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2023/2 美国美联储 FOMC 再度升息 1 码，声明稿新增通胀上升速度有所放缓论述，同时透过改变决定未来升息步伐（pace）的措辞，以新增决定未来升息幅度（extent）替代，传递接近升息尾声讯号！

本文重点： ​

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一、美联储升息速度降至 1 码，声明稿暗示升息接近尾声

本次会议美联储票委全员同意升息 1 码，将政策利率调升至 4.5 ~ 4.75% 区间。声明稿传递仍将升息，但委员考量重点已经从升息步伐（pace），转向政策利率需要多少幅度（extent），传递接近升息尾声讯号。而经济内容部分，则新增通胀上行速度有所缓和（has eased）论述，但强调仍处高位，我们摘要三大重点如下：

经济与通胀看法：首度新增通胀上行速度有所缓和

本次声明稿延续 2022/12 消费支出与生产端（indicators of spending and production）适度增长（modest growth）措辞，并维持新增就业人数稳健（robust），失业率保持低位叙述。而通胀部分，首次新增通胀上行速度有所缓和（has eased）论述，同时删除俄乌衝突对于通胀上行、经济压抑风险的措辞，但强调仍对于全球有高度不确定性影响。

利率前瞻指引：转向考量升息还需多少幅度，传递升息接近尾声

美联储在声明稿中保留 2022/11 以来的论述：「为了保持货币政策立场有足够的限制性，让通胀随时间回落到 2%，持续的升息将是适当的。但在确定升息步伐>幅度（pace > extent）时，委员会将考虑货币政策的累积紧缩、货币政策影响经济活动和通胀的滞后性，以及经济和金融市场的发展。」

上述唯一改变是将原先升息步伐（pace），变更为需要多少幅度（extent），传递委员已经开始讨论升息终点，传递升息接近尾声的讯号。

货币政策叙述：缩表持续进行，疫情不再是考量重点

美联储票委全员通过升息 1 码，并维持控制通胀的强力承诺： 决定调升基准利率 1 码至 4.5 ~ 4.75% ，并继续减少美联储持有的美国国债、机构债以及 MBS，如去年 5 月声明发布《美联储缩减资产负债表规模计划》中所述。同时维持强力承诺（strongly committed）使通胀回落至 2% 目标的论述，显示在消费、生产与就业端暂时稳健下，当前美联储仍全力以控制通胀回落为首要目标。另外，评估货币政策立场是否合适的段落中，声明稿删除委员将评估公众健康（public health）的措辞，显示疫情不再是货币政策考量重点。

声明稿

二、缩表持续进行，资产负债表规模降至 2021/9 新低

美联储自 2022/6/1 正式启动缩表以来，持有美债金额自高峰 5.77 万亿下降至 5.44 万亿，MBS 则从 2.74 万亿下降至 2.64 万亿，资产负债表规模相比 4 月中旬高峰 8.965 万亿，已经减速约 4950 亿，显示美联储紧缩货币政策持续收回市场资金，在维持 950 亿 / 月（600 亿美债、 350 亿 MBS）缩表速度的背景下，美债每月到期量不足的部分仍将以短端国库券弥补、吸收短端流动性。

另外，美国财政部自 2023/1/19 达到债务上限 31.4 万亿后，已经启动非常规措施，预计现金将足够支撑至 6/5 以前。而不能再度大幅新增发债的背景下，我们预计短线将不会影响美联储的缩表行动。

资产负债表

三、 Powell 记者会摘要

  • 关于通胀：表达商品通胀缓解、住房服务跟上，企业劳动成本高檔放缓

综合多位记者对于通胀以及薪资提问，Powell 表示目前通胀的降低，并不是以就业市场疲软为代价，这是一件好事。而目前通胀降低处于早期的阶段，集中在商品领域，因为供应链修復、需求转向服务，所以供需状况已经有所缓解。另外，住房服务预计仍将上升一段时间，但之后将会随新租约减速，同时观察最新 12 月 每小时平均薪资、 2022 Q4 企业劳工成本（Employment Cost Index, ECI） 均从高檔放缓，然近期 JOLTS 职位空缺数量 则出现回升，所以就业市场还是非常强劲，美联储在压抑通胀上还有许多工作要做。

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