自从1/29日本宣布负利率后，市场开始讨论全球都将走入负利率，甚至叶伦在2月初的听证会上，也说出美联储正在研究如果经济恶化，负利率是否对经济有帮助，原本大家看好的美国升息机率立刻下降至个位数，而全球为何会在此刻探讨此问题，究竟再次的大幅宽鬆，甚至到负利率是正确的吗?

在谈究竟是否该出现全球负利率时，最先应检视的，是全球经济的状况。下图可看的出来，美国的经济除製造业、工业外，其余如就业、消费等仍是非常强劲的，尤其是楼市，房价每年仍持续增速5%左右的幅度。而除了美国之外，其余先进国家经济基本面虽仍然不佳，但也没有差到crash，如德国、法国甚至义大利的经济小幅復苏，英国日本的房价也不跌反涨。而通胀环境目前看来也无法经由宽鬆创造。

美国房价指数与就业状况alt 欧元区GDP(左)与英日房价指数(右) alt

在上述多数先进国家资产上涨、通胀也不受宽鬆影响下，再次的讨论大幅宽鬆，为的是什么? 很明显的，全球央行都被金融市场绑架了。过去因为不断的宽鬆，使全球股市等资产大幅攀升，因此，只要这些资产出现状况，全球央行担心影响信心，进而影响实体经济，只好再下猛药。尤其是欧元区与日本更为严重，该些国因为过去运用贬值与宽鬆使股市显着上涨，因此，当汇价反转或股市表现不如预期时，该国央行站出来发表的言论只能朝向更加宽鬆，甚至希望利用言论来让市场做出反应。然而，过去几年市场期待各国尽量宽鬆来让股市上涨本来就是不对的，股市反应的应该是基本面，因此，在极端政策实施后最终会导致以下状况=>市场发现再怎么宽鬆经济也就那样，开始对宽鬆无感，股市不涨反跌，金融市场大幅波动。

这次的状况又以日本最为严重，日本宣布负利率，然而日圆不跌反涨、日经跌回去年年初低点即可看出，市场已开始对宽鬆无感，尤其在(下图)各国资产负债表/GDP比重看出，除瑞士外，日本已超过70%(2012年才30%)，显示放了这么多钱，资金进入了股市楼市，但实际上，GDP并未如期增加，去年9月我的文章【财经雷Look】是时候检视安倍经济学了最后一段提到，若(去年)下半年日本经济并未明显好转的话，安倍经济学被市场视为无效的声浪将越来越强，市场将对未来推出的工具失去信心，日圆若因此止贬，市场会预期这些过去受惠贬值的厂商获利出现回吐。现在看来，市场确实对日本推出的负利率失去信心，股市也如实反映。而这两天黑田东彦也改口承认增加货币供给效果有限，德国央行行长兼欧洲央行管委会成员魏德曼(Jens Weidmann)表示，勿低估宽鬆政策的副作用。

alt资料来源：National Inflation Association

因此，我认为未来全球央行唯有降低对金融市场的干涉，降低给市场不确定性，言论也朝向经济体实际基本面走，较能解除市场持续期待仰赖更大武器的窘境，真正的回归检视实体经济。如能如此，在未来半年，景气较好的国家(如美)，股市在反应流动性状况后还是有机会回到基本面，在相对高檔环境下适合逢低布局。而至于基本面较差的新兴市场，则可留意低基期效应或能提供短线反弹的空间，而当初靠贬值上涨的欧日股则不建议再碰。然若各国央行持续挑战市场的预期极限，则最后只会造成更多的失望，更大的泡沫罢了。

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