【宏观Spotlight】欧洲煤炭禁运、2.4 亿桶 SPR 抛储，国际制裁最新整理

我们想让你知道的是 :
乌俄危机延烧至今，G7 表态加重对俄制裁，煤炭也成为欧盟首次能源禁运项目，各国经济将受到多大的冲击？另外，我们也从三大能源机构最新数据分析，俄油产量下降、中国疫情、战略储油对能源供需的影响。

本文重点：

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一、乌俄更新：欧洲煤炭禁运、2.4 亿桶 SPR 抛储，国际制裁最新整理

最新制裁：布查事件引发 G7 扩大制裁力道，煤炭成为欧盟首次能源禁运项目

在乌克兰“布查事件”后，西方国家对俄罗斯制裁力度再度扩大，G7 于 4 月 7 日发表联合声明表示：“我们将加快减少对俄罗斯能源依赖的计划，包括逐步淘汰和禁止俄罗斯煤炭进口，以及加速减少对俄罗斯石油的依赖。”欧、日、英也分别作出更多表态，欧盟于 8 日通过对俄罗斯第 5 轮制裁，禁止进口煤炭、木材、化学品和其他产品，其中俄煤进口禁令将从 8 月第 2 周起生效 ; 日本政府则表示除了禁止进口俄罗斯的煤炭外，也将陆续禁止俄罗斯机械、部分木材以及伏特加 ; 英国则是承诺在 2022 年底前，停止所有俄罗斯煤炭和石油，天然气也将会跟进。

布查事件：俄罗斯军队于 4 月初自乌克兰基辅布外围地区的布查镇撤军后，遭国际媒体、社群媒体指控造成大量平民死伤，具有战争罪、种族灭绝的嫌疑。

虽然 G7 声明表示要对俄罗斯的能源产业实施制裁，但各国政策出现明显分歧。我们可以发现，美、英两国对俄限制最多，天然气、原油、煤均在禁止进口的名单，日本、欧盟目前仅将煤炭列入制裁名单，加拿大则是禁止进口俄国原油。主要原因在于各国对俄罗斯能源依赖程度不同，以下我们整理各国从俄罗斯进口能源商品的金额与比重，并整理出哪些国家面临较高的风险。

整体来说，加拿大、美国属于能源（油、气、煤）净出口国，对俄实施能源禁运不会严重影响国内的原物料供给。日本为原物料的需求国，但主要进口来源国仰赖澳洲、印尼，因此对俄罗斯能源依赖也不大。而欧洲对俄依赖程度最高，因此欧盟内部针对油气禁运制裁仍有明显分歧，尤其毗邻俄国的东欧国家反对声浪更大，因此目前各国同意禁止进口的项目仅限煤炭。欧盟虽然高达 43% 煤炭进口来自俄罗斯，但在能源转型的趋势下，近年逐步减少煤炭的消费量，目前煤炭需求量已降至 1990 年代的三分之一，加上俄罗斯进口煤炭占欧盟整体能源供给不到 3%，因此欧盟对于煤碳的依赖程度也不如天然气与原油。

file 资料来源：OEC、BP。图中所提到的原油、精炼油、天然气（液化+汽化）、煤对应到的 HS 代码分别为 2709、2710、2711、2701。贸易数据参考资料期间为 2020 年。
依赖程度定义 - 低度依赖：对俄罗斯依赖程度较低/短线内可以轻易找到替代来源；中度依赖：对俄罗斯中度依赖，虽可以找到替代来源，但多数份额难以完全填补；高度依赖：对俄罗斯高度依赖，短线难以找到替代来源。

最新抗衡：美国、IEA 追加释放 2.4 亿桶战略储油，俄油供应缺口补上了？

在制裁过后，面对居高不下的油价，国际能源署（IEA）于 4 月 1 日也宣布释出的 1.2 亿桶战略储油 SPR（美国 50% + 其余会员国 50%），拜登政府于 3 月 31 日也宣布在未来半年内每天平均释出 100 万桶、总量达 1.8 亿桶石油，但其中 6,000 万桶将用在前述 IEA 联合抛储行动，因此整体释出量能为 2.4 亿桶（=1.2 亿桶美国自行释放 + 6,000 万桶来自美国按照 IEA 抛储协议 + 6,000 万桶来自其余 IEA 会员国），是过去半年内国际第三次释出战略储油，抛储规模也创下历史新高，超越 1990 年海湾战争、2005 年卡崔纳飓风、2011 年利比亚内战、2021 年冬季能源危机、2022 年 3 月初乌俄危机。

这 2.4 亿桶到底是多少？若加上３月初的 6000 万桶，总计 3 亿桶要在 2 个季度内释出，等同于 166 万桶 / 日的供应，高于我们先前预估的 66 万桶 / 日，若能加上美国 Q2 季增 75 万桶（EIA 预估），先考量 OPEC+ 增产不如预期与伊朗核协延迟通过下，总计仍有 200 ~ 250 万桶，一定程度能弥补了俄罗斯 780 万原油出口中，美、英对其制裁的 100 万桶，以及其他因金融贸易因素而损失的总计约 200 ～ 300 万桶。当然，拉长来看，俄罗斯每年石油出口量约 17 亿桶，IEA 总储备量 20 亿桶、但无法全数耗尽，石油净进口会员国仍须保持一定库存水位，本次又已消耗 15 % 总 SPR，抛储影响淡化后，仍要回归美国、OPEC+ 产量是否如期释出，以及需求面的最新发展，我们将于以下更新三大能源机构月报重点。

俄罗斯出口更新

二、能源机构月报：俄油产量下降，但中国疫情、战略储油舒缓供需紧缺

本周三大能源机构（美国能源署 EIA、国际能源署 IEA、石油输出国组织 OPEC）轮番发布最新展望，借此观察机构对于原油供需基本面的态度转变，以下我们整理三大机构月报重点：

EIA：下调 2022 年全球每日石油需求量至 9,980 万桶（3 月预估 10,061 万桶），同时也下调 2022 年俄国每日石油产量至 1,043 万桶（3 月预估 1,083 万桶），而我们最关心的库存方面，Q2 ～ Q4 起库存转呈堆积（29、68、64 万桶 vs 3 月预估：74、64、57 万桶），但仍因乌俄风暴显著下调了 Q2 的堆积幅度，是值得持续关注的地方。

OPEC：3 月 OPEC 10 国（除伊朗、利比亚、委内瑞拉等豁免国）仅增产 8 万桶，大幅低于配额 25.4 万桶。安哥拉（-8 万桶）、刚果（-15 万桶）、加蓬（-4 万桶）、尼日利亚（-24 万桶）等非洲国家持续面临剩余产能不足、产量不增反减，沙特（+54 万桶 vs 配额 +104 万桶）与伊拉克（+11 万桶 vs 配额 +45 万桶）两大产油国也并未达标，整体增产状况不如预期。

IEA：中国与 OECD 需求转弱、连续第二个月下调需求增幅，而供给端方面，则预估俄国原油产量 4 月损失 150 万桶（先前预估 300 万桶）、5 月产量损失将达到 300 万桶。此外，全球石油库存连续 14 个月下降，2 月 OECD 工业库存快速消耗至 5 年平均值的 3.2 亿桶以下，但由于需求前景转弱、以及战略储油（SPR）历史规模释放，预计能短线避免供给紧缺。

整体而言，我们从上述能源机构月报可以收敛出三个重点。首先，乌俄风暴使得俄国 4、5 月产量可能减少 150 ~ 300 万桶，EIA 虽然预估 Q2 库存维持堆积（+29 万桶），但较先前预估大幅下降，反映俄油供应干扰。第二，中国疫情、通胀压力逐渐影响到各国需求前景 ; 最后，IEA 会员国大规模释放战略储油，避免油市出现严重供需缺口，这是油价近期舒缓的关键因素之一。

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