【创办人撰文】美元回升，超宽松政策不再的机会与风险！

本内容同步收录于 2021.3.30 发布的 4 月投资月报〈创办人引言〉

2020 年 3 月份，在基本面持续亮眼下，S&P 500、道琼指数再创新高，而疫情受害较深且拥有高收益率的欧洲表现亦相对亮眼，此外，美元指数突破 93 带动新兴市场指数出现回檔。

时序进入 Q2，自 3 月起我们看到有三大转变逐渐成为趋势，与各位分享：

1. 各国央行已逐步转变态度，朝向不「过度宽鬆」！

自 3/18 开始，巴西央行意外升息 3 码展开序幕，接着，日本央行放宽收益率曲线控制、俄罗斯升息、加拿大央行暂停流动性措施，再到美联储宣布不延长 SLR ，最后于 3/25 Powell 接受 NPR 电话访问，表示随着经济逐渐復苏，将减缓购债。上述可知，全球各国央行态度转向较预期更早，且将成为趋势，我们认为美联储将于今年 9 月暂停美元流动性措施，下半年开始减少购债、并于 2022 下半年逐步升息。

若是源自于景气的扬升，各国逐步朝向正轨并非坏事，对成熟国家而言，经济復苏、流动性改善是因，不再过度宽鬆是果，然对几个已升息新兴市场而言，美元攀升、输入性通胀渐起是因，升息以防资金外流是果。于此可知，资金将逐步流向经济确实好转且缓步回到正轨的国家，成熟国家在此方面优于新兴市场。

▌延伸阅读：【宏观 Spotlight】巴西央行意外升息三码，新兴市场还能投资吗？

2. 製造业持续扩张至上半年，服务业于 Q2 接棒发展！

去年下半年后製造业便领头復苏，带起中国和新兴市场亮眼表现，而随着时序接近 Q2，接续的是服务业数据起飞。观察疫苗施打速度较快的英国与美国，可以发现 3 月英国製造业 PMI 维持高檔 57.9，服务业更受惠疫苗自基准点之下强劲上扬至 56.8。而观察美国高频数据中，疫苗施打剂数已突破 250 万剂 / 日，每日旅客安检数量、各区域苹果移动趋势均攀升自疫情以来新高，显示未来若其余国家的疫苗也能逐步覆盖下，服务业的加速復苏指日可待。而服务业占比比较高的同样以成熟国家为主，造成资金转向流入相关国家，迭加收益率的优势，美国（道琼股利收益率 2%）与欧洲（欧洲 3%）则更优于日本（日经 1.45%）。

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3. 美国 1.9 兆刺激方案出炉，美国对其他国家利差开始攀升！

而在拜登宣布 1.9 兆的方案后，美联储上调今年美国 GDP 自 4.2% 调升至 6.5%，超过中国今年目标 6%。近期美国数据同样亮眼，在年底 9000 亿的财政加持下，1 - 2 月的零售销售趋势创高，对比 2020 年增速 7.8%，对比 2019 年更增速 12.9%，超过中国增速 6.7%。后续美国 Q2 仍有大规模 1.9 兆方案，也将促使美国国债收益率相较其他国家利差走扬，资金回流。

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