2021 年 1 月份，行情大致延续过往提及的趋势前进，科技板块仍表现最为亮眼，今年截至 1/28，费半 +2.9%，那斯达克 +3.0%，也同步带动科技占比较高的新兴亚洲，台股 涨幅 +4.6%，中国上证 +1.4%。美元 虽小幅反弹 +0.8%，但不改亚币强势格局，海外经济差仍以亚洲动能最强。此外，製造业循环下，上月提及的通胀概念、新兴市场股市表现同样强劲，WTI 西德州原油 +8.2%、MSCI 新兴市场股价指数 +6.2%，通胀与製造业的復苏带动 美债收益率 上涨突破 1%，股优于债的行情延续。
1 月下旬的波动逐渐变大，观察短线代表散户的美国 融资余额 创下新高、GME / AMC 事件、Put - Call ratio 位于 0.7 历史低檔，显示市场情绪异常乐观，短线回檔机率攀升，审慎布局。而行情 V 转至今，我们尚未改变基本面好转的看法，提出上半年重点关注的三件事：
1. 拜登推出 1.9 兆财政政策，将带动美国 GDP 再创新高，美联储需跟进买单
1/20 拜登正式宣示就任美国总统，更值得注意的在 1/14（四）公布「美国救援计画（American Rescue Plan）」的财政刺激方案，预算规模高达 1.9 兆，如同先前所述，民主党相较共和党更着重在财政上的补助与疫情控制，即使未来法案内容有可能有所删减，但现金支票、联邦失业救济金等实现机率极高，移转性收入几乎不输去年 3 月底的 2.2 兆 CARES Act。根据MM研究员 计算，美国 GDP 应能在去年底 9000 亿财政挹注下于今年 Q1 几乎翻正、Q2 ~Q3 创高，若加计新一轮的刺激方案，将带动更高额度的 GDP 增速，同步带动全球需求。
与此同时，财政政策需搭配货币政策。1/28 的美联储不改宽鬆态度，自资产负债表观察，Fed 资产端 再创新高达 7.4 兆美元，负债端存款机构的 超额存准 更同步攀升，显示 Fed 的高额购债完全超越 1 月以来暂停实施的几项融通措施，持续挹注流动性至市场。此外，今年美联储有个重要任务，那就是当财政部发债时仍须成为最大买家，最好还能适时压低长天期的 国债收益率。我曾不只一次提及本次 10 年期国债收益率 为股市是否过贵的 关键指标！现阶段 10 年期国债已攀升至 1% 之上，只要美联储能适时购债压抑收益率不要上扬过快使股债利差反转，便能延长股债机会成本反转的时间点。
2. 中国为全球復苏领头羊，製造业、通胀循环全看他表现！
自去年 4 月开始，我们便观察到中国在本次的復苏中扮演着关键的角色，其 GDP 在 2020 Q1 衰退后迅速 V 转，全年保持 2.3% 的正增速，傲视全球！而中国电商消费、新基建、循环性消费带起的回补库存趋势也使得各国的 PMI 均出现极强表现，而自各国出口至中国的最新外贸同比分别为台湾 +20.54%（1月）、日本 +10.2%（12月）、美国 +40.34%（11月），中国需求强劲撑起全球经济，更带起亚洲区 航线运价 大涨，同步引领本波製造业与通胀占比较高的新兴国家出现好转。
中国成为全球復苏的领头羊，其数字能否持续增速便成为关键，我们至今观察如 製造业 PMI 51.9、非製造业 55.7、工业企业利润 累计 +4%，均未出现疲态，预计整体经济于上半年低基期下保持强劲。
3. 疫苗与时间竞赛，预计 2021 夏季有机会达群体免疫
去年 Q4 疫苗开打，2021 年上半年将为关键的发酵期，我们再度建置了 疫苗专区 提供大家关注，现阶段仅以色列达 4 成施打剂数，但以美国来看，施打剂数 已攀升至单日 110 万人，根据 我们估计，只要单日达到 150 万人，即可于今年夏天达到群体免疫（70% 以上人口均有抗体），而我们甚至不用等到该时，只要新增确诊开始真正向下，就显示抗体具有其效果，市场也将提前反应。
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