万桶）。

值得注意的是，我们发现过去半年 EIA 经常针对 2022 年 Q1 的库存预估经常做出大幅度修正，例如去年 8 、 12 月 Delta 、 Omicron 扩散造成市场高度担忧原油需求前景，但疫情高峰过后的 1-2 个月又再度出现预期改善。这是否代表预估数值其实不值一哂？也并非如此，而是 EIA 、 IEA 等能源机构的展望报告隐含着市场预期的成分，我们仍可以从中找出其观察的重点为何，下方我们便将解读能源机构仍于未来三季预估供需反转的逻辑，并提出关注的数据、图表。

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